不懂就问，关于雪球

谢谢你的回答！好像能看懂，好像又不懂，显然已经超越我的理解力了。看来只能投降了。

雪球产品本质上是一个期权组合，如果类比成期权，它最类似于一个卖出看跌期权，因为如果标的例如说中证500暴跌，雪球产品就会大幅亏损，但是它的收益上限有限，这非常类似于卖出看跌期权，获得的期权费有限，但是如果价格暴跌，就会亏损很多。但是雪球比一般的卖出看跌期权要复杂，因为它首先有103敲出的规定，这个实际上就是提前终止一个期权。而它的敲入之后的行为模式则更加复杂，因为先敲入再敲出可以有收益，但是先敲入如果没敲出，甚至低于期初价格，就会亏损。

我编程模拟了一下雪球的路径，假定标的价格一开始是100，敲出是103，敲入是80，价格的年化波动率是10%，然后期限从1年到19年，每个期限模拟10000次，从统计上得出的结论是：

a. 随着期限上升，雪球产品的平均持有收益率上升，如果期限是1年，预期收益率大约是6.1%，但是如果期限是19年，预期收益率大约是12.56%；

b. 但是年化的收益率下降，如果期限是1年，年化的预期收益率大约是6.1%，但是如果是2年，年化的预期收益率就快速下降到3.33%，到19年的时候，年化的预期收益率只有0.62%。

c. 但是随着期限的上升，收益率的标准差在变大。期限为1年的收益率的标准差为7.3%，但是如果期限是19年，收益率的标准差是41.23%。

所以结论是：随着期限的增长，雪球产品的预期年化收益率会下降，但是预期收益率的波动性会增加，这让如果不调整产品的收益率，期限比较长的雪球产品没有任何吸引力，如果要设计这样的雪球产品并卖给投资者，必须要提高它的收益率，即比16%还高。反之，期限较短的雪球产品的收益率应该低于16%。

这个结论与卖出一个看跌期权是一致的。时间越长，虽然敲出的可能性越大，但是敲出能获得的收益率只是年化的15%，但是时间越长，资产暴跌的可能性也会很大，如果中证500暴跌，那么可能会巨亏。因此期限较长的看跌期权的价格较高，即卖出期权的人认为期限长，他的风险越大，因此他要求更高的一个风险补偿。楼主认为期限越长的雪球产品给予的收益率应该越低，是因为只考虑了敲出的概率，而没有考虑在期限较长的情况下，可能出现暴跌的幅度也会越大。