以史为鉴：美国各大类资产在经济中低速增长期的表现参考

目前来看，我国未来20年的经济增速，很可能与1990至2009这段时期美国的GDP增速差不多（大约在4%左右）。另外，我们房地产市场长达20年的牛市（2000至2020年）已经基本走完，这个曾经最大的驱动因素导致的市场差异性，在未来也会降到较低的水平。新的增长驱动因素来自新兴产业（工业、运输和家庭的智能化），这与90至09年期间美国互联网产业的爆发十分类似。人口结构上，1990年时，美国老年化程度已经较深，65岁以上人口占比达到12.5%，年龄中位数达到32.8，而我国目前这两个数据与之接近甚至更高，分别达到14%和38.5。所以，个人觉得1990至2009年美国各大类资产表现的数据，对于我国未来20年具有一定的参考价值。结合数据和自己的理解分享给大家，供大家参考。（新手期，无法发图，只能用文字表示，可能会影响阅读体验，抱歉）

1. 权益投资（股票、基金、VC、PE）是最好的大类资产，收益率和夏普比率都是顶级的。

1990至2009年美国各大类资产表现统计（前面是收益率，后面是夏普比率，数据来源：Bloomberg，S&P GSCI，CRB，NCREIF，FTSE，Robert Shillers Website，Art Market Research，Hedge Fund Research，Cambridge Associate）

• 大宗商品期货和现货
  -能源期货（5.5%,，0.21)
  -贵金属期货（5.7%，0.19）
  -工业金属期货（7.5%，0.27）
  -农产品期货（-1.5%，-0.22）
  -牲畜期货（-0.2%，-0.23）
  -原油期货（9.3%，0.33）
  -黄金期货（5.2%，0.16）
  -原油现货（6.3%，0.22）
  -黄金现货（5.2%，0.16）
• 商业地产（6.5%，0.55）
• 美国住房价格（3%，-0.17）
• 美国木材（11.8%，1.06）
• 艺术品（2.2%，-0.14)
• 对冲基金（12.3%，1.24）
• 对冲基金的基金（8.2%，0.76）
• 私募股权投资（13.4%，0.99）
• 风险投资（16.2%，0.61）

2. 90年至09年，美国大部分行业的股票回报都不错。即使身处互联网革命时代，也并非科技和互联网一家独大。 原因很可能在于社会对传统行业的投资减少后，竞争格局变好，资本支出减少，自由现金流水平反而得到优化。中国未来20年，也可能出现类似的情况。一方面对传统行业的投资减少，另一方面新兴产业（工业、运输和家庭的智能化）对其他传统行业有促进。

1990-2009年美国行业股票回报统计（前面是收益率，后面是夏普比率，数据来源：Bloomberg，MSCI Barra，Ken French's Website，Dimon-Marsh-Staunton（2010））

• 非耐用消费品（9.9%，0.52）
• 耐用消费品（4.9%，0.17）
• 制造（10.5%，0.46）
• 能源（11.6%，0.53）
• 化工（10.1%，0.49）
• 商用设备（9.9%，0.38）
• 电信（4.2%，0.12）
• 公共事业（8.5%，0.4）
• 百货（9.2%，0.42）
• 健康（10.3%，0.49）
• 金融（8.8%，0.36）

最后也提醒大家，数据和分析仅作为参考，不同国家的情况既存在共性，但又有着不小的区别。所以，我们既要以史为鉴，但也不能刻舟求剑。