1.97倍PE&15%股息率的医疗公司

继续挖掘港股小票，这次挖掘的是盈健医疗。公司是一家香港一站式医疗服务营运商，提供一系列医疗保健服务，包括但不限于全科医疗服务、专科医疗服务、牙科服务、中医、物理治疗、诊断及影像、日间手术及内窥镜、医学美容及康健生活服务以及新型冠状病毒相关服务，以满足客户不同类型的医疗及身心健康需求。



先看看静态估值——
2023年中报（时间段指2022年下半年）EPS0.71元，同比增长+196.56%，恰好是疫情高峰期，公司解释是对预防、检测、疫苗接种及外展服务，当中包括2019冠状病毒病相关的服务之需求上升。然后2023年上半年疫情全面结束，所以全年业绩变得不可预测，只能假设2023年报业绩与2022年保持一致（希望有深入研究者提供更为准确的预测），即EPS为0.99元，每股派息0.3元。对应的估值为1.97倍PE，股息率为15.38%。

市场给予这样低估的估值，已经说明这个业绩不可持续。我现在最想搞清楚的是，剔除疫情检测、疫苗接种等服务，回归正常后盈健医疗的业绩会是多少？从经营店铺数量看，这个业绩下降幅度会非常惊人。

于二零一九年十二月三十一日，本集团于香港以下列品牌经营67间医务中心，共有125个服务点。
于二零二二年十二月三十一日，本集团在香港以下列品牌经营58间医务中心，共有102个服务点。

上述数据可以很清晰地看到，医务中心从67间下降至58间，服务点从125个下降至102个。

如果业绩回到2019年，对应的年盈利是0.27亿港币，则估值迅速提升至27倍PE，那么在港股将显得高估。

公司对于2023年的预期同样悲观——展望二零二三年，市场对疫情相关服务的需求预期将下降及香港经济复甦步伐的不确定性将对本集团业务构成挑战。因此，本公司董事会对本集团二零二三财年下半年的未来业务增长及财务表现持续性维持审慎态度。

再看专科医疗与牙科业务——
2022年下半年期间，专科医疗服务收入0.58亿，牙科服务收入0.35亿。
2019年下半年期间，专科医疗服务收入0.59亿，牙科服务收入0.34亿。

以上可以看到专科医疗与牙科业务在过去3年没有任何增长，但2022年下半年有疫情的影响，今年上半年恢复通关，业绩如何等年报出来就清晰了。

公司的优势在于过去几年积累了大量的在手现金，2023年中报显示是5.45亿。持医疗卡的病人或公司客户付款一般将于1至6个月内结算，导致应收账款2.91亿，但其中有2.3亿的账龄是在2个月内，所以现在公司手上毛估有7.75亿现金，大于当前市值7.40亿。



公司手上有大量现金，可以对公司的年报有所期待，一方面看看会不会提高派息比例，另一方面看公司的扩张步伐。2023年中报已经可以看到公司在尖沙咀星光行设立大型健康商城，提供一站式的医疗服务及健康科技相关服务，这个健康商城将于2023年上半年开始营运。



总的来说，等公司的年报出来，非疫情期间的业绩更加清晰，在手现金的使用也更加清晰，但可能股价也更高了。