可转债的高估值造成了违约概率增大

众所周知，鸿达转债在几年前因为爆雷，市场普遍担心它违约，彼时可转债估值较低，所以溢价率归零，大量转股，规模从24亿下降到3亿，违约概率大大减小。
而目前的搜特，正邦之类的问题转债，因为可转债本身的估值水位上升，在长时间无法形成折价，造成规模还是这么大，如果它们的爆雷发生在两年前，在那个可转债的水位下，它们可能规模已经缩水90%了，就像鸿达那样，这样它们违约概率就小了很多。
换句话说，当市场对可转债充满信心的时候，它的违约概率反而是变高了，因为溢价率导致转股困难。而当大家都担心它会违约的时候，造成折价，规模缩水，违约概率会下降。