理解转债等权指数、等张指数与加权指数

一、先介绍下几种指数

市值加权指数：市值=价格*发行量，市值越大，对指数的影响越大。主流的指数，如上证综指、沪深300、中证500、深证成指、创业板、科创板、标普500等都是市值加权。

等权指数：因市值加权受到权重股影响，权重越大影响越突出，其表现会偏向权重，而非权重部分的表现得不到客观体现。如何看大家在同一水平线上的表现呢？赋予所有成分股相同的权重，比如市值都看做是1（或任意数），不看价格，也不看发行量，只看价格涨跌变化。对应的场景是每个股买固定金额，一段时间后，成分股的平均涨跌就是盈亏。中证等权指数的等权重调整周期一般为半年，半年中，每个交易日都需要乘以权重因子，使得权重保持初始状态，实现整个周期只看价格增幅的表现。因此，等权指数的本质是价格涨跌幅的算术平均，更直观一些，可以换个叫法：“平均价格增幅指数”，与价格的绝对值高低、发行量都没关系。

价格指数：即“平均价格指数”，计算成分股的平均价格。最早且目前尚在使用的最著名的指数是道琼斯工业指数（简称道指），方法很简单，完全不考虑市值，指数计算基于成分股的价格平均，是一种算术平均股价指数。这种编制规则后来没有被广泛采用，原因是指数受高价股影响大，不太合理，比如成分股中，1000的A和10元B，同时上涨10%，A对指数的影响是B的10倍。

还有其他加权，如股息率加权，股息率越大，则权重越大。

二、集思录的等权指数

集思录等权指数本质是考察转债价格增幅的算术平均，只不过周期以天计，每日进行等权，场景是每天都将金额重新平均分配，这和常规使用的中证类等权指数和标普等权系列都不太一样，中证等权类一般为半年，标普等权类一般季度调整。从计算规则上，日、周、月、季、年，本质是一样的，只是是否符合投资场景的问题，中证指数及标普的周期，更符合常规投资周期一些。如果我来编制，针对转债合格品种，可能会选择月作为周期。

三、等张指数

有人采用另一种方式，如定风波老师计算的等张指数，即购买相同张数时计算的指数，这种方式本质上是价格指数，和道琼斯的编制规则一样。因此面临的不足也和道指一样，但影响会小很多，原因是道指成分股只有30只，高价股的影响会很明显，而转债目前471只，加上都是100开始，也有130隐形强赎顶拉拽，影响会弱化。等张指数与道指不同的地方在于，除了样本替换外，等张指数应该不会涉及到除数修正。道指则会因为企业行为引起的价格变化，如股票拆分，一拆10，导致的价格变化进行除数修正，转债可能没有类似这种导致价格变化的因素。只有样本变化时，等张指数才需要进行除数修正。
既然是平均价格，能否直接看平均价格代替等张指数呢？这样会失去可比性，比如今日有个高价股退市，平均价格就会降下来，但今日的其他股票的平均价格可能是上升的，均值反应的数据就不是实际情况。但等张指数会针对这种退市样本做除数处理，消除这个影响，我们看到的还是实际表现，是具有可比性的。

四、中证转债指数

中证转债指数是市值加权指数，市值越大的个债影响越大，此前计算过，转债成分中，用剩余规模来近似衡量，19只银行（4%数量占比）转债剩余规模占总剩余规模的35%，可理解为总市值的权重也差不多这个结构，对比其他行业，银行会对中证转债指数会产生更明显的影响，即这是一只偏向于银行表现的指数。

五、各指数定位

中证转债指数主要看整体市场规模的发展情况，但如果是投资对应的指数基金，如果银行的表现平平，表现会弱于等权指数。我虽然主投指数基金，但中证转债指数对应的基金似乎不是个好选择。

集思录等权指数更贴合转债品种的特性和投资场景，如很多人采用的双低策略，摊大饼策略，都是倾向于等权去投。但对指数的权重调整频率，个人持保留意见。

等张指数就是看平均价的变化，转债这个品种有从100元开始，同时有130的强赎隐形天花板拖拽，虽然有部分个债因为个股表现会有突突，但整体上看，和股票对比，向上的空间还是受限的，因此，等张指数用在评估转债价格水平上更合适。

因此，各有各的作用，不能简单比优劣。

六、转债指数趋势

转债有个特性，就目前来看，通常退市价格会高出入市价格，因而，无论是加权、等权、还是等张，指数底部应该都有持续抬升的趋势。

以上为粗浅认识，欢迎大家指导。