可转债常见的投资策略

随着可转债行情的不断回调，对于低风险投资者而言，可转债又进入具备投资价值的区间。

本文给大家系统回顾可转债的常见投资策略，以及对应的投资逻辑。最近一个月，可转债会逐步加入到实盘中。

一、双低策略

可转债有两个重要指标：可转债价格和转股溢价率。



可转债的双低值计算公式如下：



如上图所示，正邦转债的价格目前为100.88，转股溢价率为1.1%，则正邦转债的双低值为100.88+1.1%*100=101.98。

按上述方法把所有可转债的双低值都计算出来，然后从低到高进行排序，挑选双低值最低的前20只买入，这就是最简单粗暴的双低策略。

有人说，还得自己计算双低值？当然不用，查看可转债数据一般使用集思录或宁稳网，数据比较全。

双低策略的原理：双低值低，意味着可转债价格低并且转股溢价率低。可转债价格低，意味着可转债下跌空间小；转股溢价率低，意味着可转债能跟上正股涨幅。

在实际使用双低策略投资时，在将双低值从低到高排序后，会剔除有违约风险的可转债，剔除规模太大的可转债，剔除转股溢价率太高的可转债，然后买入双低值最低的20只可转债。

二、下修策略

每个可转债都有下修条款，以浦发转债为例，它的下修条款内容如下：

连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格低于当期转股价格的80%，下修后转股价格不可低于审计的每股净资产

浦发转债的下修条款分两部分：

• 连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格低于当期转股价格的80%
• 下修后转股价格不可低于审计的每股净资产

第一条是所有可转债都有的下修条款，有些是低于80%，有些是低于90%，这个数字越大，说明下修条款越宽松，对我们投资者越友好。

第二条是只有部分可转债才有的下修条款，如果一只可转债没有要求下修后转股价格不得低于每股净资产，那么说明它下修条款很宽松，对我们投资者很友好。

像浦发转债这种，要求下修后转股价格不得低于每股净资产，那么判断是否满足下修条件时，还得看这只可转债正股的每股净资产和转股价格：



通过上图可以看到，浦发转债的每股净资产为19.74，转股价格为13.56。所以即使浦发转债满足了下修条款的第一条，由于第二条的限制，浦发转债目前是无法下修的。

下修有如下特点：一旦可转债在今晚公告提议要下修，那么这只可转债在明天开盘大概率大涨。

下修策略的原理是：买入一批已经满足或者即将满足下修条件的可转债，如果其中有部分公司公告要下修，那么提议下修的可转债在第二天大涨时可以卖出落袋未安；其他没有公告下修的可转债，可以继续持有等下一个利好冲高卖出。

那么如何知道哪些可转债可能下修呢？在宁稳网中，可转债名称后面如果有蓝色箭头，如下图：



这种带蓝色感叹号的可转债，都是满足了下修条件的可转债。将鼠标放上去之后，会显示下修具体情况。

比如这里的文科转债，明确写着2023年2月11日之前不下修，所以在此之前你就不要指望埋伏在文科转债，靠公告下修一飞冲天。

三、摊大饼策略

摊大饼策略，我认为是最好理解的一个策略。如果重仓买一只可转债，万一这只可转债违约了，那么这笔可转投资可谓很倒霉了。

为了避免可转债的违约风险，一般都是摊大饼买入20只以上可转债。

具体买入多少只，看你投入总金额和投资习惯，我个人倾向于买入20多只摊大饼。

摊大饼还有一个很重要的原因，是因为绝大部分可转债的最高价都会达到130元。目前只有一只可转债一直到退市，最高价也没到过130元，那就是辉丰转债。

所以摊大饼买入一批到期收益率为正的可转债，相当于买入一笔不会亏本的理财，同时又给了你每天抽奖的机会。

怎么理解呢？因为到期收益率为正，所以最坏情况下是持有到期由公司赎回，给你付本息，你不会亏本。

同时由于大部分可转债最高价都会涨到130元以上，所以在持有到期之前，你持有的可转债大概率会冲到130元以上，涨到130元了你可以选择卖出。

这就是每天给了你抽奖的机会，你不知道今天哪只可转债会涨到130元以上，你可以确定的是你持有的大部分可转债只要给它耐心，它大概率会涨到130元以上。

这就是摊大饼的魅力，买入一堆持有到期不会亏本的可转债；同时每天又有所期待，期待今天持仓的可转债中能有那么一两只能够一飞冲天，盈利落袋为安。

四、我选择可转债的指标

可转债的投资，不同投资风格的人，偏重的指标不太一致。

我是一个低风险偏向的投资者，目前做到的是让每个投资品种最终都不亏本卖出。下面说下我经常用的几个可转债挑选指标：

（1）可转债价格

可转债价格越低，我越喜欢。

这个当然是最重要的指标了，毕竟能否盈利看的就是你卖出价格是否高于买入价格了。买的越低，当然盈利概率和比例更大。

可转债价格，越低越好。同时你也得注意，价格过分低的那么一两只可转债，一般蕴藏着一些你不知道的风险。

如果你平时对可转债没有过多关注，不建议你一上来就挑选价格最低的几个可转债，除非你知道它价格这么低的原因。

我偏向的是可转债价格低于120元的可转债，在此范围内，价格越低越好。价格最低的几只可转债，在做投资决策时我会单独分析，是否买入。

（2）转股溢价率

转股溢价率越低，我越喜欢。

转股溢价率低，意味着在正股不涨不跌的情况下，如果溢价率变大，那么可转债价格会上涨。

如果正股上涨，溢价率变大，那么可转债上涨幅度会比正股更多。

如果正股下跌，溢价率变大，那么可转债下跌幅度会比正股更少。

所以，低溢价率是可转债的一个重要保护。

（3）税后到期收益率

税后到期收益率为正的，我喜欢。税后到期收益率越高的，我越喜欢。

买入税后到期收益率为正的可转债，你就不用担心它的下跌了。

它下跌，你可以不卖，一直持有到期，公司给你还本付息，依然是赚钱的，因为税后到期收益率为正。

（4）可转债规模

可转债规模越小，我越喜欢。

可转债规模，指的是可转债余额。大家都知道，游资偏爱炒作小规模的可转债，只有游资偏爱，可转债才能涨成妖债。

规模过大的可转债，想象空间太小，价格炒起来的可能性较小，可能长年价格在一个很小的区间内波动。

（5）是否满足下修条件

满足了下修条件，并且有很大概率要下修的可转债，我很喜欢。

是否满足下修条件，这个是很客观的问题，直接通过上面“下修策略”这一章介绍的方法即可知道。

但是一只可转债满足下修条件后，是否大概率要下修，这个是考察投资者水平的。这个需要长期对可转债有观察，才能进行判断，比如观察大股东之前的一些操作、比如跟上市公司的沟通、比如下修历史等等。

（6）正股PB

对于正股PB小于1的可转债，要格外警醒。这点宁稳网做的很好：



比如上面的浦发转债，把鼠标放在浦发转债的这一行PB对应的0.36上面，可以看到弹出来的一段话。

里面显示浦发转债下修条款包含“下修后转股价格不得低于每股净资产”，现在浦发转债正股的每股净资产为19.74元，意味着浦发转债下修之后的转股价格不得低于19.74元。

目前浦发转债的转股价格为13.56元，要求下修后的转股价格不得低于19.74元，那么浦发转债还能够下修么？显然是不行的。所以如果你想从下修的角度埋伏浦发转债，那么就不用想了。

五、总结

除了上述三种策略，还有很多其他的策略，比如低溢价策略，但是不适合咱们低风险投资者，这里就不多介绍了。

可转债的投资策略不是互斥的，大多数情况下是结合在一起使用。

比如我一般是结合上述三种策略，挑选价格相对较低、溢价率相对较低、并且存在下修预期的可转债。同时为了避免少数一两只可转债的违约风险，摊大饼买入超过20只可转债。

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