浅谈等市值比例价差在实盘中的应用

这几天行情风云变幻,指数振幅巨大,同时波动率也出现了较大的波动,身边不少玩期权的朋友都说突然就不会做了,前面趋势明确一路下跌只要卖购问题就不大,可突然间的大反转让每天的点点滴滴瞬间化为乌有,而且每天都做得提心吊胆,一点都不洒脱。在和他们聊天的时候,就和他们聊到比率价差这个策略,觉得在当前条件下使用比率价差会收到不错的效果。。
无论是50ETF,300ETF,还是各类指数期权,上周早期都出现了比较明显的下跌,并伴随波动率的拉升,鉴于这一情况,当时我们可以发现一个比较奇特的现象,采用平值认购合约并根据市值配比深虚的认购合约可以做到稳赚的不赔。
由于当时没有截图,所以在这里就用文字进行阐述,如有表述不清楚的地方请见谅。
在这里我们以ETF期权为例,假设平值合约价格为0.0500,深虚合约为0.0100,如果按照市值配比那么就是买入1张平值合约,同时卖出5张深虚合约,这是你会发现平值合约delta约为0.5左右,而深虚合约的delta约在0.06-0.08之间,也就是这套组合的整体delta在0.1-0.2之间。
根据上面的情况我们来假想行情后续的走势:
1、行情进一步下跌,由于这套组合整体市值相当,也就是收入的权利金完全可以抵消支付的权利金,所以即使进一步下跌,最坏结果就是大家都归零,那么这套组合也就不存在亏损,但由于卖出合约更虚,所以在临近行权日前,深虚合约大概率会先跌到0.0001,此时平值合约尚有一定金额,只要金额大于手续费支出,那么这套组合依旧可以盈利;
2、行情平稳,在行情平稳的状态下,波动率将有较大概率由升转跌,和上面的原理基本相同,此时的深虚合约大概率和比平值合约先跌,那么一旦出现盈利大于手续费支出的情况,就能获利出场;
3、行情上升,这种情况是最有利此类比率价差的情况,因为在下跌升波的情况下,一旦出现行情上涨,那么波动率大概率会下跌,同时平值合约盈利,而深虚合约由于点位的关系尚未出现较大升幅,甚至于深虚合约会由于波动率的原因下跌,同时叠加delta为正的有利因素,在反弹初期,该组合将会收获最大收益。
以上的分析暂时没有对其他要素进行精细化的分析,所以具体的平仓点位需要根据实盘具体分析,在运用该策略时也需要对认购和认沽合约的不同波动率变化进行考虑。
发表时间 2022-11-05 21:29     来自上海

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hawkeyes820712

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@jiangdaya
楼主,复杂事情简单话。
就是一个大量卖虚,和少量买平的问题。
少量买平肯定没问题,大量卖虚,对老手或许能应变,但新手未必能适应,真掉进去了,很难很难,这就是暗藏的陷阱,我不主张新手这么来,因为这陷阱,我在新手的时候,进去过,我再也不乐意第二次这么考验自我了。
哈哈
确实,简单的说就是这么回事,少量买购,大量卖购。但是在实际操作中的问题关键是:怎么卖?什么合约比较合适?卖多少?怎么样配比才符合当前的需求?我这里无非就是给出一个参考项,有的朋友喜欢用数量配比,有朋友喜欢用delta,期权的好处就是根据不同人的需求,做出不同的选择。
2022-11-07 10:36 来自上海 引用
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红糖饼

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卖期权就是:没事的时候什么都好说,有事的时候什么都不好说
2022-11-07 10:21 来自山东 引用
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jiangdaya

赞同来自: 红糖饼

楼主,复杂事情简单话。
就是一个大量卖虚,和少量买平的问题。
少量买平肯定没问题,大量卖虚,对老手或许能应变,但新手未必能适应,真掉进去了,很难很难,这就是暗藏的陷阱,我不主张新手这么来,因为这陷阱,我在新手的时候,进去过,我再也不乐意第二次这么考验自我了。
哈哈
2022-11-06 15:20 来自北京 引用
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hawkeyes820712

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@jiangdaya
是的,我就是想说这个,卖多于买,急涨,你怎么处理,前面有个帖子,有人卖了很多虚值,他的处理是,到平值就割,但也亏了不少。总之,我的经验,买多,不太怕,因为买已经为最坏结果买单了,大不了不要了,卖多,真遇到情况的时候,能割肉的已经不简单,何况还有心存侥幸,期待不利情况就此结束,死扛到底。所以,我是从心理角度,才说,等比例,还是买的张数多,才踏实。哈哈
这个就是个经验问题,对合约的熟悉程度,对delta和gamma的熟悉程度,其实在实盘操作中,根据我示例中的配比你会发现这套组合的痛点大概在虚1档的位置,那么在50当前的情况也就是突然上涨2%左右,如果不是第二天跳空高开2%,那么其他情况你都能等到一个极速降波的过程,在这个过程中,你可以看到平值合约在上涨但虚值合约仅仅是微涨甚至于不涨,那么这个过程就可以逐步出场了。至于开盘跳空2%以上,我们可以回顾一下历史,自50ETF出现以来,屈指可数。
这个纯粹是经验,有的朋友可能平时没有关注过,所以不是很熟悉,但我用到现在5年了,可以说这个方法帮我控制住了很多回撤。
2022-11-06 14:28 来自上海 引用
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jiangdaya

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是的,我就是想说这个,卖多于买,急涨,你怎么处理,前面有个帖子,有人卖了很多虚值,他的处理是,到平值就割,但也亏了不少。
总之,我的经验,买多,不太怕,因为买已经为最坏结果买单了,大不了不要了,卖多,真遇到情况的时候,能割肉的已经不简单,何况还有心存侥幸,期待不利情况就此结束,死扛到底。
所以,我是从心理角度,才说,等比例,还是买的张数多,才踏实。
哈哈
2022-11-06 13:46 来自北京 引用
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hawkeyes820712

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@jiangdaya
楼主,如果建立在能判断清楚的情况下,期权简直不要太赚钱。问题在于,我们无法明确未来,故此,还是先考虑最不利情况发生,能否承受,然后再去说那个方式更好为佳。当然这仅仅是我个人输了四年的体会,一家之词,有所偏颇,在所难免。哈哈
这个呢,不需要判断清楚啊,这个策略本来就是为判断不清楚准备的,我不知道后市怎么走,不知道会涨还是会跌,但如果跌,我最坏结果就是不赚钱,如果平稳上涨,那么波动率大概率下跌,平值认购会先于深虚涨起来,那么最坏也能做到安全立场。平稳的话,由于多种因素,虚值合约会先于平值合约衰减。这个策略唯一的命门就在于突然间的暴涨,导致来不及做出反应。
2022-11-06 12:47 来自上海 引用
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hawkeyes820712

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@huxj2015
极端情况会伤得很重...........................
确实,如果开盘就直接高开很多,会很伤
2022-11-06 12:28 来自上海 引用
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hawkeyes820712

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我开篇也说了,这个策略是一个临时应对的策略,是因为前段时间跌的太狠,一些朋友做的有点没方向了,所以给出的组合。这个组合不是一个长持的组合,是在变盘阶段的一个应对方案,为那些暂时没方向有又不想空仓的朋友腾出一点思考时间。
期权里面没有一个策略是完美的,只有合适,没有正确。有时候哪怕亏钱,没准也是正确的。
2022-11-06 12:09 来自上海 引用
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huxj2015

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极端情况会伤得很重...........................
2022-11-06 11:29 来自四川 引用
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hawkeyes820712

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看来不少朋友对期权的理解还是比较片面,只看标的物的涨跌,期权是一个复合体,不仅有标的物的因素还有其他很多因素,鉴于这么多疑问,在这里就是以50ETF为例来说明一下这个问题。
10月27日,50ETF下跌初期,我们初步判断可能出现进一步下跌,用比例价差组合,当天50ETF收盘2.415,那么平值认购合约就是2400,收盘价格0.0694,我们用深虚2600和他做配对,2600当时的价格是0.084,按照市值相当的原则,可以做到1:9。下跌过程不做讨论应该没有异议,主要问题在上涨这个阶段,有朋友说急速上涨就是死,那么我们来看一下急速上涨的11月1日,11月1日,2400的收盘价是0.0757,2600的收盘价是0.0083,后面就是简单的计算题,以1:9为例,一张2400配比9张2600,我们可以简单的出(757-694)-9*(83-84)=72。也就是说以收盘价来计算经过一轮下跌和急拉,这套组合整体盈利72元,不多,但可以安全出局。
我们在操作的时候也不会一味的以收盘价来计算,盘中有择时能力的朋友一定会在波动率相对高点来构建这套组合,所以整体盈利可能会更好。
当然,喜欢趋势交易的朋友也可能看不上,毕竟收益率不高,但胜在安全,可以在下跌和上涨时放平心态,为下一步操作做准备。
2022-11-06 11:11 来自上海 引用
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jiangdaya

赞同来自: 红糖饼

楼主,如果建立在能判断清楚的情况下,期权简直不要太赚钱。
问题在于,我们无法明确未来,故此,还是先考虑最不利情况发生,能否承受,然后再去说那个方式更好为佳。
当然这仅仅是我个人输了四年的体会,一家之词,有所偏颇,在所难免。
哈哈
2022-11-06 11:09 来自北京 引用
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denny2022

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4 如果行情急剧上涨,死。

“上涨初期盈利出局“,你是不是对期权有什么误解。行情上涨,虚值Call不涨?
2022-11-06 10:34 来自北京 引用
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hawkeyes820712

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可能你没看清楚,我说的是在下跌升波这个阶段使用比例价差,而不是现在,认购买平卖虚,继续下跌最多归零,上涨初期盈利出局。
2022-11-06 10:10 来自上海 引用
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jiangdaya

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卖权,如果大幅度下杀,就完蛋鸟。
你做比例,我不反对,但应该这么来,一张卖购平,5张买购虚。
不是说这个比楼主的好,但是,期权里,我个人体会,先把风险考虑清楚,在考虑赚钱了。
哈哈
2022-11-06 08:40 来自北京 引用

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