不着急，量力而为- 2021投资小结

明天就是除夕了，虎年将至，回首过往一年，既漫长而又一如既往地时光飞逝。

时间如磨，时光如水

去年的这个时候，一家子还租住在女儿高中寄宿学校旁边的小区，陪小孩准备高考。小孩连续几次模拟考的成绩单摆在面前，六科总分上下起伏上百分，波动之大堪比大A，看得心惊胆战，头晕目眩。无奈之下，报考指南上备选学校的范围从一本扩展至三本，标记折叠的页码加了一页又一页，甚至还抄录了多所本地复读学校的优劣比较。与此同时，看着期指账号上空IF多IC组合不断扩大的浮亏，股票账号上飞流直下三千尺的可转债，心情忐忑，焦虑不安，失魂落魄，灵魂无处安放的感觉不可言表。

日子就像石磨上的碾子一样，一圈一圈慢慢悠悠地转啊转，终于转到了小孩高考放榜的一刻。所幸，小孩以高中以来创新高的分数考取了一所中外合办的大学，一家子高兴得好像股市回到6000点，第一时间退掉租房奔回自己的家，在惊喜中目送漫长的上半年远去。更值得高兴的是，小孩上大学后很快适应了新的环境，喜欢上了这所号称四年学业紧张赛高三的大学，顺利度过了紧张充实而又新奇愉快的第一个学期。开心的时光总是过得快，年底转瞬即至，小孩回家了，一家子在自己的小窝里轻轻松松聊着着学校里、朋友间的种种趣事。

投资方面，转债组合早已从低谷中毅然北上，7月从双低和高收益转换到低溢价策略后收益突飞猛进，IC多头也顽强收红，最终年底收获23%的全年总收益。


量力而为，立定投篮

去年的资产配置结构以IC和转债轮动策略为主，大致各占40%，全年的主仓位基本保持了这个框架。这个结构的期望收益在2021年的市场背景中本应远高于23%的实际收益，但几个失误对收益造成了损耗：

一是年初多IC的同时空IF。多IC的逻辑是既定的长期吃贴水策略。空IF的逻辑是沪深300的估值已经到了近年极高位（五年PE分位100，十年PE分位99），茅台将近70的PE简直是丧心病狂，而且在多IC仓位下空IF无需另加保证金。这样看来，多IC空IF貌似是完美的做多合理低估标的，同时做空高估标的而又不增加资金投入的对冲策略。但市场的不理性并不会很快纠偏，一月份以各种茅为代表的价值类赛道股一路突飞猛进导致组合浮亏扩大，不断追加保证金，对指数上涨可以无上限的恐惧迫使自己在春节前平仓IF空头，浮亏变实亏。春节后沪深300创出5900点的高点，当时还一度庆幸平IF空仓及时，随后沪深300一路下行才发现自己结结实实挨了市场一个响亮的耳光。

二是在2020年小仓位尝试了期权和期指的日内T0，统计达到80%+的胜率，于是去年将T0对象扩展到IC长期仓位和转债组合，仓位扩大后判断准确度严重下降，几次T飞底仓，错过了IC几百点涨幅和森特、维格、清水源等几个妖债。

这些失误以及年内收益曲线和自己上下半年情绪波动情况的高度契合都告诉自己并不擅长于与市场激烈短促博弈的策略，自己并没有那样的定力可以完全摒弃主观情绪的干扰，也还没有找到博弈中准确击发的客观准星。这让我回想起年轻时篮球场上的往事，大一的时候老是玩急停跳投，动作解气但命中率极低，怎么练都没啥进步。后来玩立定投篮就很准，于是比赛的时候和队友配合掩护后立定投篮，命中率高得出乎意料。T0、异类指数多空对冲就好比急停跳投，IC长持吃贴水和转债按规则轮动就好比立定投篮，跳投技术好自然机会多得分多，但对能力天赋和心理素质都要求极高，没练成之前就在比赛场上用是危险的，训练场上玩玩就好。

2022年展望

展望2022年，主要的思路依然是在中低估值的品类中做相对收益，规避高估值品种。虽然转债的溢价率在历史最高位附近，期指贴水也在急速收敛，市场上那些显而易见的相对收益机会已经越来越少，但是市场总是出人意料地不理性，而隐性的机会总藏身在某个不为人注意的角落。努力的方向是挖掘更多的相对收益机会并形成策略，顺势而为的是耐心等待市场机会的出现，更重要的是忠实地执行好策略，把立定投篮的动作做规范，将失误率降到最低。

2014年以来收益

2014年至今净值6.25，年化25.7%。大熊市2018年底至2021年底三年收益129%，年化31.8%。

2022年开局并不顺利，这肯定不是容易的一年，然而有哪一年是容易的呢？

2022年，不着急，量力而为。