路人甲的2021年韭菜投资总结

2021年是我专注投资的第二年。年度整体收益2.61%，同期上证涨4.8%，沪深300涨-5.2%，创业板涨12.02%，可转债等权指数涨35.61%，恒生指数涨-14.08%。

平凡的人，平庸的成绩，在集思录一众大神动辄30%以上的收益面前，过于寒碜。但既然在一年中花了这么多的时间关注投资，年底还是需要做个总结，也算是给自己一个交代。

去年总结时说到，房地产“在去杠杆的整体环境下，房地产的供给侧改革已经在路上”，但今年以如此剧烈的方式进行演绎，确实始料未及的，基本上是硬着陆的方式。目前虽然整体环境有所改善，政策会持续变暖，但因有房产税的政策影响，地产何时能够喘过气来，还不好说。

一、收益不佳的主要原因：
1、烟蒂股投资被重锤。集思录讨论较多的几大烂臭股，我几乎无一幸免地持有，格力电器、中国平安、海螺水泥，平安和海螺最高下跌达35%。同时地产产业链个股持仓过多，除上述几只，还持有了索菲亚和浙江美大（这两只倒是已经出坑），都伴随房地产的下行，股价一路东南飞。
2、重仓基金收益拖后腿。最大重仓张坤的易方达优质精选（原易方达中小盘）和杨浩的交银新生活力年跌约14%，年初买的几只沪港深基金跌幅最高达25%，精准地买在最高点。同时被中概股锤了两次。今年尝试场内基金套利，但是在中国互联套利了两次，均被反套，反套后又不愿意割肉，结果越陷越深。也让我对所谓的套利渐渐丧失了兴趣。
3、未能把握历史性机遇。年初的时候，在大白马进入高潮的时候没有果断赎回基金，导致出现巨幅回撤。同时，可转债在年初跌至谷底的时候，因经验不足，没有认识到是历史大底，没有珍惜历史性机会，没有能够重仓。（PS：目前认为港股是历史性机遇，也做了仓位配置，等待时间来验证，即使错了也是知行合一，属于应该付出的代价，没什么好后悔的。）

二、投资标的情况。
（1）股票。今年继续阅读年报和券商研报，加深对企业商业模式的理解，同时在估值方面进行了初步探索，以绝对估值为主，相对估值为辅。对于股票套利，今年已经基本不做了，市场越来越有效，未来的套利机会将越来越少，研究的性价比不高，加之自己比较懒，就逐渐放弃了。虽然今年做了城发环境的套利，但其实是在价值投资的基础上做的，套利只是增加了一层安全垫而已。

作为一个捡破烂的抄底者，看到港股大幅下跌，是不可能不心动的，所以逐步抄底港股也就是顺其自然的事情了。不满意的一点是腾讯买的太少了，希望其能够再次跌到心理价位，给我一次加仓的机会。另外重仓的中国飞鹤，被套约10个点，如此下跌，我觉得已经不能用新生人口下降、多元化不足来解释了，只能用疑似财务造假来解释，但从财务报表又看不出造假的端倪，所以也只能坦然接受下跌。奶粉的商业模式是没什么问题的，且全球的奶粉企业平均估值在20左右，所以飞鹤如果再大幅下跌，也只能越跌越买。如果产生巨幅亏损，也只能说：这都是命啊！

（2）基金。去年对基金略微有些迷信，今年的认识更客观一些。张坤虽然给我带来的最大的单只基金亏损，但目前仍然较为信任；而对杨浩以及其背后的交银略微有些失望，重仓的个股屡次踩雷，业绩下滑强行增聘基金经理但又不做任何沟通或说明，对基民有点不负责任。

去年总结的时候说港股相对便宜，准备买入沪港深基金，但实际下手的时候太晚，买的时候恰逢“跨过香江去，争夺定价权”的群情激昂时刻，完美地买在最高点，导致申购的富国沪港深行业精选和广发沪港深新起点回撤高达25%。当然，随着三季度和四季度恒生指数的下跌，我又加大了对沪港深基金的配置，目前已经达到了自己相对满意的配置比例，若后续继续下跌，则会越跌越买。

（3）转债。年初的时候，转债受信用债违约和注册制预期下小盘股的羸弱双重利空打压，跌到了历史大底。转债平均价格120元，中位数价格100元，中位数双低值150，集思录的大神们如鸭蛋、骆驼等纷纷抄底，我虽然加仓，但仓位不高，当然也错失了后面的触底反转。等到转债逐渐步入高潮，更是早早下车，导致基本完全错过了今年的转债牛市行情。

三、今年的思考。
1、分散与集中。
今年早些时候，因初涉投资，基本是遵循格雷厄姆烟蒂股投资的思路，找低PE低PB的低估值股票，且分散投资，不敢重仓，个股的仓位最高不超过10%。后来开始逐步集中，部分仓位突破了10%的限制，但仍然处于探索阶段，希望随着对个股的深入认知，敢于重仓，敢于对优质股票出更高的价钱，向芒派靠拢。
2、能力圈。
巴老说，要在能力圈范围内行事；芒格说，要真正看得懂这门生意。可惜自己迄今并未建立自己的能力圈，按照这个标准自己只能呆坐不动了。传统的四大黄金赛道，消费、医药、科技与高端制造，医药和科技有较高的专业壁垒，很难深入了解。高端制造也要跟踪行业趋势，有半科技的属性，建立深度认知也不容易。剩下的也就是消费赛道，与生活息息相关，容易理解一些，所以今后的努力方向要以消费为主。
3、周期股投资。
今年认识到了周期股投资的难度，自己持仓的教训有海螺和温氏，持仓外的标的有三一、恒力等。周期股投资的三个阶段：产品涨价预期阶段、价格上涨阶段、业绩兑现阶段。投资周期股需要把握在第一和第二阶段，一旦到了第三阶段则很可能会大幅下跌。可能这就是平常所说的周期股要在高PE时买入，在低PE时卖出。
4、好公司的标准
以前更看重公司的财务报表，营收利润是否有较高增速、估值是否便宜。今年开始逐渐思考公司的商业模式（是否有较高的roe，扩张是否依赖较高的资本支出，是否能够股东带来较高的自由现金流）、行业空间（增量空间是否足够）、竞争优势（产品、品牌、成本、渠道等，个人简单认为2C靠产品、品牌和渠道，2B靠产品和/或成本）、需求变化（需求是否稳定，是否容易变化或可替代）以及公司治理和管理层情况。

四、2022年的展望。
1、调整持仓结构，逐步减少地产产业链的配置。
2、多看多思少动，尽量增加对持仓个股的深度认知，从低估分散不深研逐步向集中深研过渡。
3、仍然坚持自营盘和基金并重，把专业的事交给专业的人来做，与自己的业绩进行对比，并根据对比情况进行侧重配置。
4、加强阅读。2021年阅读的投资书籍主要包括周期、海龟交易法则、聪明的投资者、巴菲特致股东的信、资本回报、金融炼金术，在喜马拉雅听的书包括投资金融与行为心理学、赢家的诅咒、钓愚（说明韭菜与镰刀的动态平衡）、非理性繁荣、穷查理宝典等。2022年希望能读完或听完伯克希尔股东大会问答、唐朝的三件套，以及在书架上已经摆放了一年多的其他基本投资书，并再次督促自己进行系统整理。

就这样吧。