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本来想写个xx产业链讨论的。由于友军争议过大，所以还是缩小范围，只讨论一只股票吧。
温氏股份的历年ROE都较高，也许具有穿越周期的能力。也许就算猪肉价格下降，其他板块还能提供业绩支持。
正股不敢搞，我就盯着转债吧。期望上市首日能给个好价格。价格美丽的话，绝对要重仓上。
温氏股份的历年ROE都较高，也许具有穿越周期的能力。也许就算猪肉价格下降，其他板块还能提供业绩支持。
正股不敢搞，我就盯着转债吧。期望上市首日能给个好价格。价格美丽的话，绝对要重仓上。
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赞同来自: fronz
没看懂这篇研报的逻辑。为啥在2022年会出现收入变化不大、但利润大幅下降的情况？是因为巨额折旧还是下一个猪周期？还是因为大量转股造成的摊薄？
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［华安证券：买入］多举措恢复生猪业务，出栏成本双拐点已现。公司生猪业务遭受非瘟疫情重创
首先，种猪繁育体系遭到破坏，2020 年外购种猪占新增种猪比重高达36%，外购仔猪200 万头；其次，2019-2020 年生猪出栏量分别降至1852万头、955 万头；再次，公司商品猪养殖成本大幅攀升。
公司多举措恢复生猪业务竞争力。2020 年公司大力推动管理和组织架构变革，以适应非瘟防控常态化的行业新形势；公司的紧密型“公司+农户”经营模式已运行三十多年，目前正逐步升级为3.0 版“公司+现代养殖小区”模式，未来将向4.0 版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。
非瘟疫情以来，公司落实以防为主的生物安全防控理念，努力完善防控配套设施和标准制度，努力将疫病威胁降至最低。
公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构，今年一季末，公司高繁母猪存栏量环比提升25%，占比超过90%。
公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现。
公司生猪出栏量拐点有望在今年6 月附近出现。首先，2021Q1 公司投苗量较2020Q4 提升47%左右；其次，公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。
公司生猪养殖成本有望步入下行通道。首先，公司高繁母猪比例已提升至90%以上，后期将逐步实现仔猪完全自给，仔猪环节成本将幅降低；其次，2021 年“公司+农户”三年长效合作机制的农户收益分享金有望降至5 亿左右；再次，折旧摊销费将随着出栏量上升而下降。
投资建议
预计2021-2023 年公司实现主营业务收入820.48 亿元、938.64 亿元、947.87 亿元，同比增长9.5%、14.4%、1.0%，对应归母净利润63.65 亿元、79.81 亿元、24.86 亿元，同比分别增长-14.3%、25.4%、-68.9%，对应EPS1.0 元、1.25 元、0.39 元。我们给予公司2022 年15 倍PE，合理估值18.75 元，给予“买入（首次）”评级。
风险提示
非瘟疫情失控；猪价下跌超预期
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［华安证券：买入］多举措恢复生猪业务，出栏成本双拐点已现。公司生猪业务遭受非瘟疫情重创
首先，种猪繁育体系遭到破坏，2020 年外购种猪占新增种猪比重高达36%，外购仔猪200 万头；其次，2019-2020 年生猪出栏量分别降至1852万头、955 万头；再次，公司商品猪养殖成本大幅攀升。
公司多举措恢复生猪业务竞争力。2020 年公司大力推动管理和组织架构变革，以适应非瘟防控常态化的行业新形势；公司的紧密型“公司+农户”经营模式已运行三十多年，目前正逐步升级为3.0 版“公司+现代养殖小区”模式，未来将向4.0 版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。
非瘟疫情以来，公司落实以防为主的生物安全防控理念，努力完善防控配套设施和标准制度，努力将疫病威胁降至最低。
公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构，今年一季末，公司高繁母猪存栏量环比提升25%，占比超过90%。
公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现。
公司生猪出栏量拐点有望在今年6 月附近出现。首先，2021Q1 公司投苗量较2020Q4 提升47%左右；其次，公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。
公司生猪养殖成本有望步入下行通道。首先，公司高繁母猪比例已提升至90%以上，后期将逐步实现仔猪完全自给，仔猪环节成本将幅降低；其次，2021 年“公司+农户”三年长效合作机制的农户收益分享金有望降至5 亿左右；再次，折旧摊销费将随着出栏量上升而下降。
投资建议
预计2021-2023 年公司实现主营业务收入820.48 亿元、938.64 亿元、947.87 亿元，同比增长9.5%、14.4%、1.0%，对应归母净利润63.65 亿元、79.81 亿元、24.86 亿元，同比分别增长-14.3%、25.4%、-68.9%，对应EPS1.0 元、1.25 元、0.39 元。我们给予公司2022 年15 倍PE，合理估值18.75 元，给予“买入（首次）”评级。
风险提示
非瘟疫情失控；猪价下跌超预期
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温氏2020年在固定资产上投了200亿。之前的几年每年都只投七八十亿。不知道什么时候会转化成产能？投产时猪价鸡价如何？
而且温氏2020年在全国范围内新增了73个全资子公司，注销了12个。这是要遍地开花的节奏？
而且温氏2020年在全国范围内新增了73个全资子公司，注销了12个。这是要遍地开花的节奏？
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楼主对温正新这三个怎么看？
温氏上一波完全没赶上，好处是现在没包袱，估值低。
新希望是半路出家，之前牛吹得大，今年收敛了很多，扩张比较激进。控股股东定增套了30%
正邦是养猪老手，之前牛吹的大，脸也打了不少。大股东豪赌激进扩张，不过好在多数用的非债融资。大股东注资现在微套。
不知道选哪个比价好介入。
温氏上一波完全没赶上，好处是现在没包袱，估值低。
新希望是半路出家，之前牛吹得大，今年收敛了很多，扩张比较激进。控股股东定增套了30%
正邦是养猪老手，之前牛吹的大，脸也打了不少。大股东豪赌激进扩张，不过好在多数用的非债融资。大股东注资现在微套。
不知道选哪个比价好介入。
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在山东地区，小养猪户一般在100头到200头，其增肥成本在8元/斤。饲料和猪仔这两样，在猪瘟之后多是自给自足。牧原的养法不是新鲜玩意，但这么大的规模确实厉害。温氏的问题是内控，30元/公斤的成本，意味着出一头就要死一头，这不是骗，这是明抢。
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扛不住了？上市猪企卖一头猪亏480元，已加大仔猪外售！寒冬将至？生命力最强的或是家庭猪场
https://news.zhuwang.cc/xingyedianping/20210526/470934.html
挺好，大公司也挺不住了，开始大量外售仔猪。这就是加速赶底的节奏
https://news.zhuwang.cc/xingyedianping/20210526/470934.html
挺好，大公司也挺不住了，开始大量外售仔猪。这就是加速赶底的节奏
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对于养猪成本的一些不成熟的思考：
养猪成本大致等于猪仔成本加育肥成本
在没有猪瘟、没有环保压力的情况下，大公司的育肥成本是要高于小养殖户的。大公司现在都在扩招大学生，而小养殖户却可以不计人力成本。大养殖公司的固定资产折旧也较高。
在出现猪瘟的情况下，大公司如果能处理得当，育肥成本能大幅低于小养殖户。
在环保压力变大的情况下，大公司和小养殖户之间的育肥成本差距就会缩小。
关于仔猪成本，在一定的市场价格之上，有自繁能力的大公司的成本就会大幅低于小养殖户。但如果出现18年那种仔猪每公斤也只有二十几元的情况，大公司的自繁成本优势就会消失，甚至变成劣势。
现在的情况是，仔猪价格维持在较高位，培养仔猪有超额利润。这暗示当前市场对未来的养殖利润还是比较乐观，未来的生猪供应会比较充裕，对生猪价格可能会不利。
养猪成本大致等于猪仔成本加育肥成本
在没有猪瘟、没有环保压力的情况下，大公司的育肥成本是要高于小养殖户的。大公司现在都在扩招大学生，而小养殖户却可以不计人力成本。大养殖公司的固定资产折旧也较高。
在出现猪瘟的情况下，大公司如果能处理得当，育肥成本能大幅低于小养殖户。
在环保压力变大的情况下，大公司和小养殖户之间的育肥成本差距就会缩小。
关于仔猪成本，在一定的市场价格之上，有自繁能力的大公司的成本就会大幅低于小养殖户。但如果出现18年那种仔猪每公斤也只有二十几元的情况，大公司的自繁成本优势就会消失，甚至变成劣势。
现在的情况是，仔猪价格维持在较高位，培养仔猪有超额利润。这暗示当前市场对未来的养殖利润还是比较乐观，未来的生猪供应会比较充裕，对生猪价格可能会不利。
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不建议关注猪类债。去年猪肉高价，各大房企开始养猪，后事一地鸡毛是必然，猪周期六个月，目前猪肉价格还远没到底，哪天你听到某房企老板因为养猪跳楼，希望就快来了。目前饲料成本处于高位，猪肉价格低，行成趋势倒挂，哪天你看到饲料比猪贵，曙光即将来临。
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仔猪、生长育肥猪配合饲料 （中华人民共和国国家标准）
https://baike.baidu.com/item/%E4%BB%94%E7%8C%AA%E3%80%81%E7%94%9F%E9%95%BF%E8%82%B2%E8%82%A5%E7%8C%AA%E9%85%8D%E5%90%88%E9%A5%B2%E6%96%99/56222094
从《仔猪、生长育肥猪配合饲料》新国标看12年来饲料配方技术进展
https://zhuanlan.zhihu.com/p/109259182
https://baike.baidu.com/item/%E4%BB%94%E7%8C%AA%E3%80%81%E7%94%9F%E9%95%BF%E8%82%B2%E8%82%A5%E7%8C%AA%E9%85%8D%E5%90%88%E9%A5%B2%E6%96%99/56222094
从《仔猪、生长育肥猪配合饲料》新国标看12年来饲料配方技术进展
https://zhuanlan.zhihu.com/p/109259182
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