上银转债：波小，不能下调，鸡肋。。

上海银行是扎根上海、具备一定区位优势的城商行，以核心一级资本净额排序，公司位列全国第 17 位，城商行中仅次于北京银行。

上海银行以对公业务为主，批发金融利息净收入达到全部利息净收入的 60%以上，近年来个人零售贷款增长较快（主要为个人消费贷款和住房按揭款）。

资产质量上，2017-2019 年公司贷款平均收益率由 4.49%提升至 5.4%，2020年受疫情影响收益水平下滑至 5.13%，近年公司不良贷款率维持在 1.14-1.16%之间，2020 上扩至 1.22%。

公司预计2020年营收增长1.9%，扣非净利润增长3%，其中4季度扣非净利增速高达48%。

公司无控股股东和实际控制人，上海联合投资（持股比例 14.68%）、上港集团（8.3%）、西班牙桑坦德银行（6.54%）、TCL 科技（5.58%）和建银投资（4.84%）为公司前五大股东，其中上海联合投资及上港集团的实际控制人均为上海市国资委；

正股估值较低，PB为0.61倍，下调转股价不能低于净资产，看涨期权价值无保障，转债基本等于债券；

上银转债发行规模200亿元，无回售条款，评级AAA，债底97.41元，面值对应YTM为3.3%，正股波动率为19.09%，全市场排名倒数第二，仅高于大秦转债。

上银转债本次发行包括网下和网上，网下顶格为30亿元，预计网下顶格申购中签金额为100万到150万元。

上银转债对标为浦发转债，目前转股价值为72.53元，预计上市价格为100到102元，申购价值低，属于鸡肋型。