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以下是我们公众号发的年度报告，纯我们原创文章，望轻喷。
一、2020年回顾
股市：2020年A股走出了牛市行情，上证指数涨13.87%，深证成指涨38.73%，沪深300涨27.21%，创业板涨64.96%。整年市场先抑后扬，一季度因新冠病毒打了市场一个措手不及，甚至出现了2月3日超过3000支股票跌停的奇观，再加上海外疫情爆发，美股破天荒的一年4次熔断，导致当季指数跌幅较大，三四季度随着国内经济的复苏A股有两次阶段性的上涨。消费、医药、新能源三大板块酒气冲天，银行、保险、地产三傻低位震荡让怀疑人生。具体来看，白酒板块一骑绝尘，当年板块涨幅超过100%，2020年任何时候买入持有到年底都能有盈利；受到美股特斯拉等新能源车股价飙升带动，A股电动车板块、锂电池板块都有了比较大幅的上涨；上半年因疫情导致相关产品缺货涨价引发了口罩、呼吸机、疫苗、核酸检测股的戴维斯双击，下半年又有经济复苏牵引出顺周期板块的走强。一年中还穿插着许多小的热点，比如疫情宅在家而导致直播带货的火热引发过一波上市公司和网红合作带货潮；总理提到的城市的“烟火气”--地摊经济也发动了市场的一波想象力；华为手机被美国断供芯片引发了芯片行业国产替代的热炒；因疫情而兴起的互联网社区团购也引发了相关板块的炒作；总的来看2020年行情此起彼伏，大小热点不断。
回顾2020年，A股也有了不少的改革推进。一、2020年7月22日市场公认股市风向标上证综指编制规则调整，剔除ST股票以及新股延期纳入指数的修改可以使指数更加优秀，给投资人有更好的感受；二、新三板精选层2020年7月27日开板交易，但随着大面积的破发导致没有赚钱效应从而流动性枯竭，新三板的发行工作明显放缓；三、创业板注册制仅仅历经119天就得以落地实施，2020年8月24日首批注册制创业板股票上市，随着创业板股价涨跌幅限制的变大，流动性的变好，创业板估值也有了一段时间的提高。2020年股票私募基金平均收益42.94%，相关的投资策略也都在20%收益以上。2020年又是一个投资收获的年份，因为这一年几乎你投资什么收益都不会太差。
债市方面：2020一年中证国债指数涨幅-0.72%，中证企业债指数涨幅-1.05%，当年整体是下跌趋势。2020年债券总发行量21.8万亿，同比增加42.9%，债券发行大量增加，供给端增量，给债券市场上行带来了压力。2020年债券违约总量超过1388亿，接近2019年创下的历史峰值1400亿，共有158只信用债违约同比下降9%，新增28家违约主体，同比下降40%。但是境外违约规模约86亿美元，为2019年的2.2倍。从违约主体来看，2020年共新增18家民企违约，相比2019年的34家明显减少，违约规模603亿元，同比下降约45%，有了明显降低；2020年共新增8家国企违约，相比2019年的7家没有太大区别，但是违约规模从2019年的129亿元上升到了2020年的518亿元。虽然新增国企违约家数没有明显曾多，但是国企因评级高体量大，其债券发行规模也较大并且存续较多，一旦违约不仅会连续几年违约并且涉及金额会比较大。继2019年出现了AAA债违约突破了市场的底线， 2020年市场的国企信仰被打破，不仅国企违约规模同比增加400%，并且出现了华晨集团、永煤集团等通过恶意划转自有资产而逃废债的破坏金融市场基本秩序的行为。总的来说本年度债券市场并不是很好，连续7个月国债、企业债净价指数收阴，而且不少大银行的净值型理财产品下半年几乎没有收益，甚至出现了某些银行低风险理财产品踩雷而导致给投资人亏损巨额本金的情况出现。本年度债券投资私募基金平均收益10.32%。
大宗商品：2020年的大宗商品市场，可谓跌宕起伏。春节期间由于新冠疫情的爆发，引起金融市场的恐慌，节后的第一个交易日，大宗商品几乎全线暴跌，19个品种以跌停价开盘，6个品种全天封在跌停板。 然而纵观全年，除了原油、沥青、PTA等少数品种出现较大幅度下跌，大部分品种都走出了牛市行情，其中铁矿石全年上涨54%，995元/吨的价格创了2014年上市以来的新高。受拉尼娜事件带来的冷冬预期和中澳关系紧张的影响，焦炭全年上涨51%至2840元/吨，价格同样创了2011年上市以来的新高。 2020年部分国家出现蝗灾以及由此产生的全球粮食减产的预期，农产品价格也纷纷大幅上涨，其中郑油上涨25%、豆粕上涨25%、玉米上涨44%、大豆上涨51%。 2020年还有一件历史性的事件，WTI原油在4月21日从11美元/桶暴跌至史无前例的-40.32美元/桶，当日结算价为-37.63美元/桶，大宗商品能出现负价格，刷新了很多人的三观。而受此影响，中行原油宝的投资者血本无归，6万名客户总体损失超过90亿元。国内大宗商品市场原油也是全年跌幅最多的品种，价格下跌36%至310元/桶，跟原油价格正相关性较高的沥青下跌21%、PTA下跌23%。
二、2021年展望
股票市场：2020给我们的感受最明显的是市场的增量资金非常的扎实。体现在即便出现了新冠疫情如此严重的冲击，市场也在只经历了一个季度中度的调整后就不断的屡创新高。一方面原因是因为经历过2018年的股市大底，2019年股市已经有了一个赚钱效应，并且整体估值不贵，A股资产对资金有吸引力；另一方面，资管新规定的缓缓落地，使得银行理财也净值化越来越多，使得投资者不得不接受即便是低风险投资也会有资产波动的事实，打破刚兑使得债券资产的风险得以暴露，银行各种存款、理财利率几乎全面跌破年化4%，变得太低没有吸引力，另外P2P的全面剿灭以及“房住不炒”的思想严格执行，使得有着巨大投资潜力的居民资产正被逼迫着接受合理金融市场投资本该有的现实，也让大量居民慢慢接受估值有波动、有风险的股票投资，从而给市场带来了稳定大量的长期的资金。2019年、2020年连续两年A股公募基金平均收益超过30%，赚钱效应巨大，在2020年已经多次一天就能够募集足够300亿的新发巨无霸网红基金，网络销售基金也给基金和A股做了非常透彻的宣传。但是我们觉得凡事都应该有个度，一方面网络营销金融产品带有诱导性，往往不带风险提示，只说赚多少，不提要承受多久多大的回撤，但是合理的投资却需要充分的理解风险收益的匹配情况，投资的时候不看风险，投资后赚了还好说，亏了时间一长就受不了的投资人仍占绝大多数，这些投资者在参与基金购买“正反馈”效应结束之后又容易变为市场下跌“负反馈”的成员；另一方面，经过监管部门的正向引导，资金已经明显的在选择优质资产买入，市场行情出现了分化，虽然沪深300指数当年上涨了27%，但是A股4140家上市公司中上涨的只有2157家。经过两年的上涨，相比已经突破30000点的道琼斯指数，大量优质公司却只有30倍PE的估值，A股大量的核心资产的估值已经慢慢上升到了过高的水平，核心资产的经营状况增长的不确定性会给日后留下隐患；再一方面，2019、2020大量IPO后带来了天量的大小非解禁会给市场带来不小的抛压。所以，我们认为2021年大概率会是曲折的一年，投资的难度将会加大，简单说来，上涨就是最大的利空。交易上，建议持有资产需更加注重确定性，并且需要对估值波动有心里准备，新进场资金应降低收益预期，做好长期持有准备。
债券市场：2020年的债券市场是个多事之秋，国内货币政策中性偏一点宽松，利率整体对债券价格没有形成阻力，但是从宽货币向宽信用着实给市场带来了不小的打击。2020年美联储为了缓解新冠疫情给市场带来的恐慌和危机，直接降息到0，并且预计2021年短期不会收紧货币政策。因国内疫情控制较好，经济复苏较快，GDP增速重回正轨，资金面上我们预计新一年应不会有太大的货币宽松政策。另外经历过永煤、华晨事件后，虽然监管也在强调严厉打击逃废债等破坏市场秩序行为，但是债券违约、打破信仰是债券市场走向成熟的必经之路。我们判断经过一个长期的回调后，债券投资仍有好的预期。但是因为债券的收益低，一旦踩雷却损失却巨大。所以投资债券基金需一再谨慎、尽量分散，特别需要小心甄别管理人的道德水平。
一、2020年回顾
股市：2020年A股走出了牛市行情，上证指数涨13.87%，深证成指涨38.73%，沪深300涨27.21%，创业板涨64.96%。整年市场先抑后扬，一季度因新冠病毒打了市场一个措手不及，甚至出现了2月3日超过3000支股票跌停的奇观，再加上海外疫情爆发，美股破天荒的一年4次熔断，导致当季指数跌幅较大，三四季度随着国内经济的复苏A股有两次阶段性的上涨。消费、医药、新能源三大板块酒气冲天，银行、保险、地产三傻低位震荡让怀疑人生。具体来看，白酒板块一骑绝尘，当年板块涨幅超过100%，2020年任何时候买入持有到年底都能有盈利；受到美股特斯拉等新能源车股价飙升带动，A股电动车板块、锂电池板块都有了比较大幅的上涨；上半年因疫情导致相关产品缺货涨价引发了口罩、呼吸机、疫苗、核酸检测股的戴维斯双击，下半年又有经济复苏牵引出顺周期板块的走强。一年中还穿插着许多小的热点，比如疫情宅在家而导致直播带货的火热引发过一波上市公司和网红合作带货潮；总理提到的城市的“烟火气”--地摊经济也发动了市场的一波想象力；华为手机被美国断供芯片引发了芯片行业国产替代的热炒；因疫情而兴起的互联网社区团购也引发了相关板块的炒作；总的来看2020年行情此起彼伏，大小热点不断。
回顾2020年，A股也有了不少的改革推进。一、2020年7月22日市场公认股市风向标上证综指编制规则调整，剔除ST股票以及新股延期纳入指数的修改可以使指数更加优秀，给投资人有更好的感受；二、新三板精选层2020年7月27日开板交易，但随着大面积的破发导致没有赚钱效应从而流动性枯竭，新三板的发行工作明显放缓；三、创业板注册制仅仅历经119天就得以落地实施，2020年8月24日首批注册制创业板股票上市，随着创业板股价涨跌幅限制的变大，流动性的变好，创业板估值也有了一段时间的提高。2020年股票私募基金平均收益42.94%，相关的投资策略也都在20%收益以上。2020年又是一个投资收获的年份，因为这一年几乎你投资什么收益都不会太差。
债市方面：2020一年中证国债指数涨幅-0.72%，中证企业债指数涨幅-1.05%，当年整体是下跌趋势。2020年债券总发行量21.8万亿，同比增加42.9%，债券发行大量增加，供给端增量，给债券市场上行带来了压力。2020年债券违约总量超过1388亿，接近2019年创下的历史峰值1400亿，共有158只信用债违约同比下降9%，新增28家违约主体，同比下降40%。但是境外违约规模约86亿美元，为2019年的2.2倍。从违约主体来看，2020年共新增18家民企违约，相比2019年的34家明显减少，违约规模603亿元，同比下降约45%，有了明显降低；2020年共新增8家国企违约，相比2019年的7家没有太大区别，但是违约规模从2019年的129亿元上升到了2020年的518亿元。虽然新增国企违约家数没有明显曾多，但是国企因评级高体量大，其债券发行规模也较大并且存续较多，一旦违约不仅会连续几年违约并且涉及金额会比较大。继2019年出现了AAA债违约突破了市场的底线， 2020年市场的国企信仰被打破，不仅国企违约规模同比增加400%，并且出现了华晨集团、永煤集团等通过恶意划转自有资产而逃废债的破坏金融市场基本秩序的行为。总的来说本年度债券市场并不是很好，连续7个月国债、企业债净价指数收阴，而且不少大银行的净值型理财产品下半年几乎没有收益，甚至出现了某些银行低风险理财产品踩雷而导致给投资人亏损巨额本金的情况出现。本年度债券投资私募基金平均收益10.32%。
大宗商品：2020年的大宗商品市场，可谓跌宕起伏。春节期间由于新冠疫情的爆发，引起金融市场的恐慌，节后的第一个交易日，大宗商品几乎全线暴跌，19个品种以跌停价开盘，6个品种全天封在跌停板。 然而纵观全年，除了原油、沥青、PTA等少数品种出现较大幅度下跌，大部分品种都走出了牛市行情，其中铁矿石全年上涨54%，995元/吨的价格创了2014年上市以来的新高。受拉尼娜事件带来的冷冬预期和中澳关系紧张的影响，焦炭全年上涨51%至2840元/吨，价格同样创了2011年上市以来的新高。 2020年部分国家出现蝗灾以及由此产生的全球粮食减产的预期，农产品价格也纷纷大幅上涨，其中郑油上涨25%、豆粕上涨25%、玉米上涨44%、大豆上涨51%。 2020年还有一件历史性的事件，WTI原油在4月21日从11美元/桶暴跌至史无前例的-40.32美元/桶，当日结算价为-37.63美元/桶，大宗商品能出现负价格，刷新了很多人的三观。而受此影响，中行原油宝的投资者血本无归，6万名客户总体损失超过90亿元。国内大宗商品市场原油也是全年跌幅最多的品种，价格下跌36%至310元/桶，跟原油价格正相关性较高的沥青下跌21%、PTA下跌23%。
二、2021年展望
股票市场：2020给我们的感受最明显的是市场的增量资金非常的扎实。体现在即便出现了新冠疫情如此严重的冲击，市场也在只经历了一个季度中度的调整后就不断的屡创新高。一方面原因是因为经历过2018年的股市大底，2019年股市已经有了一个赚钱效应，并且整体估值不贵，A股资产对资金有吸引力；另一方面，资管新规定的缓缓落地，使得银行理财也净值化越来越多，使得投资者不得不接受即便是低风险投资也会有资产波动的事实，打破刚兑使得债券资产的风险得以暴露，银行各种存款、理财利率几乎全面跌破年化4%，变得太低没有吸引力，另外P2P的全面剿灭以及“房住不炒”的思想严格执行，使得有着巨大投资潜力的居民资产正被逼迫着接受合理金融市场投资本该有的现实，也让大量居民慢慢接受估值有波动、有风险的股票投资，从而给市场带来了稳定大量的长期的资金。2019年、2020年连续两年A股公募基金平均收益超过30%，赚钱效应巨大，在2020年已经多次一天就能够募集足够300亿的新发巨无霸网红基金，网络销售基金也给基金和A股做了非常透彻的宣传。但是我们觉得凡事都应该有个度，一方面网络营销金融产品带有诱导性，往往不带风险提示，只说赚多少，不提要承受多久多大的回撤，但是合理的投资却需要充分的理解风险收益的匹配情况，投资的时候不看风险，投资后赚了还好说，亏了时间一长就受不了的投资人仍占绝大多数，这些投资者在参与基金购买“正反馈”效应结束之后又容易变为市场下跌“负反馈”的成员；另一方面，经过监管部门的正向引导，资金已经明显的在选择优质资产买入，市场行情出现了分化，虽然沪深300指数当年上涨了27%，但是A股4140家上市公司中上涨的只有2157家。经过两年的上涨，相比已经突破30000点的道琼斯指数，大量优质公司却只有30倍PE的估值，A股大量的核心资产的估值已经慢慢上升到了过高的水平，核心资产的经营状况增长的不确定性会给日后留下隐患；再一方面，2019、2020大量IPO后带来了天量的大小非解禁会给市场带来不小的抛压。所以，我们认为2021年大概率会是曲折的一年，投资的难度将会加大，简单说来，上涨就是最大的利空。交易上，建议持有资产需更加注重确定性，并且需要对估值波动有心里准备，新进场资金应降低收益预期，做好长期持有准备。
债券市场：2020年的债券市场是个多事之秋，国内货币政策中性偏一点宽松，利率整体对债券价格没有形成阻力，但是从宽货币向宽信用着实给市场带来了不小的打击。2020年美联储为了缓解新冠疫情给市场带来的恐慌和危机，直接降息到0，并且预计2021年短期不会收紧货币政策。因国内疫情控制较好，经济复苏较快，GDP增速重回正轨，资金面上我们预计新一年应不会有太大的货币宽松政策。另外经历过永煤、华晨事件后，虽然监管也在强调严厉打击逃废债等破坏市场秩序行为，但是债券违约、打破信仰是债券市场走向成熟的必经之路。我们判断经过一个长期的回调后，债券投资仍有好的预期。但是因为债券的收益低，一旦踩雷却损失却巨大。所以投资债券基金需一再谨慎、尽量分散，特别需要小心甄别管理人的道德水平。
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