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大家好，我是泛舟。本文是与大家分享平时进行套利策略时的思路与构建方法，希望能够给希望探索此类策略的朋友一些参考。同时，获得有经验人士的指点。
起因：20年12月进入12月后，分级A折价率持续不收敛，有大量每日成交额在1000万以上的交易品种折价率在2%以上。因此开始思考，如何获取该折价收益。
收益来源原理:分级A基金截止至目前还有2%的折价，通过折价收敛或基金赎回等方式兑现该部分折扣
潜在交易标的：
简称 代码 溢价率（截止201210）
券商A 150200 -2.43
互联网A 150194 -2.36
有色A 150196 -2.25
创业板A 150152 -2.25
国防A 150205 -2.00
交易潜在的风险：
1.交易损耗成本：
（1）场内买入分级A成本，万1左右，基本可忽略
（2）场内基金赎回费：7日内赎回 1.5%，7日以上0.5%（有色A为0.7%）
（3）（若需对冲），对冲成本（基差收敛产生的对冲成本）
2.交易误差风险：
（1）基金跟踪指数风险（基金净值与对标指数之间差异）
（2）（若需对冲）对标指数与对冲指数风险（对标指数与对冲指数之间差异）
（3）（若需对冲）基差波动风险（股指期货与对冲指数之间基差波动）
潜在获利方式：
（1）持有至12月末，获取折价自然收敛的收益，在转换前卖出（持有且不兑现策略）
（2）持有至1月初，待分级基金转化为指数基金后直接赎回（持有兑现策略）
（3）持有至1月初，待分级基金转化为指数基金后采用对冲工具进行对冲，并在赎回当日拆对冲组合（持有兑现并对冲策略）
三种潜在获利方式的优缺点：
（1）持有且不兑现策略
优点：风险最小，潜在亏损可忽略不计。
缺点，潜在收益不确定，存在折价率扩大的风险（比如12月11日走势），潜在盈利空间极小（基金赎回费0.5-1.5%，在折价率2%左右的情况下，最大收益空间在0.3-0.7%之间）
（2）持有兑现策略
优点：潜在收益较大，以券商A 150200为例，截止12月11日，折价率2.53%，叠加半个月的利息0.2%，未扣减损耗的最大收益空间约2.7%
缺点：套利收益高度不确定，有较大亏损可能。转化为指数基金后，即使当天赎回，也存在1天的市场波动。且若在7天内赎回，将被收取1.5%的惩罚性赎回费。
该策略下，实际到手的期望收益=2.7%-1.5%-市场波动
（3）持有兑现并对冲策略（假设采用股指期货空头，不考虑融券）
优点：同策略2，潜在收益较大，未扣减损耗的最大收益空间同为2.7%。且由于对冲市场波动，可考虑持有至8日赎回（赎回费降至0.5%），节省1%的赎回成本。
缺点：对冲策略极为复杂，涉及资产波动率的计算。且行业指数与可对冲的宽基指数存在误差，风险无法全部对冲。还有一个就是对资金量要求比较高，对冲一手期货空头考虑保证金需要20万，起码要有100多万的钱在分级A中做潜在的股票多头，合计最少要140万的资金门槛才能开展此类套利。
该策略下，实际到手的期望收益=折价率+持有期利率-赎回费率-（基金收益率-行业指数收益率）-（行业指数收益率-宽基指数收益率）-（宽基指数收益率-期货收益率）
本质上三个括号就是三个套利风险来源：基金跟踪误差、行业与宽基指数跟踪误差、指数与期货基差波动
分别比较上述三种潜在获利方式：
第一种较为安全，但空间极小，适合年度期望收益在5%以下的人群，我将该策略战略性放弃了。
第二种方法，无需进一步测算，只需要做一件事，就是赌1月4日的跌幅是否超过潜在获利空间，本质上是一种被动统计套利方式。若可以高频多次执行，也是一种有效的套利方法，但可惜这个事件只有一次，因此本质上这个策略和最近埋了不少人的福莱转债折价套利类似，相当于听天由命。我本人有部分创业板仓位，届时采用替换方法对其进行少量操作，可以降低成本，但作为主策略安全边际太低，放弃。
第三种方法对冲了股市的风险，使得将转换后的基金持有期延长至5天，省下了1%的赎回费。有一定的可行性，但后续需要较为精密的测算，尤其是风险方面的度量。
起因：20年12月进入12月后，分级A折价率持续不收敛，有大量每日成交额在1000万以上的交易品种折价率在2%以上。因此开始思考，如何获取该折价收益。
收益来源原理:分级A基金截止至目前还有2%的折价，通过折价收敛或基金赎回等方式兑现该部分折扣
潜在交易标的：
简称 代码 溢价率（截止201210）
券商A 150200 -2.43
互联网A 150194 -2.36
有色A 150196 -2.25
创业板A 150152 -2.25
国防A 150205 -2.00
交易潜在的风险：
1.交易损耗成本：
（1）场内买入分级A成本，万1左右，基本可忽略
（2）场内基金赎回费：7日内赎回 1.5%，7日以上0.5%（有色A为0.7%）
（3）（若需对冲），对冲成本（基差收敛产生的对冲成本）
2.交易误差风险：
（1）基金跟踪指数风险（基金净值与对标指数之间差异）
（2）（若需对冲）对标指数与对冲指数风险（对标指数与对冲指数之间差异）
（3）（若需对冲）基差波动风险（股指期货与对冲指数之间基差波动）
潜在获利方式：
（1）持有至12月末，获取折价自然收敛的收益，在转换前卖出（持有且不兑现策略）
（2）持有至1月初，待分级基金转化为指数基金后直接赎回（持有兑现策略）
（3）持有至1月初，待分级基金转化为指数基金后采用对冲工具进行对冲，并在赎回当日拆对冲组合（持有兑现并对冲策略）
三种潜在获利方式的优缺点：
（1）持有且不兑现策略
优点：风险最小，潜在亏损可忽略不计。
缺点，潜在收益不确定，存在折价率扩大的风险（比如12月11日走势），潜在盈利空间极小（基金赎回费0.5-1.5%，在折价率2%左右的情况下，最大收益空间在0.3-0.7%之间）
（2）持有兑现策略
优点：潜在收益较大，以券商A 150200为例，截止12月11日，折价率2.53%，叠加半个月的利息0.2%，未扣减损耗的最大收益空间约2.7%
缺点：套利收益高度不确定，有较大亏损可能。转化为指数基金后，即使当天赎回，也存在1天的市场波动。且若在7天内赎回，将被收取1.5%的惩罚性赎回费。
该策略下，实际到手的期望收益=2.7%-1.5%-市场波动
（3）持有兑现并对冲策略（假设采用股指期货空头，不考虑融券）
优点：同策略2，潜在收益较大，未扣减损耗的最大收益空间同为2.7%。且由于对冲市场波动，可考虑持有至8日赎回（赎回费降至0.5%），节省1%的赎回成本。
缺点：对冲策略极为复杂，涉及资产波动率的计算。且行业指数与可对冲的宽基指数存在误差，风险无法全部对冲。还有一个就是对资金量要求比较高，对冲一手期货空头考虑保证金需要20万，起码要有100多万的钱在分级A中做潜在的股票多头，合计最少要140万的资金门槛才能开展此类套利。
该策略下，实际到手的期望收益=折价率+持有期利率-赎回费率-（基金收益率-行业指数收益率）-（行业指数收益率-宽基指数收益率）-（宽基指数收益率-期货收益率）
本质上三个括号就是三个套利风险来源：基金跟踪误差、行业与宽基指数跟踪误差、指数与期货基差波动
分别比较上述三种潜在获利方式：
第一种较为安全，但空间极小，适合年度期望收益在5%以下的人群，我将该策略战略性放弃了。
第二种方法，无需进一步测算，只需要做一件事，就是赌1月4日的跌幅是否超过潜在获利空间，本质上是一种被动统计套利方式。若可以高频多次执行，也是一种有效的套利方法，但可惜这个事件只有一次，因此本质上这个策略和最近埋了不少人的福莱转债折价套利类似，相当于听天由命。我本人有部分创业板仓位，届时采用替换方法对其进行少量操作，可以降低成本，但作为主策略安全边际太低，放弃。
第三种方法对冲了股市的风险，使得将转换后的基金持有期延长至5天，省下了1%的赎回费。有一定的可行性，但后续需要较为精密的测算，尤其是风险方面的度量。
京公网安备 11010802031449号