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12月3日，福莱转债进入转股期。12月3日收盘，福莱转债市场价262.76元，折价4.34%，正股福莱特收盘价35.42元。假如在12月3日收盘前买入福莱转债转股转成股票福莱特，次日福莱特不涨不跌的情况下卖出的话，就能纯赚4.34%。若次日福莱特下跌幅度不超过4.34%，即不低于33.88元，那也能保本。
不少投资者被这4.34%的折价诱惑，昨天买入福莱转债转股。福莱特是光伏牛股，满以为这是笔安全垫颇高的买卖，谁料今天福莱特开盘价33.53元，一举跌破33.88元的保本价，但和成本价很接近。很多投资者按兵不动，忍着没卖。
哪知道福莱特兵败如山倒，开盘后一路下跌并在午后跌停，收盘价31.88元，较33.88元的保本价下跌6%，套利党全部被埋了。
为什么套利会失败？我觉得是很多人对套利缺乏深刻的认识造成的。
正常情况下，转债与正股是一比一的关系，两者的价值相等，正如50元硬币兑换的是50元的纸币。一只转债产生溢价，往往是因为投资者看好正股和转债，在买不到正股的情况下，愿意付更大的代价持有转债。比如正股10%涨停，而转债上涨13%。
反过来说，若一只转债折价，产生所谓的“套利空间”，那往往意味着投资者不看好正股和转债，认为正股和转债目前都高估了，很可能出现下跌。可转债转股转成的股票要收盘后才到账，要下一个交易日才能卖出，中间面临过夜的不确定性，若次日股票大跌，所谓的套利空间就不复存在。
从行为心理学的角度来说，套利的空间越大，吸引参与套利的人就越多，人人都想第一时间逃跑，争相低价卖出，就会形成踩踏效应，加速正股下跌，最终套利变成了套自己。今天的福莱转债就是这种。
所以，大多数情况下可转债折价套利，只是看上去很美，可望而不可及。
在我看来，符合以下两种情况的转股套利才有可能成功，才值得参与：
第一种：
（1）折价是因市场过度恐慌而产生，导致价格扭曲。
（2）正股质地不差，平时价格比较稳定。
（3）折价的幅度大于正股平时的波动幅度。
比如，假如贵州茅台发行有可转债，贵州茅台突然跌停，可转债折价6%，由于平时贵州茅台很少有下跌6%的情况，那么确认公司自身没有重大利空，仅因大盘跳水导致下跌的情况下，就不妨转股搏一搏。
第二种：
（1）折价是因市场过度恐慌而产生，导致价格扭曲。
（2）正股尽管质地一般，但题材在风口，成交很活跃。
（3）正股明天仍有大涨可能。
比如今年2月3日的模塑转债，当日上证指数因疫情大跌230点，模塑科技跌停，模塑转债大跌13.82%，折价高达8.97%。上证指数下跌这么大是常态吗？不是。模塑科技跌停是常态吗，不是。那么上证暴跌230点不是常态，模塑科技跌停也不是常态，模塑科技再来一个跌停的可能性就不是很大。8.97%的折价，几乎可以再扛模塑科技一个跌停。
模塑科技当时成交活跃，又正在特斯拉概念的风口上，这时候转股搏一搏，风险与收益是经得起推敲的。事实上，次日上证指数强劲反弹37点，模塑科技涨停。
换言之，无论第一种还是第二种，市场过度恐慌而导致转债价格扭曲，是判断套利是否值得参与的首要条件。如果折价不是由市场过度恐慌引起，那就没有参与的必要。
反观这次福莱转债转股套利，正股福莱特最近并无让投资者过度恐慌的事件发生，正股所属的光伏概念最近也很低迷，正股近期也处于下跌趋势中，完全不符合上述两种条件，参与价值何在呢？
套利往往被人套。但利用别人想套利的心理，自身不参与套利，却有可能赚一笔。福莱转债从12月3日起开始转股，在此之前一直存在五六个点的折价，必然有不少人盯着这折价想套利。想套利的人多，就有可能导致福莱转债价格上涨，那么提前买入福莱转债转手卖给想参与套利的人，就可能赚钱。
事实的确如此，福莱转债11月30日收盘价239.95元，12月1日收盘价248.36元，12月2日收盘价247.27元，12月3日收盘价251.36元，临近转股日价格出现了较明显上升。在此之前买入，在12月3日卖出均是赚的。
这和买入要发行转债的股票，等待抢权配债的人来买股接盘，是一样道理。
还记得那个故事吗——人人都去淘金，结果赚得盘满钵满的不是淘金的人，而是卖淘金铲子的人。
当人人可见的“套利空间”长期存在，别人视若无睹的时候，那追逐这个“套利空间”所获得的，就很可能不是利，而是套。毕竟，谁都不比谁笨啊！
以上所述为本人投资思想记录，非投资建议，请勿照此投资，否则亏损自负。文章所引数据可能有错漏，仅供参考，请以上市公司公告为准。
作者：钱六六
首发微信公众号：钱公子笔记
不少投资者被这4.34%的折价诱惑，昨天买入福莱转债转股。福莱特是光伏牛股，满以为这是笔安全垫颇高的买卖，谁料今天福莱特开盘价33.53元，一举跌破33.88元的保本价，但和成本价很接近。很多投资者按兵不动，忍着没卖。
哪知道福莱特兵败如山倒，开盘后一路下跌并在午后跌停，收盘价31.88元，较33.88元的保本价下跌6%，套利党全部被埋了。
为什么套利会失败？我觉得是很多人对套利缺乏深刻的认识造成的。
正常情况下，转债与正股是一比一的关系，两者的价值相等，正如50元硬币兑换的是50元的纸币。一只转债产生溢价，往往是因为投资者看好正股和转债，在买不到正股的情况下，愿意付更大的代价持有转债。比如正股10%涨停，而转债上涨13%。
反过来说，若一只转债折价，产生所谓的“套利空间”，那往往意味着投资者不看好正股和转债，认为正股和转债目前都高估了，很可能出现下跌。可转债转股转成的股票要收盘后才到账，要下一个交易日才能卖出，中间面临过夜的不确定性，若次日股票大跌，所谓的套利空间就不复存在。
从行为心理学的角度来说，套利的空间越大，吸引参与套利的人就越多，人人都想第一时间逃跑，争相低价卖出，就会形成踩踏效应，加速正股下跌，最终套利变成了套自己。今天的福莱转债就是这种。
所以，大多数情况下可转债折价套利，只是看上去很美，可望而不可及。
在我看来，符合以下两种情况的转股套利才有可能成功，才值得参与：
第一种：
（1）折价是因市场过度恐慌而产生，导致价格扭曲。
（2）正股质地不差，平时价格比较稳定。
（3）折价的幅度大于正股平时的波动幅度。
比如，假如贵州茅台发行有可转债，贵州茅台突然跌停，可转债折价6%，由于平时贵州茅台很少有下跌6%的情况，那么确认公司自身没有重大利空，仅因大盘跳水导致下跌的情况下，就不妨转股搏一搏。
第二种：
（1）折价是因市场过度恐慌而产生，导致价格扭曲。
（2）正股尽管质地一般，但题材在风口，成交很活跃。
（3）正股明天仍有大涨可能。
比如今年2月3日的模塑转债，当日上证指数因疫情大跌230点，模塑科技跌停，模塑转债大跌13.82%，折价高达8.97%。上证指数下跌这么大是常态吗？不是。模塑科技跌停是常态吗，不是。那么上证暴跌230点不是常态，模塑科技跌停也不是常态，模塑科技再来一个跌停的可能性就不是很大。8.97%的折价，几乎可以再扛模塑科技一个跌停。
模塑科技当时成交活跃，又正在特斯拉概念的风口上，这时候转股搏一搏，风险与收益是经得起推敲的。事实上，次日上证指数强劲反弹37点，模塑科技涨停。
换言之，无论第一种还是第二种，市场过度恐慌而导致转债价格扭曲，是判断套利是否值得参与的首要条件。如果折价不是由市场过度恐慌引起，那就没有参与的必要。
反观这次福莱转债转股套利，正股福莱特最近并无让投资者过度恐慌的事件发生，正股所属的光伏概念最近也很低迷，正股近期也处于下跌趋势中，完全不符合上述两种条件，参与价值何在呢？
套利往往被人套。但利用别人想套利的心理，自身不参与套利，却有可能赚一笔。福莱转债从12月3日起开始转股，在此之前一直存在五六个点的折价，必然有不少人盯着这折价想套利。想套利的人多，就有可能导致福莱转债价格上涨，那么提前买入福莱转债转手卖给想参与套利的人，就可能赚钱。
事实的确如此，福莱转债11月30日收盘价239.95元，12月1日收盘价248.36元，12月2日收盘价247.27元，12月3日收盘价251.36元，临近转股日价格出现了较明显上升。在此之前买入，在12月3日卖出均是赚的。
这和买入要发行转债的股票，等待抢权配债的人来买股接盘，是一样道理。
还记得那个故事吗——人人都去淘金，结果赚得盘满钵满的不是淘金的人，而是卖淘金铲子的人。
当人人可见的“套利空间”长期存在，别人视若无睹的时候，那追逐这个“套利空间”所获得的，就很可能不是利，而是套。毕竟，谁都不比谁笨啊！
以上所述为本人投资思想记录，非投资建议，请勿照此投资，否则亏损自负。文章所引数据可能有错漏，仅供参考，请以上市公司公告为准。
作者：钱六六
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