强力转债：光刻胶原料供应龙头

强力新材是国内领先的光刻胶原料供应商，主营 PCB 光刻胶专用电子化学品、LCD 光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂等专用化学品，公司与全球知名光刻胶生产商长期合作。

PCB 光刻胶化学品占营入比重30%，PCB 产业持续向中国大陆转移，PCB 光刻胶已成为国产替代进度最快的光刻胶产品，公司为全球 PCB 光刻胶的主要材料供应商，占据市场主导地位，公司 LCD 光刻胶光引发剂系列产品打破跨国企业垄断，营收占比23%。

公司国内市场销售收入占比55%，海外销售占比45%，国内光刻胶需求增速快于全球，PCB、显示器等细分领域需求在疫情后仍处于上行期，公司积极拓展上下游，通过入股格林感光布局高端印刷和涂料领域。

正股估值高，过去5年ROE水平持续下滑，受新冠疫情影响，公司2020年上半年营收下滑13.2%，扣非净利润下滑38.6%；

强力转债发行规模8.5亿元，评级AA-，债底79.38元，面值对应YTM为2.92%，正股波动率59.41%。