本钢转债到底有多丑？

本钢转债上市的时候，我在这个帖子（https://www.jisilu.cn/question/388323）里回帖就说连跟他一夜情的动力都没有，当时我的感觉就是这个债已经丑到我无法下手的地步了，就像一个又丑又胖，还很刻薄的女人，她除了是个“女人”这个优点之外，我实在没发现她作为一个女人的优点何在。

第一，转股价下调不能低于每股净资产，本钢板材每股净资产5.11元，2020年11月13日本钢板材收盘价为3.27元，PB为0.64倍，所以除非本钢板材在现价基础上涨幅超56%以上，转股价才有下调空间，6年内不是没可能，但是可能性小。不能下调转股价，可以说本钢转债的看涨期权价值极小。

第二，本钢板材正股波动率24.97%，全市场309就只转债，按照波动率排名，他排倒数第8，除非正股出现明显利好，使得波动率变大，否则正股要涨到净资产之上困难不小。

第三，截止2020年11月13日，本钢转债的转股价值为65.01元，按照当日本钢转债85.83元收盘价计算，转股溢价率为32.02%，而全市场平均转股溢价率为24.38%，本钢转债不仅没有转股价值，而且转股溢价率高于整个市场。

第四，本钢转债发行规模为68亿，而本钢板材总市值仅118亿元，转债占比为53.7%，转债占比排名全市场第1，即使未来满足转股条件，促使转债持有人转股，股价被砸成狗也未可知。

第五，本钢转债虽然6年利息总额是28.6元，这样看目前的到期税前收益率为7.7%，回售税前收益达到5.89%，但是别忘了转债利息是非线性的，今年才是本钢转债上市的第1年，本钢转债第1年利率是 0.6%，第二年为 0.8%，第三年为 1.5%，真正高利率是第5和第6年，现在当理财来买，是否确定自己能持有这么久，我对自己能否坚持长期持有这种丑债很怀疑，所以我不敢买。

第六，本钢转债是AAA评级，之前市场对AAA评级的迷信最近在信用债市场被打破，这是最近的新动向，那么，本钢转债有没有可能在6年中被降级，我不知道，需要观察。

第七，谈谈本钢板材正股，在转债发行之前，因为正股含权量高（每百元股票含权50.28元），当时还特意翻了翻正股，看是否去配债赚个盒饭钱，发现公司也不是没有动静的，当时公司调整了折旧政策，2020年可能增加利润3个亿，虽然这种利润是没有现金的利润（https://www.jisilu.cn/question/342646），不知道明年3月公司发年报的时候，股价会不会表现一下，祈祷吧。。。

第八，本钢转债会不会违约？短期内肯定不会，毕竟刚发转债融了68亿真金白银，再就是作为AAA评级转债，本钢转债还有本钢集团提供连带责任保证担保，未来看来是跟宁荣两府一样，一损俱损一荣俱荣，这个转债的回售起始日是 2024年6月28日，所以至少在这个日子之前公司压力没那么大，当然公司解决转债的动力也没那么足，持有人可能要做好持久战的准备。

第九，能不能投资本钢转债？我认真想想了想，我觉得投资本钢转债，就像在投资困境反转股，除非有明确的刺激条件出现了，比如上市公司也开始作妖了开始跨界热门行业了，比如钢材价格暴涨业绩反转，比如公司计划修改转债募集说明书下调转股价可以低于净资产了，等等等等不一而足，那时候，本钢转债可能就成了一只困境反转股，今天你对本钢爱答不理，明天本钢让你高攀不起。

断断续续写了这么多，又长有臭，休息，想起来再写，主要是本钢转债关注的时间很长，就是把自己的思考过程总结一下。。。本钢转债可能有二百来斤有趣的灵魂吧，只是作为肤浅之辈的我get不到吧。。。