18%的套利:大连港吸并营口港能否成功?

一、交易方案

合并方为大连港,被合并方为营口港,完成后营口港注销上市。
换股价格:大连港A股1.69元/股,营口港2.54元/股。
每1股营口港股票 换1.5030股大连港A股股票。
现金选择权:大连港A股1.69元/股,大连港H股0.65港元/股,营口港2.11元/股。(从中可以看出,A股和H股名义上同股同权,实操中,同股不同权,更别提什么利息税、打新市值了)

二、风险分析

1、历时风险
在这个换股吸收合并中,有用时过于漫长这个最大风险,历时越长,不确定性就越大,风险越大。
以往案例:
2015年招商蛇口吸并招商地产历时3个月;
美的吸并小天鹅从2018年10月20到2019年6月20,历时8个月;
2018年中国外运吸并外运发展历时10个月。
值得注意的是:大连港和营口港的实际控制人均为招商局集团,集团总资产超过9万亿,从地图上看,二者貌似巨人的上颚和牙齿。
吸并历时过程:
1)公司发布换股吸收合并公告;(已完成
2)公司召开股东大会表决换股吸收合并;(已完成
3)证监会受理公司换股吸收合并;(已完成
4)证监会对公司换股吸收合并进行反馈;(已完成
5)公司对证监会反馈进行回复;(已完成
6)证监会并购重组委对换股吸收合并进行审核;(已完成
7)公司股票停牌,实施现金选择权;(已完成
8)换股上市。(已完成

2、审批风险
★本次交易已获国务院国资委批准;(已完成
★本次交易尚需合并双方再次召开董事会审议通过。(已完成
★本次交易尚需大连港股东大会、 A 股类别股东会、 H 股类别股东会审议通过。(已完成
★本次交易尚需营口港股东大会审议通过。(已完成
★本次交易尚需取得香港联交所对大连港发布《换股吸收合并协议》项下交易相关的公告和股东通函无异议。(已完成
★本次交易尚需取得中国证监会核准。(已完成

3、下调风险
a、可调价期间内,上证指数(000001.SH)在任一交易日前的连续20个交易日中有至少10个交易日收盘点数较大连/营口港A股停牌前一个交易日的收盘点数跌幅超过20%;且在该交易日前大连/营口港A股每日的交易均价在连续20个交易日中有至少10个交易日较大连港A股停牌前A股20个交易日(即定价基准日前A股20个大连/营口港股份有限公司换股吸收合并交易日)大连/营口港A股的交易均价跌幅超过20%;
或b、可调价期间内,港口指数(886031.WI)在任一交易日前的连续20个交易日中有至少10个交易日收盘点数较大连/营口港A股停牌前一个交易日的收盘点数跌幅超过20%;且在该交易日前大连/营口港A股每日的交易均价在连续20个交易日中有至少10个交易日较大连港A股停牌前A股20个交易日(即定价基准日前A股20个交易日)大连/营口港A股的交易均价跌幅超过20%。
两个“且”,大连港和指数同时20%,极端情况下可能性存在。

三、值博率分析

假设换股达成:
大连港现金权1.69,换算成营口港为2.54元保本。大连港现价2.0元,折合成营口港价格3元,营口港现价2.54元,套利空间18%(含佣金)。
我手上有招商银行、港口、公路、蛇口、证券各一作为门票,鉴于对招商局集团的信任,假如我持有大连港股票,会迫不及待地立即换成营口港股票,即使交易不会达成。
假设换股失败:
预计股价将重挫,营口港现价2.54元,暴跌之下不见底。

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