分级A和企债轮动——持有封基说股市之十

本来想说全资产轮动的，但考虑到全资产轮动中还有债性品种中的分级A和债券之间的轮动需要说清楚，先把这个内容提前了，下次再说美林时钟的大类资产轮动。
大家知道在美林时钟的大轮动中，债券是其中重要的资产。其中分级A我们也可以看做是一个比较特殊的资产，关于分级A内部的轮动，我已经多次阐述了，这里就不再展开了。在分级A和企债之间我们是否可能做一些轮动呢？答案是可以的。我们这里选用分级A的平均修正收益率和企债的平均ytm作为比较：


备注：分级A是130个修正收益率的平均值，债券是223个企业债的ytm的平均值。
从上图上我们可以看到，在14年上半年和15年11月开始，企业债的ytm是高于分级A的修正收益率的。我们设想一下在企业债的ytm高的时候拿企业债轮动，低的时候拿分级A轮动，这样的结果会如何呢？


从上表中可以看到，单纯轮动A的年化收益率是30.26%，单纯轮动223只企业债券的年化收益率是21.21%，但如果按照年化收益率大小在A和企债之间做大的轮动，那么收益率将高达36.22%，比单纯的A轮动要高出6%，而且A和企债之间的轮动次数，年均也就是7次，一个季度不到2次，算是一个比较好的方案。
如果你有做正回购的资格，那收益率更加可观了，单纯按照上足杠杆，按照杠杆ytm轮动，年化收益率本身就高达53.40%，如果再和A之间做大的轮动，那么年化收益率将高达54.84%，虽然比单纯的债券杠杆轮动高了才1%多点，但防止的债券过涨后的风险。
当然，如果分级A的平均修正收益率和债券的平均ytm都跌到了一个非常低的水平，比如3%，那可以退出干脆拿着货币基金算了。
关于企债的风险问题，当然和A比风险相对大些，但我从08年到现在断断续续做了8年债券，也遇到过很多风险，基本都安然度过了。我总结了几点：
1、 因为企债连续亏损两年要暂停交易的，所以在出现第一年亏损的时候我就退出来了，当然刚公布的时候债券会暴跌，但过一段时间还会恢复正常的，在这个时候基本可以退出来了。当年超日债我就是这样赚了不少收益而且安全退出了。
2、 现在普通投资者可以买的债券相对比较安全，不要买普通投资者不能买的垃圾债，其实到今天为止，真正交易所债券实质性违约的还是几乎没有，只是不要为了一点利润去担心受怕的。
总之，克服了“贪婪”和“恐惧”两个投资的敌人后，企债还是很安全的。
当然整个模型还有很多值得改善的地方，比如加入久期因子，会因为骑乘效应而使得收益率得到更进一步的提高，或者加上阻尼因子，使得整体收益率再提高等等，这里就不展开讨论了。我们得到的结论是：在分级A和企债之间按照年化收益率进行大轮动，在分级A内部和企债内部进行小轮动，能使得轮动的效果锦上添花。