卖场很大,人却很少,可能是天气太热,也可能是来的太早,更可能是装修消费确实萎靡,这里绝大部分的店铺顾客很少。
卡叔一路走来,随口问了一个小姐姐,蒙娜丽莎的店铺在哪里?
小姐姐说:“先生您要买瓷砖呀?不如到我们店里来看看吧?”
卡叔这才发现,原来这也是一个瓷砖店,只是牌子卡叔也没有听过。向着竞争对手打听问路,多少有点不厚道,卡叔快速的想要离开这个尴尬的场地。
难得见到客户的小姐姐急了,跟着后面大喊,“来我们店里看看吧,我们产品比蒙娜便宜,质量更好。快来看看吧,我们比蒙娜要……。”
声音戛然而止,好奇的回过头,小姐姐张着嘴,看着前方,面露惧色。卡叔顺着她目光望去,前方店面,硕大的蒙娜丽莎招牌,三个蒙娜丽莎的店员小姐姐掐着腰站在门口,眼睛里如刀锋一般的目光。
再转头,不知名品牌的小姐姐一溜烟的消失在路上。
再再转头,卡叔的面前站着三个笑的花一样灿烂的蒙娜丽莎小姐姐。
2024年7月24日收盘,蒙娜转债报收84.566元,转股价值仅29.5元,到期年化收益11.25%。
余量可转债占比正股市值36.33%。上市快三年,转债价格一度高达152.499元的蒙娜转债,收在了上市以来的最低区间。
在蒙娜丽莎店里,卡叔想买的750*1500的大砖,商店里用来引流的几款挂价不到百元,卡叔的一个设计师朋友说,价格真便宜,因为十年前,他们就卖这个价格了,随着人工等各方面成本的抬高。在激烈的竞争,和萎靡的需求下,家装建材行业的利润下滑,貌似在所难免。
所以曾经浓眉大眼的蒙娜转债,也走到了破发的境地。
而它的交易价格,依然是远好于交易价格只有61.697元,正股和转债看着都挺危险的帝欧转债。
拉长时间看,即便家装市场严峻,但是有息负债率44.7%的蒙娜丽莎,算的上一只质地相对安全的债。从防守的角度,蒙娜转债具备一定的长线价值。
但是有着11.69亿余额的蒙娜丽莎可转债若不重视化债问题。或许有一天问题,它和众多在到期前才想起来疯狂促转股的可转债一样,陷入被动。又或许,一时的头铁会让它在到期还款后,才发现它错失了一次宝贵的股权融资机会。
类似蒙娜丽莎这样的企业,应该知道哪些问题呢?
第一:可转债强赎数据发生了重大变化。
历史上绝大部分的可转债最终都是通过强赎的方式退出市场的。这一现象一直维持到2017年,本轮信用发行可转债为止,因为A股的牛熊转换每隔六七年便会来上一次。所以对于存续期大部分为6年的可转债,绝大部分在其存续期里,都可以遇到一次鸡犬升天的牛市。这也造成了一直到2022年底,可转债的到期强赎率依然超过90%,而本轮信用发行的可转债多数发行于2017年以后,在长达七年的时间里,没有发生过普涨的牛市。
也导致强赎的数据发生了重大的变化,2017年发行的一批可转债,到期还钱的比例为45.65%,强赎率仅为54.35%。其中84%的强赎发生在2021年底以前。
而随着市场低迷的时间拉长,到期还钱率居高不下的情况将持续,若中小市值股票在未来的时间点不受青睐,则可能出现更低的强赎率。
第二:可转债到期还钱率和剩余存续期成反比。
2023年共计60家可转债退市。统计时间段为(2023年1月1日—12月31日)
其中存续期低于2年的21只
实现强赎的远东转债、明泰转债、苏银转债、小康转债、现代转债、华通转债
强赎比例为28.57%。
其中存续期低于一年的可转债为16只
实现强赎:小康转债
强赎比例为6.25%
实际上小康转债很早就满足了强赎条件,只是在最后一年实施,所以实际上2023年进入最后一年的可转债实际是全军覆没的。
不过2023年的数据较极端。从历史数据来看,我之前统计了一个截至到2023年12月31日的数据:
2018年(可转债信用申购)以后:
进入最后两年的转债共计41家,强赎16家,到期24家、退市1家
强赎率:39.02%,到期58.54%
进入最后一年的转债共计28家,强赎5家,到期23家
强赎率:17.86%,到期82.14%
最后一年强赎的众信转债触发时间是前一年。蔚蓝转债和小康转债均是早已满足强赎。
实际上进入最后一年的转债只有25家,强赎成功的只有久其和国贸转债。
强赎率仅8%,最终到期还钱的比率实际高达92%。
很多头铁的公司,都以为把转债拖到最后,可以等来阶段性行情,但是不管是2023年数据,还是历史数据。都证明一旦可转债进入最后阶段,反而不容易促转股成功。
第三:可转债化债,是发债企业不得不打响的金融战
很多上市公司的董事长们,会陷入一种误区,把经济火热时期出现的股价当成合理价格,把上市公司的历史高价当成底线。这也是当整体的经济环境发生了变化,很多上市公司依然不能变通,不能寻找优秀的化债方案。
在融资愈发困难的时期,即便他们愿意按照市场价格打折的定增,流程和时间都很漫长,而下修转股这种类似高于市场价格增发的模式,很多公司却不愿意尝试。
用不专业的态度对待可转债促转股问题。最终使得可转债被动的到期还钱。
发债企业在化债应该注意哪些问题呢?
1、积极的拥抱市场情绪,可转债估值低迷的时期恰好是促转股的好时机。因为这种行情才能出现低价折价转股的机会,或许可以在正股小幅上涨的阶段性行情中,顺利化债。同样是问题债的思创和红相,面对欺诈发行这样的利空,因为及时的选择了下修,也在阶段性行情中减少了很多的债务
2、若担心摊薄,大股东可以采用同比例增持转债再下修的模式,以蒙娜转债为例,若按照市场价格完成先增持再下修的操作,等于是按照85%不到的价格增持了股票,若选择下修转股,其实是增厚了权益。
对于即不愿意增持,又喊着股价被严重低估的大股东们,卡叔只想说“把中小投资者当傻瓜的时代已经过去了,想着骗人,最终可能只能骗自己。”
3、5%以上股东需要遵守短线交易规则,即六个月不能反向操作,股票和可转债都需要遵守。
4、积极联络5%以下的股东,普及可转债知识,一旦市场出现折价,可以请他们进行盘中的股债切换转股,这是一个双赢的举措,长线投资者可以获得套利的收益,上市公司可以快速消化可转债的余量。
而投资者选择这些转债有哪些需要注意的内容。
1、上市公司促转股的意愿
以蒙娜丽莎为例,在去年直接选择了一年不下修。这是一种罕见的不下修,因为一般上市公司选择不下修时间一般是当期不下修、一个月、三个月、半年不下修。蒙娜转债在地产环境不佳的背景,选择了一年不下修,并不能传递出大股东对公司的信心,反而会是向市场传递出短期不会采取降低负债率的措施,所以和多数长期不下修上市公司一样,过去的一年,蒙娜的正股表现也不佳。同时由于减资清偿的可能性存在,蒙娜的一年不下修也可能导致公司在遇到突发问题时陷入被动。
所以选择转债应该优先选择对化债态度积极的公司,即便有不下修公告应该低于3个月。
2、黄金坑的价格
本轮行情由问题债引发,但是问题债导致的恐慌情绪,一方面会蔓延到确实有负债率和经营问题的准问题债,也可能蔓延到溢价高、余量大的瑕疵债上,我认为蒙娜转债便是市场认为的瑕疵债,至少以当下的时间点来观察,这些转债可能会出现适合长期配置的价格。
3、配置的时间
即便有好的价格,选择介入的时间点也很重要,我认为应该依据反弹的可能性做出配置的顺利。在低价债板块里面
第一梯队,低溢价正收益小市值、近期波动较大的转债。
第二梯队,溢价适合的中等市值转债,题材较好的转债。
第三梯队,质地安全的大市值高收益,类似蒙娜这种。
在民营企业生存竞争激烈的今天,任由负债率增高,任由宝贵的现金流流失,或许有一天,当内卷的局面出现,这些企业便会真的后悔,他们把一次融资的好机会错过了。
中国经济体量,已经大到让一些国家忌讳,已经大到会有长期不断的针对中国的经济压制措施。所以当国家经济从快速增长变成慢增长稳增长之后,我们可以预见,在未来很长的时间里,会有一大批企业倒下,而这些企业便是那些看不清楚自己,看不清楚中小投资者,对经济形势没有清晰的认知的企业。
以蒙娜丽莎可转债为例,余额超过13亿的本息,若成功化债,则会在未来的激烈的竞争中保持足够的火力,甚至拿到足以熬过地产寒冬的储备粮。但是继续拖延,继续被动赌经济形势大反转,继续看着竞争对手千万百计的圈钱融资,不去利用寡淡的行情更有效率的转股。这样类型企业的未来,便会充满变数。
在资本市场上,很多可转债企业并不专业,所以才出现了,一直拖,一直拖,到了还钱的时刻百般折腾的上市公司,如果大家持有的转债也面临着这样局面,卡叔建议你们把我文章中的数据和方案分享给这些企业,或许好的措施,能带来双赢的效果。
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把事情想得太美好了,喊一嗓子给自己壮胆!1.解放了转债持有人,让大股东去独自面对股价濒临退市的局面,或者不退市也无法减持的上市地位,可能吗?2.还不如走一步看一步,假如保不住上市地位,那就不用还钱了,即使后面被清算,也大概率是打折还债,不香吗?更何况前面已经有不还钱的,赖着不也没事吗?该输送的利益都输送了,想还钱是不可能的,公司上市这么久都没有盈利这么多钱,坑这一把转债的钱,直接赚翻了。3.当下...这样做的企业,都想着就做一次性买卖,是无良企业。奈何有一部分企业当初上市就冲着圈钱来,如今有这样借债不还还没有多少惩罚的方式,如果法律不严惩,可转债终将成为明日黄花
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2.还不如走一步看一步,假如保不住上市地位,那就不用还钱了,即使后面被清算,也大概率是打折还债,不香吗?更何况前面已经有不还钱的,赖着不也没事吗?该输送的利益都输送了,想还钱是不可能的,公司上市这么久都没有盈利这么多钱,坑这一把转债的钱,直接赚翻了。
3.当下这种市场制度和经济形势,不还钱才是最优解,不下调转股价才是最优解,公司保持上市地位的意愿太低了,这转债是最后割的一把韭菜,怎么可能还钱了?怎么可能下调转股价让散户跑了了?上市公司是来融资的,不是来做慈善的!
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坦白说,从上市公司到券商、评级、律所,都没有认真考虑过可转债是需要还的,大家都是把可转债当做变相的定向增发来看待,这也是券商的标准话术。
原因就是卡大说的,等牛市来了自然就解决了。券商拿出历史数据支撑,不得不让人信服。
但是牛市迟迟不来,正股节节走低,可转债已经越发变成了一个更像“债”的玩意。
那么对于发行人来说,唯一的选择就是一步到位下修转股价,以牺牲所有股东的方式来化债。
因为中小股东天然没有存在感,所以主要的难关在控股股东身上。
如果下修转股价,就意味着要稀释更多的控股权。
虽然控股股东的股票不能轻易变卖,但是看着纸面财富好几十个亿也蛮爽的,实在不忍心割自己的肉。
这是人之常情,可以理解。
只能等市场出现几个守财奴的反面教材之后,剩下的控股股东们才会坦然面对现实。
“投降输一半”总比鸡飞蛋打好点。
所以转债的投资者们,只需要手气别太差,别跟着一起做反面教材,就能平稳落地。
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wanglian001 - 高夏普比例才是硬道理
声音戛然而止,好奇的回过头,小姐姐张着嘴,看着前方,面露惧色。卡叔顺着她目光望去,前方店面,硕大的蒙娜丽莎招牌,三个蒙娜丽莎的店员小姐姐掐着腰站在门口,眼睛里如刀锋一般的目光。
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再再转头,卡叔的面前站着三个笑的花一样灿烂的蒙娜丽莎小姐姐。
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当低端韭菜已经被割完后,就轮到高端韭菜了。
在历史大势面前,个人的财智与努力不堪一击!