上证指数3000点之下无需过度恐慌

今天在集思录上看到一个热门贴子《A股清仓销户方案》，刚好前几天在公众号写了《3000点之下无需过度恐慌》，将文章贴在此处。集思录网友的投资水平远高于市场平均，但今年转债的暴跌让很多集友损失不小。近几年A股的行情太极端，股民和基民持续长期赔钱，与其他证券市场形成鲜明的对比。按半年度K线看，偏股基金指数连续6个半年度下跌，远远越过历史连续2个半年下跌记录。很多基民是在2019～2020年股混基金暴涨期间申购或加仓，绝大部分投资者损失惨重。尽管A股走势糟糕，但近几年来，巨量的资金持续涌入沪深300指数，今年春节与近期指数大跌期间，救市资金果断加仓，当前不是离开A股市场的好时机。

1. 截止6月底股票指数ETF统计

截止今年6月底，国内上市股票ETF（包括QD股票与黄金ETF）总规模是21551亿。近两年、近半年前及近1个月前的规模分别是11110亿、17487亿、21395亿。统计日国内ETF总规模大于100亿的股票指数及本月踊跃股票指数如下图：



统计数据分析总结：

1）大盘股指数：沪深300指数总规模达到5910亿，从上个月份额小幅下降4%到本月份额增加6%。5月份沪深300指数下于近几个月高位，而6月下旬指数有明显下跌，有机构资金本月底明显流入300指数ETF。

2）中小盘股指数：中证500ETF及中证1000ETF的本月规模分别下降10亿与20亿。上个月（5月份）中证500ETF和中证1000ETF份额分别减少9%和14%；而本月（6月份）中证500ETF和中证1000ETF的份额分别增加6%和7%，表明市场下跌时资金又加仓了。

3）新兴产业板块指数：创业板估值仍处于近十年仍低水平（1.2%），创业板收盘也是处于近三年低位（9.6%）。科创50估值处于成立以来（3.9年）的中间位置，科创板指数价格处于近三年的7.6%分位。

4）股票行业指数：本月恒生科技、中国互联网50、恒生互联网科技等行业ETF的份额明显减少；中证医疗及300医药行业ETF份额增幅均超过10%。300医药近十年估值极低（0.3%）且近三年价格极低（0.1%），后续需关注是否有资金持续逢低加仓。

5）其他踊跃指数：中证2000份额本月增份高达62%的原因是救市资金。

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2. 春节期间3000点之下救市资金操作回顾

今年春节前几个交易日，上证指数急速下跌，救市资金大幅加仓宽基ETF指数。基本是按先大盘后小盘逐渐加仓沪深300、中证500、中证1000、中证2000指数，上证指数明显反弹后，救市资金大幅撤出最小盘的中证2000指数ETF，但几乎没有撤出大盘指数ETF。





规模最大的沪深300ETF与中证2000ETF分别是华泰柏瑞沪深300ETF和华泰柏瑞中证2000ETF。华泰柏瑞沪深300ETF的规模自1月31号的1507亿逐渐增长到3月8号的1957亿；份额是平缓增长，期间份额增幅为18%。华泰柏瑞沪深2000ETF的规模自1月31号的3.9亿增加到2月8号的65.6亿，再大跌到3月8号的15.1亿；份额先是暴增17倍，再大幅下跌到2.6倍。即救市资金保留在大盘指数ETF中，但大幅撤离小盘指数ETF。

救市资金除了申购还会大量买入场内ETF基金。下图是统计了四个宽基金指数所有ETF基金成交额的变化，从图中可以看出，救市资金先是在1月30号大幅买入沪深300ETF，再在2月5号大幅买入中证500ETF和中证1000ETF，之后在2月8号大幅买入中证2000ETF。



上图展示的是宽基指数ETF绝对成交额的变化，下图则是相对成交额的变化。假设1月29号是T日，其他的日期是(T+i)个交易日。可以看出大盘ETF，中盘ETF、中小盘ETF、小盘ETF的成交额依次放大。小盘ETF平日成交额极小，到节前一个交易日成交额放大到了起始日T日的20多倍。



春节期间的救市动作很明显：资金先后申购和买入大、中、小盘ETF，但当上证指数明显反弹后，资金保留在大盘ETF，大幅撤离了小盘ETF。

3. 近几周3000点之下宽基ETF的份额与交易情况

6月下旬以来，上证指数快速突破3000点并持续在低位小幅波动，A股的成交额急剧缩小。截止到7月5号，A股成交额连续3天跌破6000亿，打破近一年连续2天跌破6000亿的记录；其中7月5号的成交额5772亿是近一年最低成交额。

与春节期间股市大跌一样，国家队在上证指数跌破3000时选择加仓。下面四个图分别是主要宽基指数近三周的份额变化情况，蓝色的线是对应宽基收益指数的收盘价，橙色的柱子是每个交易日指数ETF归一化总份额，右侧的坐标轴是相对份额变化。从下图四个图可以看出，沪深300ETF份额持续明显增加，中证500ETF份额有一定的增加，中证1000及中证2000的指数ETF份额增幅不明显。通过计算可知，四个指数期间的净申额金额分别大约为468.8亿、50.8亿、22.2亿、0.6亿。即在A股近期下跌期间，救市资金仍是明显加仓大中盘股指数，几乎没有流入中证2000指数。









救市资金除了申购，还在场内直接买入指数ETF基金。下表是自6月17号以来的三周指数所有ETF成交金额的统计（即如果沪深300指数共有20个ETF，统计每个交易日所有20个沪深300ETF的成交总额）。可以看出6月21号沪深300ETF的成交额暴增数倍，6月24号中证500ETF的成交额也是暴增一倍以上。下图也展示了近三周的上证指数与四个指数ETF成交额的相对值，当上证指数刚刚跌破3000点时，沪深300ETF的成交额即暴增；指数在2950点波动的第二周，四个指数ETF的成交额都有明显增加；第三周指数反弹时成交额变少，再次下跌时成交额又放大。