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回顾2018年和2021年的转债坑
2018年，基准利率刚刚开始走下坡路，信用利差也比较高，正股走势极烂， 加上新发转债普遍久期非常长，在当年6、10、12月都出现了2/3破面的悲惨时刻；好在当时转债总体规模较小，2019年牛市预期到来，伴随股市大涨，很快转债的各种不利因素统统被排除，走出了一波波澜壮阔的大行情的牛一行情。
2021年，应该算是2019-2022的转债黄金投资阶段的中继性下跌，诱发因素是“逃废债”，叠加白马吸金造成的踩踏，但随着春节之后的茅崩盘，小股票反复活跃，转债走出牛二行情。
信用这个东西，无疑总是触发转债崩溃的最主要触发因素。
2024年，无疑还是信用问题，面退的本质还是信用，正是因为面退了，维护信用因为缺失了上市地位更加艰难。
而今还有一点是和之前显著不同的，根据中债估值，如今AA-/AA的信用利差，只有140BP左右，而在半年前，是250BP，再往前，也是200-300BP区间之内。至于A+/AA的信用利差，则是从此前稳定的500BP左右，下行到350BP。具体数据有条件的可以查一下，中债估值一定是颠覆了你对目前转债市场信用风险的认知。造成这一现象的原因，无疑是无风险利率太低，为了业绩的需要，评级可以暂时不管他。实际上，3年前许多机构是连AA-的转债都不能买的，而今普遍是A+也可。机构对评级因素的阶段性忽视，必然是导致信用事件发酵时，他们慌不择路的将似乎有问题的A+/AA-的标的出库，然后砸盘。接下来的鬼故事，大概是机构从集中砍单票，演变成因为赎回因素导致的大面积的、多发的、源源不断的被动减仓，而信用利差的扩大，则会对转债市场有着持续的压制。
一个轮回，不是信仰崩塌了，而是神化了的信仰回归本位
至于其他因素，促成牛一的全面牛市（哪怕时间并不长），似乎挺困难，促成牛二的小股票活跃+柚子添把火，似乎更难。
再说说有利因素吧，就是便宜了。一旦便宜到发行人本不想逃债，你非要把筹码5折让他随便买，市场自然多了很多玩法。
似乎之前每次发帖谈到转债，都是在左侧，今天反弹了，感觉像是右侧？我觉得吧，即便是右侧，这次大概率是缓慢爬升，不会像2019Q1和2021那么猛烈，至于原因，我想已经表达的很清楚了吧。
最后说一句，只要转债本身便宜了，爬出来的过程，快慢皆可，快则一时很爽，慢则一直挺爽。
2018年，基准利率刚刚开始走下坡路，信用利差也比较高，正股走势极烂， 加上新发转债普遍久期非常长，在当年6、10、12月都出现了2/3破面的悲惨时刻；好在当时转债总体规模较小，2019年牛市预期到来，伴随股市大涨，很快转债的各种不利因素统统被排除，走出了一波波澜壮阔的大行情的牛一行情。
2021年，应该算是2019-2022的转债黄金投资阶段的中继性下跌，诱发因素是“逃废债”，叠加白马吸金造成的踩踏，但随着春节之后的茅崩盘，小股票反复活跃，转债走出牛二行情。
信用这个东西，无疑总是触发转债崩溃的最主要触发因素。
2024年，无疑还是信用问题，面退的本质还是信用，正是因为面退了，维护信用因为缺失了上市地位更加艰难。
而今还有一点是和之前显著不同的，根据中债估值，如今AA-/AA的信用利差，只有140BP左右，而在半年前，是250BP，再往前，也是200-300BP区间之内。至于A+/AA的信用利差，则是从此前稳定的500BP左右，下行到350BP。具体数据有条件的可以查一下，中债估值一定是颠覆了你对目前转债市场信用风险的认知。造成这一现象的原因，无疑是无风险利率太低，为了业绩的需要，评级可以暂时不管他。实际上，3年前许多机构是连AA-的转债都不能买的，而今普遍是A+也可。机构对评级因素的阶段性忽视，必然是导致信用事件发酵时，他们慌不择路的将似乎有问题的A+/AA-的标的出库，然后砸盘。接下来的鬼故事，大概是机构从集中砍单票，演变成因为赎回因素导致的大面积的、多发的、源源不断的被动减仓，而信用利差的扩大，则会对转债市场有着持续的压制。
一个轮回，不是信仰崩塌了，而是神化了的信仰回归本位
至于其他因素，促成牛一的全面牛市（哪怕时间并不长），似乎挺困难，促成牛二的小股票活跃+柚子添把火，似乎更难。
再说说有利因素吧，就是便宜了。一旦便宜到发行人本不想逃债，你非要把筹码5折让他随便买，市场自然多了很多玩法。
似乎之前每次发帖谈到转债，都是在左侧，今天反弹了，感觉像是右侧？我觉得吧，即便是右侧，这次大概率是缓慢爬升，不会像2019Q1和2021那么猛烈，至于原因，我想已经表达的很清楚了吧。
最后说一句，只要转债本身便宜了，爬出来的过程，快慢皆可，快则一时很爽，慢则一直挺爽。
6
和2021Q1比起来，鬼故事还是差不多一样的套路。
这次面值下的各种勾兑，虽然我没有参与（主要是精力有限），但是效果有目共睹（最典型的就是山鹰，致敬这家纵横转债市场二十余载，四发三转股的牛X公司），转债市场的信仰再次得到恢复。
对于未来啰嗦几句有的没的废话吧：
1、目前定价的性价比还是很好的，这个不用进一步啰嗦了。
2、存续转债300家以内，120以下转债不足100家，或者CB们上楼时间达到上次楼上时间的一半（密文给自己看的，看不懂不用问）可以作为“集结号”看待。对于这点而言，吹号之前越坚定，吹号之后也越坚定。
3、信用风险的问题，还是要越来越重视，早发现、早隔离，防止情绪的早期失控。
赞同来自: 风云1699 、laolii 、ficus 、benhorse 、sunpeak 、更多 »
和2021Q1比起来，鬼故事还是差不多一样的套路。
这次面值下的各种勾兑，虽然我没有参与（主要是精力有限），但是效果有目共睹（最典型的就是山鹰，致敬这家纵横转债市场二十余载，四发三转股的牛X公司），转债市场的信仰再次得到恢复。
对于未来啰嗦几句有的没的废话吧：
1、目前定价的性价比还是很好的，这个不用进一步啰嗦了。
2、存续转债300家以内，120以下转债不足100家，或者CB们上楼时间达到上次楼上时间的一半（密文给自己看的，看不懂不用问）可以作为“集结号”看待。对于这点而言，吹号之前越坚定，吹号之后也越坚定。
3、信用风险的问题，还是要越来越重视，早发现、早隔离，防止情绪的早期失控。
2
@langmoqi
更多的便宜货涌现，分散配置的非系统性风险已经有效降低。
建仓的过程早已完成，现在就是在等，等市场信心恢复之后，股票端的明确止跌。
狂欢，正在酝酿和发酵，纵使都预期他很短暂，但也要在音乐响起之前尽可能的在场，为了的是能抢占音乐结束之前退场的最佳撤退位置。
开始反弹，202407相比202406的低点，整体估值压低了不少（机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌，同时下修后转债定价乏力进一步压低估值），因此整体定价结构更为健康。机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌，贯穿了整个的三季度，即便此前的估计已经比较保守，但是202408的估值低点仍然超乎想象。庆幸的是202409的估值低点，相比上个月，是稳住了。
转债估值端，平稳修复可能性更大，这有利于股债联动获取交易上的机会，估值进一步向下空间不大，即便向下，交易端反而机会更大。
股票端，中小有了一定止跌迹象，但是仍然不便宜，言底尚早。
两个因素，一个已将见底，另一个还有待观察，总体判...
更多的便宜货涌现，分散配置的非系统性风险已经有效降低。
建仓的过程早已完成，现在就是在等，等市场信心恢复之后，股票端的明确止跌。
狂欢，正在酝酿和发酵，纵使都预期他很短暂，但也要在音乐响起之前尽可能的在场，为了的是能抢占音乐结束之前退场的最佳撤退位置。
1
赞同来自: llllpp2016
不是会员，但是我简单统计了可转债的ytm。
统计方法：按照jsl上可转债的到期税前收益，统计不同评级的可转债每年总收益，除以总体剩余规模，算出不同评级的可转债平均收益率。我理解这就是加权平均收益率（按照发债规模加权），请各位大佬指正。
评级 数量 剩余总规模 到期税前总收益（年） 到期税前收益率
3A 36 3222.3 13.72 0.43%
2A 46 1135.6 16.94 1.49%
2A 124 1605.25 71.56 4.46%
2A- 167 1176.82 56 4.76%
A 113 458.85 17.84 3.89%
统计方法：按照jsl上可转债的到期税前收益，统计不同评级的可转债每年总收益，除以总体剩余规模，算出不同评级的可转债平均收益率。我理解这就是加权平均收益率（按照发债规模加权），请各位大佬指正。
评级 数量 剩余总规模 到期税前总收益（年） 到期税前收益率
3A 36 3222.3 13.72 0.43%
2A 46 1135.6 16.94 1.49%
2A 124 1605.25 71.56 4.46%
2A- 167 1176.82 56 4.76%
A 113 458.85 17.84 3.89%
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赞同来自: gaokui16816888 、zfengzheng 、luckzpz
开始反弹，202407相比202406的低点，整体估值压低了不少（机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌，同时下修后转债定价乏力进一步压低估值），因此整体定价结构更为健康。
转债估值端，平稳修复可能性更大，这有利于股债联动获取交易上的机会，估值进一步向下空间不大，即便向下，交易端反而机会更大。
股票端，中小有了一定止跌迹象，但是仍然不便宜，言底尚早。
两个因素，一个已将见底，另一个还有待观察，总体判断依然是要做好长期抗战的准备，大概率这次比2018年还要艰辛一些。
转债估值端，平稳修复可能性更大，这有利于股债联动获取交易上的机会，估值进一步向下空间不大，即便向下，交易端反而机会更大。
股票端，中小有了一定止跌迹象，但是仍然不便宜，言底尚早。
两个因素，一个已将见底，另一个还有待观察，总体判断依然是要做好长期抗战的准备，大概率这次比2018年还要艰辛一些。
1
赞同来自: luckzpz
@luckzpz
快则一时很爽，慢则一直挺爽。有啥不好意思说出来。我替你说出来 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------在开车！！！！！！
我怀疑你在......
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@shuifeng2009
现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后，已经变得谨慎，不到最后出结果都不敢嗨，所以价格回复的时间被拉长，再就是低价债本身有问题，亏损、负债率过高、造假等。因为存在1的威慑，要通过3的一个个暴雷，把2打下来，过程很漫长，慢慢熬
现在转债市场的难题是：
1.低价债明摆着问题，如何判断其真实价值有多少，敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高，跟不上股价的涨幅，投它犹如鸡肋，不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂，某一天突然暴雷，这种最危险，猛然就是从10...
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赞同来自: 我是阿冰 、lingenjian 、孔老大
现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后，已经变得谨慎，不到最后出结果都不敢嗨，所以价格回复的时间被拉长，再就是低价债本身有问题，亏损、负债率过高、造假等。
现在转债市场的难题是：
1.低价债明摆着问题，如何判断其真实价值有多少，敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高，跟不上股价的涨幅，投它犹如鸡肋，不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂，某一天突然暴雷，这种最危险，猛然就是从100多两三个交易日打到7、80，欲哭无泪呀。
现在转债市场的难题是：
1.低价债明摆着问题，如何判断其真实价值有多少，敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高，跟不上股价的涨幅，投它犹如鸡肋，不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂，某一天突然暴雷，这种最危险，猛然就是从100多两三个交易日打到7、80，欲哭无泪呀。
京公网安备 11010802031449号