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华晨今日除净，尾盘报收4.07港币，作为我之前一直的最大持仓，在这个节点，斗胆分享下当下想法及下步计划。
首先，已有大量投资者分析过华晨的还债步骤，我不再赘述，直接跳到后续估值：
1、已知23年年报现金及等价物308亿人民币，24年已派息1.5+4.3=5.8港币/股，股本50.45，粗略按今天汇率约273亿人民币。相当于快分完了。其中，股东沈阳汽车拿到约82亿，基本确定用于还银行贷款20亿+24年8月和25年2月的37+21=78亿，基本用完。
2、之后，25年8月沈阳汽车还需要还21亿人民币（之前都分红还钱，下次基本确定也这么干），沈阳汽车3成股权的21亿人民币，对应约21/0.3/50.45，再考虑汇率，约1.49港币，就当1.5吧。
3、还存在的潜在分红：24年2月金杯公告，财瑞将对沈阳汽车将增资43.8亿人民币。因为我们确定的是，沈阳汽车是没钱的，要么财瑞从上往下增资，要么华晨中国从下往上分红。这里不像第2点中那么确定，但我猜，沈阳政府乃至辽宁，资金都是非常紧张的（我在华东某大城市，财政照样越来越差，gwy工资年年降），如果华晨有钱，从华晨分红当然是最好的，毕竟这条路已经走惯了，人都是有路径依赖的，何况是保守的国资。那么43.8/0.3/50.45，再考虑汇率，约3.1港币。（这个潜在分红只是可能，但我猜测未来华晨分红可能会常态化，因为造车是一个非常费钱的事，增资43.8亿够沈阳汽车干什么？）。
4、华晨宝马25%股权的估值，华晨中国其他资产，可以当作0处理，这里贴一张华晨宝马过去的情况，一直增长到23年净利润325亿。且已知24年1-5月华晨宝马销量25.7万辆，下滑5.9%。又已知宝马当前正处于5系换代不受认可的情况下。我大胆估值，利润砍半！按160亿，pe按丰田的数值8.5倍，好了，华晨宝马1360亿人民币。这不是巧了，赛力斯1335亿人民币（23年利润-24.5亿，券商乐观预计26年101亿），理想1542亿人民币（23年利润117亿），比亚迪7072亿人民币（23年利润300亿）。怎么看，这1360亿的合理性，应该是巴菲特所说远看是个胖子吧？或者问雷军，10年100亿美金不用投，直接买下半个华晨宝马？——那么，25%股权，约340亿人民币，约7.24港币/股。
假如我认为未来中国经济恢复+宝马的品牌号召力使得华晨宝马净利润，就按325亿，甚至再增长，那利润不砍半，14.5港币/股？（中国人均汽车保有量约0.23辆、美国0.8、日本0.6，空间是存在的。这跟房地产不一样，中国人均住房面积40多平，已基本达到发达国家水平）
综上，华晨中国的估值，基本可以认为华晨宝马的25%股权+未来分红，其中1.5的分红是比较确定的，3.1的分红是不确定的，但我预计分红常态化是确定的。即到明年8月沈阳汽车要还钱时，估值介于：保守砍半利润估值=7.24+1.5=8.74港币、不砍半估值=14.5+1.5=16港币，之间。未来数年内（沈阳汽车不可能3-5年都不投资造车了吧），潜在分红估值=8.74+3.1=11.84港币到16+3.1=19.1港币，之间。
而目前，4.07港币，比我砍半还低一半多，符合巴菲特的胖子理论吧？即使只考虑最稳妥的分红情形，明年8月前，1.5港币分红，按今天股价，股息率36.9%。
首先，已有大量投资者分析过华晨的还债步骤，我不再赘述，直接跳到后续估值：
1、已知23年年报现金及等价物308亿人民币，24年已派息1.5+4.3=5.8港币/股，股本50.45，粗略按今天汇率约273亿人民币。相当于快分完了。其中，股东沈阳汽车拿到约82亿，基本确定用于还银行贷款20亿+24年8月和25年2月的37+21=78亿，基本用完。
2、之后，25年8月沈阳汽车还需要还21亿人民币（之前都分红还钱，下次基本确定也这么干），沈阳汽车3成股权的21亿人民币，对应约21/0.3/50.45，再考虑汇率，约1.49港币，就当1.5吧。
3、还存在的潜在分红：24年2月金杯公告，财瑞将对沈阳汽车将增资43.8亿人民币。因为我们确定的是，沈阳汽车是没钱的，要么财瑞从上往下增资，要么华晨中国从下往上分红。这里不像第2点中那么确定，但我猜，沈阳政府乃至辽宁，资金都是非常紧张的（我在华东某大城市，财政照样越来越差，gwy工资年年降），如果华晨有钱，从华晨分红当然是最好的，毕竟这条路已经走惯了，人都是有路径依赖的，何况是保守的国资。那么43.8/0.3/50.45，再考虑汇率，约3.1港币。（这个潜在分红只是可能，但我猜测未来华晨分红可能会常态化，因为造车是一个非常费钱的事，增资43.8亿够沈阳汽车干什么？）。
4、华晨宝马25%股权的估值，华晨中国其他资产，可以当作0处理，这里贴一张华晨宝马过去的情况，一直增长到23年净利润325亿。且已知24年1-5月华晨宝马销量25.7万辆，下滑5.9%。又已知宝马当前正处于5系换代不受认可的情况下。我大胆估值，利润砍半！按160亿，pe按丰田的数值8.5倍，好了，华晨宝马1360亿人民币。这不是巧了，赛力斯1335亿人民币（23年利润-24.5亿，券商乐观预计26年101亿），理想1542亿人民币（23年利润117亿），比亚迪7072亿人民币（23年利润300亿）。怎么看，这1360亿的合理性，应该是巴菲特所说远看是个胖子吧？或者问雷军，10年100亿美金不用投，直接买下半个华晨宝马？——那么，25%股权，约340亿人民币，约7.24港币/股。
假如我认为未来中国经济恢复+宝马的品牌号召力使得华晨宝马净利润，就按325亿，甚至再增长，那利润不砍半，14.5港币/股？（中国人均汽车保有量约0.23辆、美国0.8、日本0.6，空间是存在的。这跟房地产不一样，中国人均住房面积40多平，已基本达到发达国家水平）
综上，华晨中国的估值，基本可以认为华晨宝马的25%股权+未来分红，其中1.5的分红是比较确定的，3.1的分红是不确定的，但我预计分红常态化是确定的。即到明年8月沈阳汽车要还钱时，估值介于：保守砍半利润估值=7.24+1.5=8.74港币、不砍半估值=14.5+1.5=16港币，之间。未来数年内（沈阳汽车不可能3-5年都不投资造车了吧），潜在分红估值=8.74+3.1=11.84港币到16+3.1=19.1港币，之间。
而目前，4.07港币，比我砍半还低一半多，符合巴菲特的胖子理论吧？即使只考虑最稳妥的分红情形，明年8月前，1.5港币分红，按今天股价，股息率36.9%。
京公网安备 11010802031449号