正海转债投资分析

【正股基本面】正股正海磁材，公司主要产品为钕铁硼永磁材料及组件（2023年营收占比98.23%）、新能源汽车电机驱动系统（2023年营收占比1.77%）。主要面向汽车市场，特别是新能源车市场。行业处于稳健增长阶段，2018-2023高性能稀土永磁材料年复合增长大约为16.6%。公司业绩受稀土价格影响较大，例如2024年一季度受稀土价格下跌影响，收入下降16%，净利润下降34%。公司近两年营收保持在60亿左右，净利润在4亿左右，公司市值86，PE20多倍，估值正常。可转债剩余规模14亿元，占公司市值的16%，可转债规模偏大。正股价格目前处于中等水平。

【偿债能力】可转债剩余规模14亿元。公司资产负债率53%左右，其中有息负债为14亿元（均为可转债)，有息负债率17%。公司账面资金约22亿（其中货币资金8个亿，交易性金融资产13.76亿元），每年经营产生净现金流不稳定，但基本和净利润保持一致，债务结构较为安全。

【转债条款】转债剩余4.49年，赎回价112，目前可转债价格112.7，溢价率38%，税后收益率0.04%。可转债规模较大，波动率一般，前期可转债高点在120元左右，正常行情下最低价格基本在108元左右。

【其他因素】（1）公司常年保持稳定分红，股息率1-2%之间徘徊。（2）公司近两年能够将ROE保持在10%以上。（3）不存在大股东股权质押情况，公司有少量股票回购。

【投资计划】属于次优可转债（缺乏波动性），正常参与，最高仓位控制在20%左右（其中10%作为基本仓，10%作为网格仓)。将基本仓的止盈目标设置在120元，网格仓按照每上涨/下跌1元来增减仓。长期收益目标锁定在年化10%