一千零一夜-可转债学习&投资记录

转债情况：核建转债 113024
现价:108.610
剩余规模(亿元):29.951
剩余年限:0.874
转股价值:84.35
税后收益:-4.87%

这个是懵懂建仓的时候买的第二支，当时看着名字靠谱，价格也不高（买入价110，这里说的不高是指在整个可转债的盘子里的单价水位不算高），就，为国奉献激情下单。现在回头看，的确有很多那时候不懂的技术问题没有注意到，今天拿出来复盘一下。
公司是个还不错的公司，血统纯正的央企国资控股，业务稳定，虽然经营现金流在2022年（-44亿）和2023年（-3.15亿)都是负的，但是相较于现金储备（2023.12:202亿）和强大的融资能力，违约风险几近于0.

买入的时候没有注意到的问题：
1，不到一年就到期，到底还钱的可能性很大，纯债的税后收益为负。
2，下修博弈的可能性很小，下修的条款是15个交易日低于转股价80%。公司没有下修意愿（估计是央企下修流程很麻烦？看历史数据，比较大的央企和地方国企中，中石油没有下修过，上海电气和上海建工均有下修记录）。就算可以下修，也还有一个bug就是下修条款规定不能破净。根据2023年年报，每股净资产是9.5元。目前转股价是9.2元，呵呵。。。。。。。。。

还有一个问题就是集思录上的PB用的是归母净资产，为什么不直接用净资产呢？公司的下修条款中一般都是直接用的净资产。集思录在数据抓取的时候是有什么特殊的考虑吗？

那么如果要盈利卖出，只能指望股价上涨了。核能是近两年能源转型的大热话题。对比了目前市场上比较显眼的几个标的，中国核电，中国核建和中核科技。其中前两者为同胞兄弟，中核科技是孙兄弟。均隶属于中国核工业集团有限公司的一级子公司，中核科技是集团的n级（4级？没有仔细数)控股公司。
这三个业务侧重也不太一样，核电和核建比较综合。中核科技专注于做阀（阀是啥啊。。。。核反应堆的热水瓶塞子？）
因为市场的煽风点火，中核科技盘子小涨的比较好。中国核电稳步有升（2024年至今涨了35%），核建同期上涨10%。对于我的买入成本来看，如果要安全转股，可能转股价值要到115（对应正股价10.58元）。目前的股价是7.74元。也不是不可能吧。。。。只能祝福

后续还想观察的是，如果转股价值到达115，那么转债价格又会被市场如何定价呢？届时如果临近到期，转债是会溢价还是折价呢？

今天观察一只即将到期的转债。

转债情况：三力转债 128039

还有17天到期，到期赎回价是106，目前价格105.82。 剩余规模2亿元，转股价值85。没有仔细看公司的基本面，只看了现金储备情况，账面资金14亿，短贷4000万，应该是会到期还钱。

利息扣税问题

关于到期后的到手金额，也就是106中，6块钱的税怎么交（6*20%，还是只有最后一期的利息部分需要交税2*20%）?
到手金额是
106-6*20%=104.8元/张
还是
106-2*20%=105.6元/张

回答
参考：https://www.jisilu.cn/question/491617
【2023年以来，上交所的6只可转债均以超出面值的所有部分作为利息税基数；深交所的18只可转债中，最后一期利息作为利息税基数的有15只，占比83%；超出面值的所有部分作为利息税基数的有2只，占比17%。】

一般来说最后二天可以105.8左右卖出给机构，机构的税率没有20%那么高。

下修预期：
【公司在转股价格修正条件触发日前5个交易日应进行预先披露，且应在满足相关条件时审议并披露是否行使修正转股价格的要求；未按规定审议和披露的，视为本次不行使修正转股价。】
也就是如果一段时间内多次符合转股价格下修条件，但在触发日前5个交易日一直没有预先披露过。而最近一次，在触发日前5个交易日进行了预先披露，可能就有一定的指向性，值得关注（但也可能是之前忘记披露了，现在基于合规要求披露一下下，但却不真的下修。三力就是这种情况，所以还是要综合考虑）。

转债情况：隆22转债 113053
https://www.jisilu.cn/data/convert_bond_detail/113053

行业：光伏龙头，市场情况就不赘述了，市面上很多分析的文章。主要的风险在于1）产能过剩（据说欧洲一些国家的光伏板已经被居民用来当作栅栏用。。。），2）光伏发电的能源转化效率比较低（煤电40%，风电35%~45%, 水电80%~90%（重力势能赛高！），光伏15%~20%）。3）好像还有技术路线的选择，在大家都选TOPcon的时候，隆基选择了XPC，后者好像是转化效率更好但是成本也更高。技术层面是一点都不懂，所以姑且认为各有利弊吧。

财务状况：虽然2024年1季度亏损，可能2024全年盈利状况都堪忧，但公司的资金储备还是比较充裕。货币资金570亿，短期有息负债256亿，长期有息负债190亿。公司2024年1季度亏损主要是因为收入大幅下滑，以及计提了28亿的资产减值损失。该行业的技术快速迭代给企业造成研发压力和设备生命周期短，快速过时的压力。但是总得来说基本面还是不错。

下修预期：还有1.63年（2026-01-05）进入回售期。，2024正股价一直躺着的，正股价18，转股价58.45，剩余规模是70亿，虽然转债流通市值占比只有的5%，但是由于资金体量比较大，公司还是有下修转股价的动力。

买入理由：目前价格较低（102.7），持有到期税后收益1.56%。双低330。股价走势不好判断，但由于债券价格低，公司违约风险低，所以算是一个稳健的买入。目前看公司所在行业虽然处于低谷的阶段（当然低谷不一定是底，毕竟谷下有坑，坑下有渊，子子孙孙无穷匮也），但是毕竟是国家重点能源转型行业中的龙头行业，应该大方向是是曲折中前进。除非是点亮了科技树，把可控核聚变搞出来了，那要思考的就不是买不买隆基转债的问题，而是人类可能进入新的纪元（喂，扯太远了吧你！）。

还有一个原因是在网上搜了一下正股，几乎全部都是入坑股民骂隆基的。在大盘都慢慢要坐起来还可以再抢救一下的时候，隆基依然躺着。
一个有意思的观察，一般股票下跌一段时间，股东们都会在网上给自己画画饼，进行一些心理按摩和情感陪伴。但如果一直跌跌不休，那么大家就会慢慢地失去耐心，心灰意冷，冷冷的冰雨在脸上胡乱地拍。
而我这几天看了看论坛，只听取骂声一片，天下苦隆基久矣。

此时不进去一起躺着，更待何时？

转债情况： 帝欧转债 127047
https://www.jisilu.cn/data/convert_bond_detail/127047

行业：房地产相关的家装行业，主要产品有瓷砖，卫浴，洁具等等。四川企业，有线下门店也有很多B端客户，恒大，碧桂园等等。

股东情况：刘进、陈伟、吴志雄为一致行动人，最大股东，合计持股23.77%（9150万股）。三个股东于2023年7月转让3000万股（约1.5亿）给各自的证券公司。剩余的持股也大量质押。

财务状况：2023年净利润为负（7.19亿），retain earning 为负，应收账款金额较大（净值13.4亿, 原值24.4亿，坏账准备 10亿，2023年新计提坏账3亿），应收账款周转天数200天左右。其中恒大，碧桂园这种收回可能性较小。2023年公司大额计提坏账和资产减值（坏账3.4亿，资产减值2.74亿，共计6.1亿），可能是为了大洗澡实现2024年扭亏为盈。目前2024年一季度仍然亏损4500万.

杠杆率：2024年1季度账面现金6亿（2023年末7.12亿，其中2.7亿左右已经质押），短期借款12.7亿。固定资产中大约7亿（账面价值：20亿，其中房屋建筑物11亿）质押，无形资产1.5亿（账面价值：7亿，其中土地使用权4.7亿）质押。现金流紧张。

下修预期：不知道哈哈哈哈。。。。转股价和正股价相差十万八千里。正股市值16.55亿，可转债剩余规模15亿。
还钱是不可能还的，剩余年限3.4年，意味着理论上还能苟1.4年。

但是公司库存股里有一部分是2021年11月回购的，意味着2024年11月可能需要注销。那么如果注销减资，可能会触发回购。不知阁下将如何应对。拭目以待。