半年过去了,我大A依然在3000点上下徘徊,在这种震荡行情中,什么策略能显著跑赢市场表现呢?在我的实盘中,表现最好的是“ETF期权双卖代替网格”的策略。本文来回顾下过去半年该策略的运转情况。
1.理论篇
读者可以通过之前几篇文章回顾下这个策略:
投资之术|ETF期权(1) 四个故事说透期权是什么
https://www.jisilu.cn/question/482151
投资之术|ETF期权(2) 认购期权&认沽期权
https://www.jisilu.cn/question/482291
投资之术|ETF期权(3) 纯干货!手把手教您年化增强10%+的方法!
https://www.jisilu.cn/question/483748
投资之术|ETF期权(4) 这个公式教你多收三五斗!
https://www.jisilu.cn/question/483843
投资之术|ETF期权(5) 看懂期权卖方赚钱的秘密!
https://www.jisilu.cn/question/483944
所谓“双卖代替网格”,即按照网格的思路,在实盘中分别用卖沽和卖购(备兑)来代替买入和卖出,获取超额收益。
以300ETF为例,
传统网格方法:
3.6元买入10000份,3.7元卖出10000份,不计摩擦成本,盈利1000元或2.77%。
借助ETF期权通过双卖方法买入和卖出:
以当前(5月7日)卖出6月合约为例,承诺6月结算日以3.6元买入10000份,可获取520元权利金,承诺6月结算日以3.7元卖出10000份,可获得651元权利金,相对于300ETF上涨,卖出期权获得了一倍多的增强收益(该处仅为举例,实际计算收益会涉及很多种情况)。
以下稍做解释:该图是5月7日收盘后,300ETF期权的T型行情(2024年6月合约),当前300ETF 3.65元。
如果我承诺于6月26日,以3.6元买入10000份300ETF,我立刻可以获得520元。到6月26日收盘,如果300ETF高于3.6元,我什么都不需要做,白白获得了520元的权利金(市场价高于3.6元,你想以3.6元的价格买入,交易对手也不会卖给你啊,相当于网格交易中挂单3.6元没有买到)。如果300ETF低于3.6元,我必须兑现承诺,以3.6元买入10000份300ETF(相当于网格交易中挂单3.6元买入了300ETF)。
如果我承诺于6月26日,以3.7元卖出10000份300ETF,我立刻可以获得651元。到6月26日收盘,如果300ETF低于3.7元,我什么都不需要做,白白获得了651元的权利金(市场价低于3.7元,你想以3.7元的价格卖出,交易对手也不会买啊,相当于网格交易中挂单3.7元没有卖出)。如果300ETF高于3.7元,我必须兑现承诺,以3.7元卖出10000份300ETF(相当于网格交易中挂单3.7元卖出了300ETF)。
如果承诺买入、卖出的时间越远,不确定性越大,你获得的权利金就会越多,如下,如果承诺12月25日以3.6元买入10000份,会获得1320元权利金,以3.7元卖出10000份,会获得1896元权利金。
如果这里看起来有些困难,建议回顾之前系列文章,本文重点是该策略近半年的实践总结,对于理论和逻辑层面,不做赘述。
2.实践篇
先列出该策略自2023年以来运转的收益:
无背景表示已经结算合约,灰色背景表示为结算合约。之前2023年1月到2023年8月的情况在文中《》列出,为阅读连续性,建议可先参考上文。
为避免文章过于冗长,这里仅列出今年以来各月合约情况:
说明:作者自制了记录表,借用了T型报价的结构,左边表示卖购的收益,右边表示卖沽的收益,其中每格的数字代表卖出一份期权的收益,黄色背景表示合约注销,蓝色背景表示合约行权:
1月卖出期权情况如下:
2月卖出期权情况如下:
3月卖出期权情况如下:
4月卖出期权情况如下:
作为对照,2024年以来行权情况如下:
简单讲就是1月份买,2月份卖,3月份买,4月份卖,经过几个月的折腾,持有ETF基本没有变化,权利金已然收入囊中。
3.总结篇
收益是什么?
所有合约卖出后均等待行权或者注销(没有买入平仓动作),所以上图中数字均直接转换为了收益。
但是针对每笔交易,是赚了还是亏了呢?对于注销的合约(图中标黄色的合约),因为合约买方没有行使权利,所以白白赚了权利金。对于行权的合约(图中标蓝色的合约),又分为了两种情况:
1.行权的“损失”小于获取的权利金,还是赚的。比如4月行权日,300ETF收于3.513元,“300ETF4月购3500”合约被行权,需要以3.5元价格卖出10000份,相对市场价,少卖130元,但权利金收入为1050元,即:行权的“损失”小于获取的权利金,这笔交易是赚的。
2.行权的“损失”大于获取的权利金,仅评估这笔交易就是亏的,比如1月行权日,50ETF收于2.295元,“50ETF1月沽2400”合约被行权,需要以2.4元价格买入10000份,相对于市场价,多花了1050元,但权利金收益仅有499元,即行权的“损失”大于获取的权利金,从这个角度,这笔交易是亏的。但是,2月份,这10000份50ETF又以2.4元卖掉了,还另外收了备兑的权利金,那么,这笔交易能算亏损吗?
在笔者的交易中,ETF、ETF期权是分别运转的,买入ETF部分至少保证不亏损卖出(如何保证不亏损卖出,下文风险部分会探讨这个问题),卖出期权收益作为ETF网格交易的增强收益记录,从这个角度,卖出期权的权利金全部是盈利的。
风险是什么?
风险是作者一直强调的,对于每个策略,在考虑收益之前考虑风险,或者说考虑最坏的结果是什么。
因为这个策略本质是增强的“网格交易”,所以把这个策略当做网格交易来分析风险会更加直观和易于理解。
市场上涨的风险:同网格交易一样,卖飞了。
市场下跌的风险:同网格交易一样,套牢了。
因为这里交易的是ETF,不涉及退市等情况。那么什么情况下会造成永久性损失呢(这里所说的永久性损失指不能通过熬时间来回本,即上面提到的不能实现“不亏损卖出”)?
我能想到的有两种情况:
1.市场处于高位,可能等N年都无法回本,当然,这里所说的“高位”是一个相对的概念,多高算高?但是,当前大A在3000点,我觉得无论如何也算不上“高位”。
2.出现被动卖出的情况。也许是因为融资或者心态崩溃,出现在市场低位不得不卖出的情况,等不到市场的黎明。
另外,卖出认沽期权,本身就是一种保证金交易,必须得留够行权所需资金,才能保证该策略正常运转。
基于以上风险:使用该策略需要加上以下限定条件:
市场总体处于低位,留足行权所需资金,不会出现被动卖出的情况。
满足以上条件后,剩下需要做的就是严格按照策略去执行,机械的执行,在市场哀鸿遍野中按照计划加仓,在市场人声鼎沸中按计划减仓,低位高仓位,高位低仓位。
最后有几点说明:
1.标的选择:
在该策略中,选择了50ETF、300ETF作为交易对象,原因是50ETF和300ETF代表了中国规模最大、盈利能力最强的企业,抗风险能力也最强。更可能通过熬时间回本,或者避免永久性损失。
在年初国家队的救市过程中,也是大量买入了50ETF和300ETF,也证明了作者的选择是正确的。
2.零摩擦成本,容错性更强
在该交易策略中,整个交易过程(包括卖出ETF期权和通过行权方式买卖ETF)没有任何摩擦成本,可以实现同一价格“保本出”,容错性更强。
比如在下面交易中,3月买,4月同价格卖,实现“保本出”,看似没有收益,权利金已然收入囊中。
3.多维度增强收益,一鱼多吃
在这个策略中,可以有以下几个盈利方式,真正实现一鱼多吃:
承诺买入的收益(卖出认沽期权)
承诺卖出的收益(卖出认购期权)
现货上涨的收益
现金管理的收益
其中现金管理的部分可参考本号相关内容。
4.半年来的改进和不足:
改进:为获得最大的时间价值,提前双卖,极端情况下就是提前到最前,即新合约出现就尽早卖购和卖沽,现实操作中基本是这样操作的,即新合约一出现即卖沽和卖购。
不足:如果说近半年操作有什么不足,那便是今年1月份大跌行情中积累的低位的筹码,基本在低位都“保本出”了,没有获得ETF上涨带来的收益。当然,在当时情况下,“保本出”部分现货,积累更多现金以获取更高的安全性,也无可厚非。
1.理论篇
读者可以通过之前几篇文章回顾下这个策略:
投资之术|ETF期权(1) 四个故事说透期权是什么
https://www.jisilu.cn/question/482151
投资之术|ETF期权(2) 认购期权&认沽期权
https://www.jisilu.cn/question/482291
投资之术|ETF期权(3) 纯干货!手把手教您年化增强10%+的方法!
https://www.jisilu.cn/question/483748
投资之术|ETF期权(4) 这个公式教你多收三五斗!
https://www.jisilu.cn/question/483843
投资之术|ETF期权(5) 看懂期权卖方赚钱的秘密!
https://www.jisilu.cn/question/483944
所谓“双卖代替网格”,即按照网格的思路,在实盘中分别用卖沽和卖购(备兑)来代替买入和卖出,获取超额收益。
以300ETF为例,
传统网格方法:
3.6元买入10000份,3.7元卖出10000份,不计摩擦成本,盈利1000元或2.77%。
借助ETF期权通过双卖方法买入和卖出:
以当前(5月7日)卖出6月合约为例,承诺6月结算日以3.6元买入10000份,可获取520元权利金,承诺6月结算日以3.7元卖出10000份,可获得651元权利金,相对于300ETF上涨,卖出期权获得了一倍多的增强收益(该处仅为举例,实际计算收益会涉及很多种情况)。
以下稍做解释:该图是5月7日收盘后,300ETF期权的T型行情(2024年6月合约),当前300ETF 3.65元。
![](https://app.jisilu.cn/uploads/questions/20240509/4aca74804d1b77a7455f3ac0af374d06.jpg)
如果我承诺于6月26日,以3.6元买入10000份300ETF,我立刻可以获得520元。到6月26日收盘,如果300ETF高于3.6元,我什么都不需要做,白白获得了520元的权利金(市场价高于3.6元,你想以3.6元的价格买入,交易对手也不会卖给你啊,相当于网格交易中挂单3.6元没有买到)。如果300ETF低于3.6元,我必须兑现承诺,以3.6元买入10000份300ETF(相当于网格交易中挂单3.6元买入了300ETF)。
如果我承诺于6月26日,以3.7元卖出10000份300ETF,我立刻可以获得651元。到6月26日收盘,如果300ETF低于3.7元,我什么都不需要做,白白获得了651元的权利金(市场价低于3.7元,你想以3.7元的价格卖出,交易对手也不会买啊,相当于网格交易中挂单3.7元没有卖出)。如果300ETF高于3.7元,我必须兑现承诺,以3.7元卖出10000份300ETF(相当于网格交易中挂单3.7元卖出了300ETF)。
如果承诺买入、卖出的时间越远,不确定性越大,你获得的权利金就会越多,如下,如果承诺12月25日以3.6元买入10000份,会获得1320元权利金,以3.7元卖出10000份,会获得1896元权利金。
如果这里看起来有些困难,建议回顾之前系列文章,本文重点是该策略近半年的实践总结,对于理论和逻辑层面,不做赘述。
2.实践篇
先列出该策略自2023年以来运转的收益:
无背景表示已经结算合约,灰色背景表示为结算合约。之前2023年1月到2023年8月的情况在文中《》列出,为阅读连续性,建议可先参考上文。
为避免文章过于冗长,这里仅列出今年以来各月合约情况:
说明:作者自制了记录表,借用了T型报价的结构,左边表示卖购的收益,右边表示卖沽的收益,其中每格的数字代表卖出一份期权的收益,黄色背景表示合约注销,蓝色背景表示合约行权:
1月卖出期权情况如下:
2月卖出期权情况如下:
3月卖出期权情况如下:
4月卖出期权情况如下:
作为对照,2024年以来行权情况如下:
简单讲就是1月份买,2月份卖,3月份买,4月份卖,经过几个月的折腾,持有ETF基本没有变化,权利金已然收入囊中。
3.总结篇
收益是什么?
所有合约卖出后均等待行权或者注销(没有买入平仓动作),所以上图中数字均直接转换为了收益。
但是针对每笔交易,是赚了还是亏了呢?对于注销的合约(图中标黄色的合约),因为合约买方没有行使权利,所以白白赚了权利金。对于行权的合约(图中标蓝色的合约),又分为了两种情况:
1.行权的“损失”小于获取的权利金,还是赚的。比如4月行权日,300ETF收于3.513元,“300ETF4月购3500”合约被行权,需要以3.5元价格卖出10000份,相对市场价,少卖130元,但权利金收入为1050元,即:行权的“损失”小于获取的权利金,这笔交易是赚的。
2.行权的“损失”大于获取的权利金,仅评估这笔交易就是亏的,比如1月行权日,50ETF收于2.295元,“50ETF1月沽2400”合约被行权,需要以2.4元价格买入10000份,相对于市场价,多花了1050元,但权利金收益仅有499元,即行权的“损失”大于获取的权利金,从这个角度,这笔交易是亏的。但是,2月份,这10000份50ETF又以2.4元卖掉了,还另外收了备兑的权利金,那么,这笔交易能算亏损吗?
在笔者的交易中,ETF、ETF期权是分别运转的,买入ETF部分至少保证不亏损卖出(如何保证不亏损卖出,下文风险部分会探讨这个问题),卖出期权收益作为ETF网格交易的增强收益记录,从这个角度,卖出期权的权利金全部是盈利的。
风险是什么?
风险是作者一直强调的,对于每个策略,在考虑收益之前考虑风险,或者说考虑最坏的结果是什么。
因为这个策略本质是增强的“网格交易”,所以把这个策略当做网格交易来分析风险会更加直观和易于理解。
市场上涨的风险:同网格交易一样,卖飞了。
市场下跌的风险:同网格交易一样,套牢了。
因为这里交易的是ETF,不涉及退市等情况。那么什么情况下会造成永久性损失呢(这里所说的永久性损失指不能通过熬时间来回本,即上面提到的不能实现“不亏损卖出”)?
我能想到的有两种情况:
1.市场处于高位,可能等N年都无法回本,当然,这里所说的“高位”是一个相对的概念,多高算高?但是,当前大A在3000点,我觉得无论如何也算不上“高位”。
2.出现被动卖出的情况。也许是因为融资或者心态崩溃,出现在市场低位不得不卖出的情况,等不到市场的黎明。
另外,卖出认沽期权,本身就是一种保证金交易,必须得留够行权所需资金,才能保证该策略正常运转。
基于以上风险:使用该策略需要加上以下限定条件:
市场总体处于低位,留足行权所需资金,不会出现被动卖出的情况。
满足以上条件后,剩下需要做的就是严格按照策略去执行,机械的执行,在市场哀鸿遍野中按照计划加仓,在市场人声鼎沸中按计划减仓,低位高仓位,高位低仓位。
最后有几点说明:
1.标的选择:
在该策略中,选择了50ETF、300ETF作为交易对象,原因是50ETF和300ETF代表了中国规模最大、盈利能力最强的企业,抗风险能力也最强。更可能通过熬时间回本,或者避免永久性损失。
在年初国家队的救市过程中,也是大量买入了50ETF和300ETF,也证明了作者的选择是正确的。
2.零摩擦成本,容错性更强
在该交易策略中,整个交易过程(包括卖出ETF期权和通过行权方式买卖ETF)没有任何摩擦成本,可以实现同一价格“保本出”,容错性更强。
比如在下面交易中,3月买,4月同价格卖,实现“保本出”,看似没有收益,权利金已然收入囊中。
3.多维度增强收益,一鱼多吃
在这个策略中,可以有以下几个盈利方式,真正实现一鱼多吃:
承诺买入的收益(卖出认沽期权)
承诺卖出的收益(卖出认购期权)
现货上涨的收益
现金管理的收益
其中现金管理的部分可参考本号相关内容。
4.半年来的改进和不足:
改进:为获得最大的时间价值,提前双卖,极端情况下就是提前到最前,即新合约出现就尽早卖购和卖沽,现实操作中基本是这样操作的,即新合约一出现即卖沽和卖购。
不足:如果说近半年操作有什么不足,那便是今年1月份大跌行情中积累的低位的筹码,基本在低位都“保本出”了,没有获得ETF上涨带来的收益。当然,在当时情况下,“保本出”部分现货,积累更多现金以获取更高的安全性,也无可厚非。
![](https://app.jisilu.cn/static/common/avatar-mid-img.jpg?v=201901)
2
@我心飞扬33
所以就没有刻意关注收益率,更多关注了收益绝对值。如果非得计算下的话,我觉得以最大占用资金计算,年化增强10%还是有的。当然和过去一年 50ETF 300ETF并没有大幅波动有关,可能恰好比较适合这个策略,当然时间太短,还说明不了问题。
楼主有没有统计过年化收益率大概是多少?大佬好 没有精准的统计 原因是ETF期权不是在一个单独的体系内运作 还和ETF(现货) 甚至现金管理(现金)绑定在一起。另外"分母"统计的口径也不是非常明确 是保证金?还是最大占用资金?还是最大预留资金? 保证金肯定不行 最大预留资金可以做现金管理 拉进来似乎也不合理,而且这几项还是动态变化的。
所以就没有刻意关注收益率,更多关注了收益绝对值。如果非得计算下的话,我觉得以最大占用资金计算,年化增强10%还是有的。当然和过去一年 50ETF 300ETF并没有大幅波动有关,可能恰好比较适合这个策略,当然时间太短,还说明不了问题。