懵了！长期国债跌了！怎么回事？

前天，央行喊话，“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固。”

这一简单的喊话，导致昨天和今天，债券市场应声下跌，尤其是长期国债。



很多朋友不太明白其中的逻辑，梅姨今天来简单聊聊。

不知道大家有没有关注目前长期国债的收益率？下图是30年期和10年期国债的收益率走势。


其实，从国债收益率曲线，我们能够很清晰地看到，目前，无论是30年期国债收益率，还是10年期国债收益率都在创造历史，已经跌至历史从未有过的低值了。

• 30年期国债收益率持续下行，跌破2.5%，目前只有2.48%；
• 10年期国债收益率跌破2.3%，目前只有2.27%；

那这代表什么意思呢？

首先，这是国债，又是这么长久期的国债，所以它某种程度上是与国运相捆绑的，我们国家经济好，长期国债收益率就应该高才对。

也就是前面央行喊话的“长期国债收益率总体应该与长期经济增长预期相匹配”。

大家想一想是不是这个道理。

但现在很奇怪的是，既然我们经济在持续向好，为什么长期国债收益率却持续走低，甚至跌出新的记录了呢？也就是出现了，长期国债收益率与长期经济增长预期相背离的情况。

所以，央行觉得这不应该，这不对，长期国债收益率不应该一直维持在这么低的水平，这是与经济增长相违背的。所以，央行才提了个醒，喊了这个话。

其实，长期国债收益率这么低，国家压力也很大。你想啊，长期国债收益率某种程度上代表了无风险收益，在美国加息的背景下，我们的无风险收益只有2.3%、2.5%，人家老美都有4%、5%了，利差越来越大，聪明资金肯定更愿意去老美那里，就会造成我国资金外流，汇率承压。

所以，得平衡，而平衡是个微妙的技术活。

但是，没有无缘无故的爱恨，为什么我们的长期国债收益率一直走低呢？

前面我们讲的是长期国债收益率和经济基本面的关系，另外，长期国债收益率还受市场供求关系的影响。因为它是一直在市场上进行交易的，有交易就会有供求，就会直接影响它的价格。

这也很好理解。梅姨曾经在《钱，能去哪里？》中探讨过资金的流向。你说现在房市、股市、实体经济，似乎都没有很好的投资机会，世界又这么充满了不确定性，但资金总要找到一个安全的出口，可能是黄金，但黄金现在也在高位运转，风险在累积了。所以就有部分资金流向了国债。

导致大家都一窝蜂地去抢长期国债，直接把长期国债的价格推高了又推高。

下图是中证30年期长期国债的走势和这几年的收益。



中证30年期国债指数是从沪深交易所与银行间市场上市的国债中，选取30年期国债期货近月合约可交割条件的债券，它反应的是30年期国债的整体表现。

我们看到，在这种抢长期国债的热潮中，直接导致长期国债价格持续走高。只最近一年30年期国债价格就涨了15.18%。

债券市场的价格走高，债券收益率自然走低，两者是反向的关系。

所以，随着这一年来30年期国债价格的不断攀升，30年期国债的收益率却在屡创新低。

很多朋友对于债券价格和债券收益率成反向关系不太理解。其实梅姨在《债券、股市、利率，有什么关系？》中有解释过，今天再来说说。

你可以这样简单理解。

比如说，一个债券面值100元，2年到期后利息5元。没有其他扰动的话，这个债券到期收益率就是5%。

现在这个债券在市场上可以交易了。一个2年后价值105元的债券，考虑2年的时间成本和不可控风险，总归要比105元便宜才能有市场吧？所以，假设市场上这个债券卖102元。

也就是说，你可以以102元的价格买到一个2年后价值105元的债券。那这时，你的到期收益率就是（105-102）/102=2.94%。

结果突然，大家发现这个债券不错，开始疯狂抢购。买的人多了，那你自然要抬高价格出手呀，于是，你在市场上就挂103元卖出。那对于新买到的人来说，他的到期收益率就是（105-103）/103=1.94%。

你看债券的价格从102元涨到103元，债券的收益率反而从2.94%降低到了1.94%。这就是债券价格和债券收益率反向变化的关系了。

当然，真实的债券市场，还会受到久期、信用、供求关系等很多其他因素的影响，并不会呈现这么简单直接的数值变化关系。所以，以上只是逻辑演示。

好了，央行喊话长期国债收益率与长期经济增长预期相背离，也就是在提醒市场，目前的长期国债收益率要涨一涨才合理呢！一下子提升了国债收益率的上涨预期，换句话说，就是在提醒长期国债的价格要跌一跌啦！所以，昨天包括今天，长期国债的价格就应声下跌了……

到这里，你是不是就明白啦？！

说了这么多，回到我们自身投资。既然央行喊话了，估计长期债券市场短期内确实会有回调压力，所以，如果你此时正好打算投资债券的话，可以先考虑短债。

如果你之前已经上车了长期债券，现在要不要止盈呢？毕竟，我们之前在《闲钱理财（五）每个人都适用的稳健投资方法——债券基金投资》中也说过，像10年期国债收益率到2.5%、2.3%的位置，其实是可以考虑止盈长期债券的。但是，现在梅姨反而觉得，在利率下行趋势不变的情况下，长债的价格反而可能还会高位维持一段时间，也可以不急着止盈。

咳，只能说这么多了。

如果你对于债券还不是很了解的话，可以看一看梅姨之前写过的相关文章:

**债券、股市、利率，有什么关系？

闲钱理财（五）每个人都适用的稳健投资方法——债券基金投资**