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第1章 投资与投机：聪明投资者的预期收益
1、投资与投机的区别：
（1）投资：以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。
（2）两者常常混淆
——市场崩溃时，买股票就是投机
——市场上涨时，买股票就是投资
——实质上恰恰相反
2、股票本身隐含了风险
——控制在较小的范围内
——做好长期不利的心理准备和财务准备
3、用预期收益确定股债比
——股票预期收益率=股息率+4%（股票增值收益）
——比较股票收益率与债券收益率，确定股债比例
——考虑其他因素：通货膨胀、公司盈利变化、股市估值变化（投机性）
——股债配置在25%-75%之间
——防御性投资者选 股：长期具有盈利记录和强有力的财务状况
4、激进型投资者
（1）超额收益很难
——市场交易：趋势交易或卖空
——短线择股：预判业绩增长或有利好消息
——长线择股：过去有良好成长记录，线性外推未来业绩，或者过去不好，但预判未来有高增长
——困难：人会犯错，预测未来，即使正确，也可能已经被计价
（2）好策略
——具有内在稳健性和成功希望
——在市场上并不流行（使用的人多了会变得无效）
（3）机会在哪里？
——投机股票往往会走过头
——无人关注，或普遍偏见的低估股票
——特殊情况：套利、并购。。。
但这并不容易，因为：
——往往需要长期的等待和忍耐
——好策略都有一个自我衰减的过程
收获：
一、股债平衡的评估标准
1、我自己的评估标准是股票的PE\PB值，判断与均衡估值的偏离度，以此来确定股债的比例。
本质上是我认为低估的一定会涨起来。赚波动的钱，而这个波动是个信仰：低估的必然会向均衡靠拢。
2、格老的方法是是用股票收益即股息率+股票增值收益，与债券收益率比较。
本质上格老的思维是“可得性比较”，即我作为一个投资人能够得到什么？
3、二者区别太大了，完全是两个不同的思维
以2024年初的这一波快速 下跌为例：
普遍观点是：A股已经连跌两年了，历史上从来没有连跌三年的情况，所以今年大概上涨。
这个逻辑没错。但是，这有问题。比如今年开年一大波下跌，就很崩溃。因为我预计它会上涨，所以我会怀疑。
但格老的这个预期收益法就很好，不管市场涨跌，预期我每年的收益率大概率是多少，而无关股价的涨跌。如果我手上有沪深300，如其股息率是3%，那么我比较确定地持有一年会有3%的收益，这下心里就有底了。
股票上涨了，那是天下掉下来的红包，收起来就好
股票下跌了，只要我确定我买的公司仍然在良好地运转，预期收益并不因股价下跌而减少。
4、归纳一下：
根据估值的高低来确定股债比，会非常依赖于股价的涨跌。
根据股票收益来确定股债比，与股价的涨跌没有太大的关系，而更依赖于公司本身的经营。
二、超额利润来自哪里？
不是自己预判的正确性，
而是市场的非理性
在一个理性的市场，其实我们很难有超额收益
只有在市场失效的地方，我们能够守住
但是，太难
三、自我衰减
这是一个博奕的市场，重点不是你能不能看清楚价值，而是你与他人的差异性。
没有差异性，无论多么正确都不能带来收益
1、投资与投机的区别：
（1）投资：以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。
（2）两者常常混淆
——市场崩溃时，买股票就是投机
——市场上涨时，买股票就是投资
——实质上恰恰相反
2、股票本身隐含了风险
——控制在较小的范围内
——做好长期不利的心理准备和财务准备
3、用预期收益确定股债比
——股票预期收益率=股息率+4%（股票增值收益）
——比较股票收益率与债券收益率，确定股债比例
——考虑其他因素：通货膨胀、公司盈利变化、股市估值变化（投机性）
——股债配置在25%-75%之间
——防御性投资者选 股：长期具有盈利记录和强有力的财务状况
4、激进型投资者
（1）超额收益很难
——市场交易：趋势交易或卖空
——短线择股：预判业绩增长或有利好消息
——长线择股：过去有良好成长记录，线性外推未来业绩，或者过去不好，但预判未来有高增长
——困难：人会犯错，预测未来，即使正确，也可能已经被计价
（2）好策略
——具有内在稳健性和成功希望
——在市场上并不流行（使用的人多了会变得无效）
（3）机会在哪里？
——投机股票往往会走过头
——无人关注，或普遍偏见的低估股票
——特殊情况：套利、并购。。。
但这并不容易，因为：
——往往需要长期的等待和忍耐
——好策略都有一个自我衰减的过程
收获：
一、股债平衡的评估标准
1、我自己的评估标准是股票的PE\PB值，判断与均衡估值的偏离度，以此来确定股债的比例。
本质上是我认为低估的一定会涨起来。赚波动的钱，而这个波动是个信仰：低估的必然会向均衡靠拢。
2、格老的方法是是用股票收益即股息率+股票增值收益，与债券收益率比较。
本质上格老的思维是“可得性比较”，即我作为一个投资人能够得到什么？
3、二者区别太大了，完全是两个不同的思维
以2024年初的这一波快速 下跌为例：
普遍观点是：A股已经连跌两年了，历史上从来没有连跌三年的情况，所以今年大概上涨。
这个逻辑没错。但是，这有问题。比如今年开年一大波下跌，就很崩溃。因为我预计它会上涨，所以我会怀疑。
但格老的这个预期收益法就很好，不管市场涨跌，预期我每年的收益率大概率是多少，而无关股价的涨跌。如果我手上有沪深300，如其股息率是3%，那么我比较确定地持有一年会有3%的收益，这下心里就有底了。
股票上涨了，那是天下掉下来的红包，收起来就好
股票下跌了，只要我确定我买的公司仍然在良好地运转，预期收益并不因股价下跌而减少。
4、归纳一下：
根据估值的高低来确定股债比，会非常依赖于股价的涨跌。
根据股票收益来确定股债比，与股价的涨跌没有太大的关系，而更依赖于公司本身的经营。
二、超额利润来自哪里？
不是自己预判的正确性，
而是市场的非理性
在一个理性的市场，其实我们很难有超额收益
只有在市场失效的地方，我们能够守住
但是，太难
三、自我衰减
这是一个博奕的市场，重点不是你能不能看清楚价值，而是你与他人的差异性。
没有差异性，无论多么正确都不能带来收益
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导言：
1、本书的目的：
指导读者陷入严重的错误，并建立 一套安全放心的投资策略。
2、涉及的内容：
一是投资者的心理问题，形成一种恰当的心智和情绪
二是建立 度量或量化的观念，“它价值几何？”
三是事先考虑一些特殊的极端情况
3、不同之处：保守的简单证券组合策略
建议投资者买价值不高于其有形资产价值太多的股票。
理由：成长性企业PB过高，会过分受制于股票 市场的变化和波动。相反，接近妆新闻稿价值买入者可以把自己视为权益拥有者，而 无需理会市场的看法。
几个观点：
1、误区：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。
潜在风险：一是这种行业的利润十分不稳定，二是未来的增速不确定，三是股价过高，未来很可能并不如预期。再加上正因为不确定性较高，仓位不大，即使预判正确也因为买入太少而赚不了多少钱。有两个启示：
——某一行业显而易见的业务增长前景，不一定会带有显而易见的利润
——即使是找到最有前景的行业中最有前途的公司，也很难会把大量的资金投入其中。
2、误区：追随市场的方法，即趋势投资
风险：很难长期获利，因为股价上涨买入，下跌卖出的做法与其他商业领域的合理经营原则背道而驰。
3、误区：在任何时间以任何价格买入大盘蓝筹股最后都肯定能够获利，其间发生 的任何损失都会随着市场的再创新高而得到弥补。
风险：长期来看，股票市场终会“回归正常”，投资者不和不随股票市值的大幅缩水乃至长期被套。
4、要做：深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全性原则基础上的。它能为我们带来可观的收益。不要做：缺乏大量的自我检视，贪图这种可观收益而不是确保防御型投资的收益 。
一个策略要先考虑安全性再考虑收益率。这正如唐朝说的要“向下看”。
投资策略需要泞思熟虑，而不是拍脑袋。尤其是改变已有策略时，需要“大量的自我检视”。换句话说，不要轻易改变。
普通人的思维是：哪里可能赚钱就去哪里，哪只票可能会涨就去买。
格老：先看会不会亏钱。事实上这本书的目标和内容都没讲如何预判股票的涨跌。
1、本书的目的：
指导读者陷入严重的错误，并建立 一套安全放心的投资策略。
2、涉及的内容：
一是投资者的心理问题，形成一种恰当的心智和情绪
二是建立 度量或量化的观念，“它价值几何？”
三是事先考虑一些特殊的极端情况
3、不同之处：保守的简单证券组合策略
建议投资者买价值不高于其有形资产价值太多的股票。
理由：成长性企业PB过高，会过分受制于股票 市场的变化和波动。相反，接近妆新闻稿价值买入者可以把自己视为权益拥有者，而 无需理会市场的看法。
几个观点：
1、误区：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。
潜在风险：一是这种行业的利润十分不稳定，二是未来的增速不确定，三是股价过高，未来很可能并不如预期。再加上正因为不确定性较高，仓位不大，即使预判正确也因为买入太少而赚不了多少钱。有两个启示：
——某一行业显而易见的业务增长前景，不一定会带有显而易见的利润
——即使是找到最有前景的行业中最有前途的公司，也很难会把大量的资金投入其中。
2、误区：追随市场的方法，即趋势投资
风险：很难长期获利，因为股价上涨买入，下跌卖出的做法与其他商业领域的合理经营原则背道而驰。
3、误区：在任何时间以任何价格买入大盘蓝筹股最后都肯定能够获利，其间发生 的任何损失都会随着市场的再创新高而得到弥补。
风险：长期来看，股票市场终会“回归正常”，投资者不和不随股票市值的大幅缩水乃至长期被套。
4、要做：深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全性原则基础上的。它能为我们带来可观的收益。不要做：缺乏大量的自我检视，贪图这种可观收益而不是确保防御型投资的收益 。
一个策略要先考虑安全性再考虑收益率。这正如唐朝说的要“向下看”。
投资策略需要泞思熟虑，而不是拍脑袋。尤其是改变已有策略时，需要“大量的自我检视”。换句话说，不要轻易改变。
普通人的思维是：哪里可能赚钱就去哪里，哪只票可能会涨就去买。
格老：先看会不会亏钱。事实上这本书的目标和内容都没讲如何预判股票的涨跌。
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赞同来自: zdxy 、zengyongqiang
兄弟 我算半个过来人 99.99%的投资者都是普通的投资者 而不是聪明的投资者（跟书的内容无关哈），包括我 ，我相信也大概率包括你，还记得几年前一位热心的集友点拨我 说我要赚钱了 那天我发了一个认为自己是个普通人的帖子 非常准 从那以后我的成绩大幅提高
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