【北交所打新】灵鸽科技：自动化物料处理“小巨人”，14.5倍的小市值锂电概念股

灵鸽科技今日申购，发行价5.6元/股，对应扣非摊薄后市盈率（TTM）14.5倍，以发行价计上市后流通市值仅1.47亿，其中不限售老股有0.63亿。此次参与公司战投的机构中有两家私募，阵容还不错。

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一、公司概况

公司主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研发生产，产品包括自动化物料处理系统和单机设备，用于实现流程型工业中物理形态为粉料、粒料、液料及浆料等物料的处理，广泛用于锂电、橡塑、食品等领域。从产品构成来看，自动化物料处理系统营收占比85%以上，为公司主要收入来源，近年销售规模快速增长中，单机设备销售规模则在逐年下滑。

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公司产品下游集中在锂电池和橡塑领域，2022年收入比重分别为75%和20%。锂电池生产设备的增量需求主要来自动力电池厂商扩产，据华西证券的预测，国内正极材料设备市场规模2025年将达到221.88亿元，行业年均复合增速为21.76%。橡塑行业发展较为成熟，行业内企业近年营收复合增速仅为4.38%，自动化物料处理系统目前在橡塑领域的应用较早，对应公司近三年业务收入几乎没有增长。

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目前在全球物料自动化解决方案供应商领域，基伊埃集团（GEA）、布勒集团（Bühler）、泽普林集团（Zeppelin）等跨国公司，凭借技术经验优势占据了主要市场。国内行业起步较晚，相关产品技术与国外存在差距，行业竞争格局分散，尚未出现广泛涵盖各个应用行业的大型龙头企业，多是聚焦个别应用领域提供相关产品设备。公司在锂电池、橡塑智能配料输送系统领域深耕多年，相关产品处于行业先进水平，已获得国轩高科、鹏辉锂电、万华化学、宁德时代等行业头部企业认可。

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公司近三年营收和扣非净利年均复合增速分别为48.69%和37.01%，业绩保持快速增长。从营收变动来看，主要得益于锂电池行业需求的高增长，而橡塑行业增速缓慢，相关产品营收规模维持稳定。公司今年前三季度实现营收和扣非净利润分别为2.03亿和1253万，业绩同比增长明显，截止今年7月底在手订单近4.36亿，公司预计年底可以消化2.73亿元，如果能在第四季度确认收入，预计今年全年能够营收和扣非净利润分别为4.38亿和4100万。

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二、募投项目

公司此次募投项目主要用于新增自动化物料处理系统产能和置换现有租赁厂房，项目建设周期2年。公司2022年产能利用率为98%，产能接近饱和，且在手订单充足，募投项目具备合理性。

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三、投资价值总结

公司作为一家物料自动化处理解决方案提供商，近几年业绩主要受益于锂电池行业需求快速增长影响。但随着新能源汽车渗透率的提高，以及锂电行业步入产能过剩时代，公司未来业绩增长持续性未免让人有些担忧。

估值方面，同行可比公司金银河市盈率（TTM）为37.5倍，赢合科技市盈率（TTM）为19.28倍，两者估值差异较大主要与产品结构有关，金银河锂电池生产设备偏高端。北交所锂电设备行业公司武汉蓝电市盈率（TTM）为17.29倍，纳科诺尔市盈率（TTM）为13.74倍，相比之下公司14.5倍的发行估值合理。公司虽然老股多，但流通市值小，发行价格低，业绩增长确定性强，近期市场又在炒作锂电困境反转预期，从打新角度来看值得参与。

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