坤博精工：1.58亿小市值机器人概念股，晶盛机电单晶炉炉体供应商，12倍发行值得参与吗？

坤博精工今日上市，发行价19.48元/股，对应扣非摊薄后市盈率（TTM）为12倍左右，以发行价计上市后流通市值为1.58亿元，公司老股仅有468万元。此次参与公司战投的机构中有3家私募，包括有广东力量、上海晨鸣等知名机构，战投阵容还算不错。

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一、公司概况

公司主要从事高端装备精密成型零部件和单晶硅生长真空炉炉体的研发生产，为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉提供整套炉体。其中，精密成型零部件近两年营收相对稳定，销售占比随着单晶硅生长真空炉炉体的营收增长逐渐下降，后者已成为公司目前主要产品。

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材料铸造是精密成型零部件生产的重要工艺环节，据中国铸造业协会数据，我国铸件总产量从 2010 年的 3,960 万吨增长至 2022 年的5,170 万吨，年均复合增速仅为2.25%，行业整体增速较慢，这也是公司在2020年以前业绩增长缓慢的主要原因。

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2020年公司成立子公司坤博新能源，主要研发生产单晶硅生长真空炉炉体及零部件，开始进军光伏设备领域。据中国光伏行业协会数据，乐观预测全球新增光伏装机容量将从2022年的230GW提升至2027年的330GW，年均复合增速为12.79%；全球单晶硅生长炉需求从2022年的23242台增长至2027年的38299台，年均复合增速为13.3%，行业成长性优于传统的精密成型零部件业务。

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公司单晶硅生长真空炉炉体主要客户为晶盛机电，也是公司第一大客户，对其销售收入从2020年的241万增长至2023年上半年的1.07亿。晶盛机电为光伏设备龙头，目前在单晶炉制造领域属于行业前列，公司子公司坤博新能源已成为其三家合格炉体供应商之一，合作关系稳定。

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公司近两年业绩增长很快，2021-2022年营收、扣非净利年均复合增速分别为58%和32%，主要得益于单晶硅生长真空炉炉体业务的快速扩张。2023年1-9月公司实现营收、扣非净利分别为2.24亿元和3838万元，已超去年全年。大客户晶盛机电预计2023年实现营收同比增长60%，考虑公司精密成型零部件业务前三季度销售有所下滑，保守估计公司今年全年业绩增速在50%左右，对应扣非净利润在5000万附近。

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二、募投项目

公司此次募投项目主要对单晶硅生长炉炉体进行扩产，项目建设周期2年，计划新增产能600台，产能扩张比例100%。2022年公司单晶硅生长炉炉体产能利用率为103.83%，已经饱和，考虑下游大客户近年需求增速较快，公司募投项目具备合理性。公司今年单晶硅生长炉炉体产能通过技术改造、人员招募和设备投资已提升至900台（2022年末为600台），短期产能不会限制公司业绩增速。

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三、投资价值总结

公司从精密零部件厂商成功转型单晶炉炉体制造商，在传统业务增长缓慢的情况下，通过绑定下游大客户晶盛机电，打开了第二增长曲线，实现了业绩的快速增长。但是目前光伏行业受供需格局恶化影响，短期继续大幅扩产的可能性较低，而且政策上也在限制这方面的融资，因此单晶炉行业存在较大的阶段性需求下行风险。

估值方面，铸造领域可比公司吉鑫科技市盈率（TTM）为24.68倍，日月股份市盈率（TTM）为27.75倍，单晶炉领域可比公司连城数控市盈率（TTM）为12.93倍，晶盛机电市盈率（TTM）为13.57倍，相比之下公司12倍的发行估值合理，投资价值一般。但从打新来看，公司流通市值仅1.58亿元，老股很少，绑定大客户晶盛业绩增长确定性高，精密成型零部件业务又涉及工业机器人主关节部件，加之新股行情很好，打新适合积极参与，但是不适合中线持有。

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