【北交所打新】美心翼申：平平无奇曲轴厂，16.51倍卖给谁？

美心翼申今天申购，公司发行价10元/股，由于今年上半年业绩下滑，对应2023H1扣非摊薄后市盈率16.51倍。以发行价计，公司上市后总市值将达到8.06亿元，流通市值2.65亿元。本次发行承销由中信证券和大和证券两家承销，公司之前的主办券商是大和证券，中信可能是拉来的外援，从战投上看，即便有中信似乎市场机构并不认账，只有地方国资战配参与。

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一、公司基本面

公司主要产品是压缩机曲轴、通机曲轴和摩托车曲轴。其中压缩机和通机占总营收的约85%，是影响公司增长的核心变量。

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压缩机相关产品广泛应用于机械制造、设施制冷、石油化工、新能源汽车、电子电力、医药食品等领域。从产品分类上，压缩机可分为活塞压缩机、转子压缩机、涡旋压缩机、螺杆压缩机和离心压缩机五类。其中，以活塞式压缩机、转子式压缩机以及涡旋压缩机为代表的容积式压缩机应用相对广泛，占据了全球绝大多数的市场份额。

涡旋压缩机主要应用于空调、冷库制冷等冷链场景，是继活塞压缩机、转子压缩机、螺杆压缩机之后的又一种新型高效容积式压缩机，被公认为是技术先进的第五代压缩机。公司生产的压缩机曲轴产品主要应用于涡旋压缩机。虽然是新一代产品，但根据产业在线数据，不管是全球还是国内，这个行业都增长缓慢，全球及中国的涡旋压缩机市场规模稳定，2021 年销量排名第一的艾默生占据全球 53.0%的市场份额，显然这已经是一个赢家已显，非常成熟的市场。

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通机是指所使用燃料不限于汽油，一般功率在 20kW以内，可以在小型农具、园林机械、小型发电机组中通用的小型内燃机。这个市场也没什么增量，而且随着电动化趋势的发展，市场有向萎靡的趋势发展。

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不管是压缩机还是通机，国内经营此类产品的企业都很多，市场竞争激烈。而且东南亚、南美等具有成本优势的生产基地逐渐吸引全球主机厂商的采购订单转移，预期未来市场竞争将更加激烈。

从财务上看，公司毛利率常年在30%以下，成长性较差，是北交所投资者不喜欢的一类没什么竞争力的普通制造业公司。

二、募投项目

公司募投项目主要是高效能压缩机精密部件和大功率通用内燃机精密部件升级项目，前者主要是计划拓展新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品市场，预计达产后可实现年营收1.76亿元，年均净利润 2219.13 万元。

后者将新增年产 53 万套大功率通用内燃机曲轴，达产后预计可实现年营业收入为 7174.81万元，年均净利润 1265.32万元。公司2022年营收5.02亿元，净利润5130.88万元，募投达产后利润提升不足一倍，考虑到行业情况，预期未来成长性依旧较差。

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三、投资建议和总结

公司只是一家平平无奇的曲轴厂商，国内外营收各占一半。行业成熟，增速缓慢，国内竞争激烈。上市后按现在的情况几乎注定被边缘化。

公司发行价对应对应2023H1扣非摊薄后市盈率16.51倍，对应流通市值2.65亿。同行业可比公司天润工业PE（TTM）为20.35倍，北交所轴承企业泰德股份按过去三年利润均值计算市盈率为15.45倍，和公司同处于重庆，主营齿轮组件和离合器部件的北交所上市公司旺成科技PE（TTM）为11.83倍。因此，公司当前既无炒作价值，也无中线投资价值。

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