基金经理之张清华

张清华，在我这里一直是个传说人物，一直想要系统分析下他，这次轮到了。

此人从2013年12月23日开始担任基金经理，至今已经接近10年。

在这10年间，主要做偏债类投资，几何平均年化收益率达到11.18%，成绩属于非常突出的一档。

本文对张清华进行系统分析，看看目前张清华管理的基金，是否有值得我们投资的。

一、基本信息

二、从业年限

张清华从2013年12月23日首次担任基金经理，至今基金经理从业年限近10年。

在目前3463名基金经理中，从业年限排在第270名。

张清华的从业年限是足够丰富的，属于TOP 8%资深的基金经理。

三、所获奖励

金牛奖：

2015年度开放式债券型金牛基金(2015中国证券报)
2017年度开放式债券型金牛基金(2017中国证券报)
五年期开放式债券型持续优胜金牛基金(2017中国证券报)
三年期开放式债券型持续优胜金牛基金(2018中国证券报)
七年期开放式债券型持续优胜金牛基金(2020中国证券报)
五年期开放式债券型持续优胜金牛基金(2021中国证券报)

金基金奖：

第十五届“金基金”·债券基金奖(2017上海证券报)
金基金·灵活配置型基金奖(2020上海证券报)

明星基金奖：

2014年度积极债券型明星基金奖(2014证券时报)
2015年度积极债券型明星基金奖(2015证券时报)
三年持续回报积极债券型明星基金奖(2015证券时报)
五年持续回报积极债券型明星基金(2016证券时报)
五年持续回报积极债券型明星基金(2017证券时报)
2017年度保守配置混合型明星基金(2017证券时报)
2017年度积极债券型明星基金(2017证券时报)
2017年度绝对收益明星基金(2017证券时报)
三年持续回报积极债券型明星基金(2017证券时报)
五年持续回报积极债券型明星基金(2018证券时报)
五年持续回报平衡混合型明星基金(2020证券时报)
张清华拿遍了基金届的三大奖项，三大奖项一共拿过19次。

与其他明星基金经理不太一样的是，拿奖时间跨度大，从2014到2021均有获奖，很稳定，其他不少明星基金经理获奖时间集中在2016-2020。

四、管理的基金

张清华一共管理过26只基金，目前在管基金有7只（同一只基金的不同份额，算一只基金）。



在这7只基金中，我认为最能体现他真实成绩的是：

易方达安心回报债券A（110027）
易方达安盈回报混合A（001603）
易方达新收益混合A（001216）

其中

（1）易方达安心回报债券A（110027）是管理时间最久的基金

（2）易方达安盈回报混合A（001603）是管理时间最久的偏债混合型基金

（3）易方达新收益混合A（001216）是管理时间最久的灵活配置型基金

五、历史成绩

（1）整体成绩

张清华管理过的所有基金的收益率：





可以看到，在张清华管理过的50只基金（同一只基金的不同份额，算作不同基金）中，只有3只基金出现了亏损，并且亏损幅度很小，最大的亏损只有3.06%。

（2）与沪深300比较

下面是易方达安心回报债券A（110027）相对于沪深300获取的超额收益：



下面是易方达安盈回报混合A（001603）相对于沪深300获取的超额收益：



下面是易方达新收益混合A（001216）相对于沪深300获取的超额收益：



张清华管理的偏债类基金，除了沪深300暴跌的年份，大多数年份可以获取正收益。

管理的偏股类基金，在大部分年份可以跑赢沪深300。

（3）与同类型基金比较

下面是易方达安心回报债券A（110027）在同类基金中的排名情况：



下面是易方达安盈回报混合A（001603）在同类基金中的排名情况：



下面是易方达新收益混合A（001216）在同类基金中的排名情况：



可以看到，管理的基金在大多数年份可以拿到优秀，排名同类基金top 25%。

（4）对投资成绩的总结

张清华管理的基金种类较多，有偏债类基金，也有股票类基金。

管理的不同类型基金，截止目前，成绩都不错，能力圈范围大。

偏债类基金，除了大盘跌幅较大的年份，一般均可以取得年度正收益；在大盘表现没那么勇猛的时候，可以跑赢大盘。

股票类基金，在绝大部分年份可以跑赢沪深300。

整体来说，是一位值得我们入手的基金经理。

六、最大回撤

张清华目前管理的所有基金中，债券类基金最大回撤为15.38%，股票类基金最大回撤为36.47%。

债券类基金的最大回撤15.38%发生在易方达安心回报债券A（110027）身上：



股票类基金的最大回撤36.47%发生在易方达新收益混合C（001217）身上：



可能大家纳闷的是，为什么易方达安心回报债券A（110027）这只债券基金会有15.38%的回撤。

易方达安心回报债券A（110027），是一只二级债基，虽然投资股票的比例不得高于20%，但是可以投资可转债。

这只债基能获取12%年化收益的秘诀在于，是投资了大量的可转债，可转债的仓位长期在30%以上。

20%股票仓位、30%以上的可转债仓位，易方达安心回报A（110027）最大回撤为15.38%我认为是正常的。

股票类基金的易方达新收益C（001217），最大回撤为36.47%，这个是比较合理的，大多知名股票型基金经理最大回撤都在40%以上。

整体而言，张清华控制回撤的能力是不错的。

七、投资风格

擅长大类资产配置，债券打底
投资的股票，行业分布均匀

（1）擅长大类资产配置，债券打底

张清华管理的大多数基金，都是偏债类基金；不过他的能力圈，不仅仅局限在债券。

他的大类资产配置能力很强，当下该买股还是该买债，他是很明确的。

有强大的大类资产配置能力，我认为有点上帝视角的意思。

在大类品种的选择上，对于大多数普通人来说有两个桶，现在应该把本金放入第一个桶还是第二桶，这对于投资的收益率影响很大。

大多数人只会在一个桶内来回腾挪，哪怕这个桶目前是个屎坑，而另外一个桶目前满是黄金。

而张清华的大类资产配置能力，体现为可以在这两个桶之间切换自如。

（2）投资的股票，行业分布均匀

虽然张清华管理的基金，大多数都是偏债类；不过他还是有一只易方达新收益混合A（001216），主要投资于股票，股票仓位长期在70%以上。

张清华投资股票的风格是，不重仓单一股票和单一行业，对行业没有特别的偏好。

八、现在能买张清华的基金吗

我们先看下，目前张清华管理的基金有哪些：



这里说明一下，由于债券基金可以加杠杆，所以各品种占比加起来超过100%是正常的。

从上图可以看到，张清华管理的基金，大部分都持有较高仓位的普通债券（即除可转债外的债券）。那么现在张清华的基金是否值得投资，核心要看目前债市是否值得投资。

我们看下目前十年期国债收益率走势图：



可以看到，目前十年期国债收益率处于历史低位，并且从2023年8月21日的最低点2.5403%开始已经持续反弹了一个月。

我们知道，十年期国债收益率处于低位，意味着债券价格处于高位；十年期国债收益率上涨，意味着债券净价下跌。

所以，目前的债市就是债券价格处于高位，并且债券净价在持续下跌；换句话说，目前的债券估值较高，预期收益率低。

特别是中长期债券，受利率变化影响明显，目前明显高估。短期债券相对影响小一点，受利率变动影响较小。

现在的股市估值较低，处于磨底阶段，目前股市的预期收益率显著高于债市。

考虑到债市现状，张清华管理的基金中，现阶段值得我关注的是易方达安盈回报混合A（001603）和易方达新收益混合A（001216）。

其中的易方达新收益混合A（001216）完完全全就是一只股票型主动基金，债券占比极少，无法让我们充分享受到张清华的资产配置能力。

所以，目前我最关注张清华的基金是易方达安盈回报混合A（001603），股票和可转债的权益仓位较高，超过了80%；同时配置有一定比例的债券，张清华可以利用自己的大类配置能力平衡不同品种之间的比例。

在最近合适的时间，也许我会配置一些。

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