债券、股市、利率，有什么关系？

这几天好多朋友又开始关心债市了。之前关心是因为今年以来债市涨得不错，最近几天关心是因为债市又跌了不少。涨也关心，跌也关心，也挺有趣的~

是呢，大家看一下中证全债指数 (H11001)走势。



年初至今，稳步上扬，今年以来收益率3.92%，只半年多能达到这个收益已经很不错了；

8月底以来，又逐渐回调，尤其9月4日当天跌了0.14%，对债券来说这个跌幅不算小了。

有些朋友可能没有感觉，给大家看一下中证全债指数的波动率，基本只有0.01%。其实正常的情况下，这个指数一天的涨跌基本是百分之零点零几的水平，到0.1%都很少。所以，9月4日一天跌去0.14%确实不算少。



而且，中证全债指数还只是反应全市场债券的整体表现，保不齐你手里有些债券比这个跌幅还要大。

这里多介绍一下，中证全债指数（H11001)是选取的，在沪深交易所或银行间市场上市的 BBB 及以上、且剩余 期限 1 年及以上的国债、金融债、企业债等债券作为成份券，它反映的全市场相应期限债券的整体表现。

最近债市跌了这么多，有朋友可能就好奇了，为什么最近债券会跌这么多呢？

那你知道今年以来债市为什么会涨得不错吗？主要还是因为之前市场利率一直在下调，大家对于降息也有一定的预期。利率下降，债券价格自然走高（关于这点，我们一会再讲）。但是8月底的时候，我们集中出台了各种利好政策，梅姨在《钱，能去哪里？》也有说过，国家在试图通过各种利好来引导资金的走向，股市也好，房市也罢，似乎吸引力突然提升了。如果股市、房市都转好，那么未来继续降息的动力就不足了，债市上涨的动力也可能不足了。所以，这一系列的政策，使得大家对于债市的预期发生了些许变化，部分债市的资金就转向出逃了。

有朋友看到这里，可能又有疑问了，“这样看下来，债市和股市和利率，似乎有着什么千丝万缕的关系，那到底是怎样一种关系呢？”

咳咳，说了半天，终于回到了今天的主题，那下面我们就来聊聊债券、股市、利率三者之间的关系。

其实，总的来说，有点类似于我们在《钱，能去哪里？》画的那张图，总体上体现的是货币政策对于资金流向的引导。

首先，先来看债券和利率的关系。

其实，关于它俩的关系，梅姨在《闲钱理财（五）每个人都适用的稳健投资方法——债券基金投资》中曾经说过。

梅姨大白话再来解释下。如果，市场上无风险的利率比较高，你比如说如果存银行都能达到4-5%个点的收益，那谁还去买债券啊？毕竟债券可能也差不多这个收益，但是债券还要承担一个波动风险。所以，这时候市场上的钱就会去选择存银行而不是买债券，或者已经买债券的人就会选择卖出债券去存银行，那卖出的人多了，债市自然就跌了。这就是为什么会形成“利率上升，债市下跌”的这种反向关系的原因了。

或者，也可以这么解释。如果市场的无风险利率上升了，我为了让债券卖的出去，我势必要让利出来，才能竞争过市场的无风险利率，这样你才肯买对不对？那怎么个让利法呢？

我们知道债券有两个基本的收益，一个是作为债券本身的利息收益，一个是债券买卖所带来的波动收益。

比如说，一个债券面值100元，2年到期后利息5元，如果我要把这个价值105元的债券卖给你，你怎样才会买呢？你肯定会这样讲价对不对，“我100元存银行2年还能有104块呢，也不比你少多少，反正你105卖给我，我肯定不买。”那你就没办法，你就说，“那我就给你打个折，行吧？我这值105元的东西，我现在103元卖给你，行不行？”。这么一听，哎，你可能就心动了，就不存银行，改买债券了。

所以，这就是债券为了吸引资金，通过债券市场的下跌打折让利出去来增强吸引力。这样一来，市场的无风险利率涨得越多，债券就得打折越厉害才行，所以就形成了市场利率走高，债券下跌的关系。

反之，市场利率走低，债券吸引力提升，大家都买债券，债券市场价格自然就上涨了。

这就是债券和利率的关系了。

而梅姨曾经也说过，通常，我们把10年期国债收益率作为市场的无风险利率，所以，当你打算配置一些中长期债券基金的时候，就可以参考这个指标。通常，当10年期国债收益率大于3.5%，甚至梅姨觉得大于3.2%的时候就可以考虑买入中长期债券了。详细可以回看《提个醒！It’s timing！债券基金可以考虑了！》。

其次，再来看股市和利率的关系。

我们先从资金流向的角度来看。如果利率降低，就像现在，国家通过各种政策把钱从存款往外赶，又降低贷款利率，希望你们多贷款，多投资，多消费。在这种宽松的货币政策下，股市的吸引力自然就提升了，所以，就有可能推升股市上涨。

我们再从估值的角度来看。如果利率下降，意味着上市公司的借贷成本下降了，也就意味着公司的利润增加了。我们知道市盈率=市值/净利润，利润增加了，要想使得企业的估值合理不变，股价自然就要上涨了。

不过，以上只是理想的情况，毕竟影响股价的因素有很多，也不仅仅是利率。所以，现实中，也不会仅仅因为利率的单一变化，就这么简单粗暴地导致股价反向变化。

最后，再来看债市和股市的关系。

通常来说，我们说股市和债市有一定的此消彼长的跷跷板的关系。理论上，这个也好理解，进股市我们是为了博取高收益，进债市我们是为了规避风险。当经济向好的时候，我们当然乐观地觉得股市会涨更多，就更愿意进股市去博取高收益；当经济不好的时候，市场避险情绪占上风，我们自然又更愿意买入债券。

但其实吧，这种跷跷板关系也并没有那么直接。你看近10年中证全债指数和沪深300指数的表现，只有5年有比较明显的你涨我跌的相反的跷跷板行情，其他时候这种关系并没有那么直观。



总之吧，市场的钱就这么多，肯定是哪里有投资机会，哪里更有投资性价比，钱就流向哪里，对吧？