【中报简评】安达科技：上市至今跌幅高达63%，跌出性价比了吗？

安达科技中报营收同比增长8.84%，扣非净利润同比下滑139.06%，利润由盈转亏。二季度单季度营收环比下滑37.17%，扣非净利润环比下滑1182.09%，业绩环比大幅下滑。公司主要生产磷酸铁锂电池正极材料（磷酸铁锂）及前驱体（磷酸铁），主要客户为比亚迪、宁德时代、中创新航等锂离子电池制造企业。

公司今年业绩下滑的原因主要有两个，一是上游主要原材料碳酸锂价格大幅下跌，价格向下传导使得公司磷酸铁锂产品跟跌，加上消化前期高价位库存综合导致公司毛利率大幅下降；二是下游锂电池和储能领域企业为应对上游价格波动风险放缓了需求，导致公司订单下滑，开工率不足使得生产成本较高。下面分别来看：

上游采购方面，2022年碳酸锂占公司原材料比例在80%以上，碳酸锂价格直接影响公司产品价格。据东财choice数据，电池级碳酸锂价格从年初最高点53.5万元/吨下降至如今的22.2万元/吨，降幅高达58.5%。从价格的走势来看，今年4-6月碳酸锂价格受下游需求逐步恢复影响有过一波反弹，但公司二季度表现反而比一季度还要差很多。对比同行湖南裕能二季度虽然营收也在下滑，但扣非净利润环比明显改善，相较之下可见公司存货管理能力较差。

下游需求方面，据GGII数据2023H1中国锂电池市场出货量为380GWh，同比增长36%。2023Q1中国锂电池企业多处于清库存阶段，但Q2锂电池排产率逐渐回升，对上游需求有所恢复。湖南裕能中报营收同比增长64.49%，而公司仅增长了8.84%，不仅明显弱于同行湖南裕能，也低于下游行业整体增速，业绩增长相当乏力。

行业产能方面，由于磷酸铁锂技术门槛低，生产周期短，产能扩张的速度高于下游和终端的扩张速度，势必影响供需格局。今年上半年磷酸铁锂产能247万吨，同比增长110%；产量54万吨，同比增长57%。而下游主要行业新能源汽车产量为379万辆，同比增长43%，供应量增速大于需求增速。下半年还有更多的产能投放，总供应量持续增加，供需博弈加剧，行业产能过剩现象仍将存在。

综上来看，随着碳酸锂价格逐渐企稳，高价库存慢慢消化后，公司利润表现下半年有可能改善。但从上半年的表现来看，就公司自身而言，抵御价格波动风险能力和业绩修复能力均较弱，难以在同行中获得阿尔法收益；而从整个行业看，目前行业供给依旧大于需求，行业产能过剩，竞争加剧，行业贝塔向下。因此，尽管公司股价上市至今跌幅高达64%，但依旧不具备什么好的投资价值。

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