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力王股份今日申购，发行价6元/股，对应扣非摊薄后市盈率（TTM）为14.83倍。公司也是一家给消费电子产品生产电池的OEM贴牌商，但与长虹能源不同的是，公司下游主要应用是电子烟领域，而长虹能源主要是数码、智能家居、医疗电子等领域。此外，不同于长虹能源锂电占比高，碳酸锂原材料成本压力大，公司主要是锌锰电池，所以今年业绩能够维持正增长。此次参与公司战投的多是当地企业和公司客户，阵容一般。
一、公司概况
公司主要从事碱性、碳性锌锰电池和锂离子电池的研发生产，产品广泛用于电动玩具、智能家居、医疗器械和电子烟等消费电子领域。从营收结构上看，碱性锌锰电池为公司主打产品，营收占比过半，碳性营收额相对稳定，近几年基本没什么变化。锂离子电池增长较快，2022年已经贡献公司总营收近1/4。
锌锰电池为一次性电池，分为碱性和碳性，碱性产品功率高、容量大且污染小，主要用在高耗能、高电子产品上，已成为锌锰电池的主流产品。而碳性产品各项指标弱于碱性且有污染，主要用在低功耗、低电流的产品中，毛利率相对较低。公司碱性电池主要销往欧美日等发达国家，碳性电池则以非洲、南美等发展中国家为主，由于下游产业主要为日常必需品，市场规模整体较为稳定，行业增速一般。
锂离子电池为可充电电池，分为动力类、消费类和储能类三大类。公司产品为消费类，下游应用集中在电子烟领域。我国电子烟90%用于出口，据电子烟行业委员会数据，2021年国内电子烟出口约1383亿元，预计2024年将达到3402亿元，年均复合增速为34.99%，下游行业保持较快增速。
国内锌锰电池企业以OEM为主，市场集中度高，竞争格局较为稳定，主要企业有南孚电池、长虹能源、野马电池、浙江恒威等，行业内技术水平相差不大，在市场份额上公司弱于前几家。电子烟用锂电池领域，行业参与者众多，竞争较为激烈，国际品牌有索尼、LG、三星、松下等，国内有亿纬锂能、丰江电池、久森新能源、汉格能源等，其中亿纬锂能为行业龙头，全球电子烟电池市场占比超50%，而公司在行业内竞争实力一般。
公司近三年营收年均复合增速为16.89%，收入增长很稳健，但由于公司产品毛利率不断下滑，导致公司净利润逐年降低。从公司锌锰电池产品的毛利率变化来看，2020-2022年降幅接近50%，主要受上游原材料锌合金、二氧化锰等价格持续上涨影响，公司产品涨幅低于成本涨幅所致。今年以来公司部分主要原材料价格已有明显下滑，但从中报公司毛利率并未改善，估计是因为消化前期高价库存原材料所致，预计下半年会有所改善。
二、募投项目
公司此次募投资金主要用于新增碱性锌锰电池产能，建设周期4年，建成后将新增11.66 亿只环保碱性锌锰电池产能，产能扩张比例为151%。公司2020-2022年碱性锌锰电池产能利用率分别为94.49%、99.94%和74.89%，去年低是因为受疫情影响，募投项目具备合理性。
三、投资价值分析
公司作为一家消费电子用电池生产商，受限于下游行业增速缓慢，成长性一般。主做OEM贴牌生产，盈利能力较低，产业链地位弱，受上游原材料价格波动影响大。电子烟行业虽说竞争很激烈，但行业增速还不错，未来可能会发展为公司新的业绩增长点。
估值方面，公司同行可比公司野马电池市盈率（TTM）为27.39倍，浙江恒威市盈率（TTM）为22.18倍，亿纬锂能市盈率（TTM）为24.14倍。北交所长虹能源业绩表现亏损，德瑞锂电市盈率（TTM）为25.78倍（中报业绩下滑）。考虑北交所与主板流动性差异，公司14.83倍的估值并不便宜，仅从估值维度看打新性价比低。不过公司发行价格低，老股少，流通市值也不高(1.54亿元），目前电子烟情绪较高，下半年还有盈利改善预期，在IPO放缓背景下可能会被炒作，激进者投资者可以参与博弈，稳健性投资者不建议参与。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
一、公司概况
公司主要从事碱性、碳性锌锰电池和锂离子电池的研发生产，产品广泛用于电动玩具、智能家居、医疗器械和电子烟等消费电子领域。从营收结构上看，碱性锌锰电池为公司主打产品，营收占比过半，碳性营收额相对稳定，近几年基本没什么变化。锂离子电池增长较快，2022年已经贡献公司总营收近1/4。
锌锰电池为一次性电池，分为碱性和碳性，碱性产品功率高、容量大且污染小，主要用在高耗能、高电子产品上，已成为锌锰电池的主流产品。而碳性产品各项指标弱于碱性且有污染，主要用在低功耗、低电流的产品中，毛利率相对较低。公司碱性电池主要销往欧美日等发达国家，碳性电池则以非洲、南美等发展中国家为主，由于下游产业主要为日常必需品，市场规模整体较为稳定，行业增速一般。
锂离子电池为可充电电池，分为动力类、消费类和储能类三大类。公司产品为消费类，下游应用集中在电子烟领域。我国电子烟90%用于出口，据电子烟行业委员会数据，2021年国内电子烟出口约1383亿元，预计2024年将达到3402亿元，年均复合增速为34.99%，下游行业保持较快增速。
国内锌锰电池企业以OEM为主，市场集中度高，竞争格局较为稳定，主要企业有南孚电池、长虹能源、野马电池、浙江恒威等，行业内技术水平相差不大，在市场份额上公司弱于前几家。电子烟用锂电池领域，行业参与者众多，竞争较为激烈，国际品牌有索尼、LG、三星、松下等，国内有亿纬锂能、丰江电池、久森新能源、汉格能源等，其中亿纬锂能为行业龙头，全球电子烟电池市场占比超50%，而公司在行业内竞争实力一般。
公司近三年营收年均复合增速为16.89%，收入增长很稳健，但由于公司产品毛利率不断下滑，导致公司净利润逐年降低。从公司锌锰电池产品的毛利率变化来看，2020-2022年降幅接近50%，主要受上游原材料锌合金、二氧化锰等价格持续上涨影响，公司产品涨幅低于成本涨幅所致。今年以来公司部分主要原材料价格已有明显下滑，但从中报公司毛利率并未改善，估计是因为消化前期高价库存原材料所致，预计下半年会有所改善。
二、募投项目
公司此次募投资金主要用于新增碱性锌锰电池产能，建设周期4年，建成后将新增11.66 亿只环保碱性锌锰电池产能，产能扩张比例为151%。公司2020-2022年碱性锌锰电池产能利用率分别为94.49%、99.94%和74.89%，去年低是因为受疫情影响，募投项目具备合理性。
三、投资价值分析
公司作为一家消费电子用电池生产商，受限于下游行业增速缓慢，成长性一般。主做OEM贴牌生产，盈利能力较低，产业链地位弱，受上游原材料价格波动影响大。电子烟行业虽说竞争很激烈，但行业增速还不错，未来可能会发展为公司新的业绩增长点。
估值方面，公司同行可比公司野马电池市盈率（TTM）为27.39倍，浙江恒威市盈率（TTM）为22.18倍，亿纬锂能市盈率（TTM）为24.14倍。北交所长虹能源业绩表现亏损，德瑞锂电市盈率（TTM）为25.78倍（中报业绩下滑）。考虑北交所与主板流动性差异，公司14.83倍的估值并不便宜，仅从估值维度看打新性价比低。不过公司发行价格低，老股少，流通市值也不高(1.54亿元），目前电子烟情绪较高，下半年还有盈利改善预期，在IPO放缓背景下可能会被炒作，激进者投资者可以参与博弈，稳健性投资者不建议参与。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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