投资之术——现金管理((3)

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大家好，没让大家等太久，又和大家见面了，今天这篇是上一篇的延续，继续介绍现金管理中货币基金类产品。

阅读本篇之前建议精读上篇，因为本篇的很多知识点需要上篇的内容做铺垫。

上篇文章以511880银华日利为例介绍了交易型货币基金，这是一种既可以场内买入、卖出，又可以申购、赎回的货币基金。申购和赎回以当日净值结算，买入和卖出在场内以市场价格成交。文章还通过具体的例子讲述了如何进行买入+赎回的折价套利，并介绍了和国债逆回购结合提升收益的方法。

本文是上篇的一个延伸，将介绍以下内容：溢价套利；511880银华日利外的其它的交易型货币基金；申赎型货币基金519888添富快线的用法。文章最后给出了一周获得9天收益的方案。

1.溢价套利

上篇介绍了折价套利的方法，今天介绍下溢价套利。

先看下5月511880的净值(具体用法可参考上篇：这里每日增加0.005元，周五算三天，即0.015元，此段时间恰好非常稳定)：

日期 星期 单位净值 日净增
5月12日 周五 100.751 0.015
5月11日 周四 100.736 0.005
5月10日 周三 100.731 0.005
5月9日 周二 100.726 0.005
5月8日 周一 100.721 0.005
5月5日 周五 100.716 0.015
5月4日 周四 100.701 0.005

然后看下该段时间511880场内交易的情况：

日期 星期 开盘价 收盘价 最低价 最高价
5月12日 周五 100.775 100.801 100.775 100.806
5月11日 周四 100.752 100.784 100.751 100.786
5月10日 周三 100.736 100.754 100.735 100.763
5月9日 周二 100.730 100.736 100.729 100.738
5月8日 周一 100.741 100.735 100.724 100.742
5月5日 周五 100.713 100.742 100.713 100.748
5月4日 周四 100.693 100.717 100.693 100.72

5月5日，周五收盘后，511880净值为100.716元，而场内收盘价格为100.742，这里出现了一个明显的溢价，价差100.742-100.716=0.026元，这里的0.026元是什么概念呢？0.026/100=0.00026,即万2.6，为了更直观，以一天计(有底仓的情况其实不需要一天，这里仅使年化收益可计算)，相当于年化0.00026*365=9.49%，已经算比较可观了。

基于5月5日收盘后的净值100.716元，可以预估5月8日净值约为100.72元至100.722元(具体方法见上篇)。针对这个溢价，下一个交易日5月8日应该如何进行套利呢？分为有底仓和无底仓的情况，所谓有底仓，指的是5月5日收盘后已经持有511880，所谓无底仓，指5月5日收盘后不持有511880.

有底仓的情况：

5月8日，需要以高于5月8日预估价（100.72元至100.722元）的价格场内卖出511880，然后在收盘前申购相同份额的511880，这里卖出的价格和申购的价格(当日的净值)就是这笔套利的收益。至于比当日净值高多少卖出，就看各位的心理预期了，每0.001元相当于万分之0.1,每0.01元相当于万分之1。因当日开盘价格是100.741元，所以比当日净值多挂0.02元以内的卖单都会以100.741元成交。

所以，这笔交易即为：以100.741元卖出511880，然后在收盘前申购相同份额的511880。周一晚间公布的净值为100.721元，也就是这笔交易获得了0.02元(100.741-100.721=0.02元)的差价，相当于获得了万分之二的盈利。申购的份额5月9日晚间到账，5月10日可交易。这种有底仓的情况是属于无风险的套利。

无底仓的情况：

5月8日在收盘前申购511880，价格为当日净值100.721元，份额于5月9日晚间到账，5月10日开盘后可卖出。假如以开盘价100.736元卖出的话，该笔交易的年化收益为: (100.736-100.721)/100.721/2*365=2.72%,收益之所以非常一般，是因为场内的溢价在周一(下跌0.007元)、周二(仅上涨0.001元)两天抹平了。这也是无底仓溢价套利的风险所在：需要承担一天(5月9日)和一个开盘(5月10日)的价格的波动。但因为有净值增长(每天约0.005元)的驱动，亏损的概率也不大，如果接受不了账面上亏损，可以稍微等等，每天净值增长0.005元，也会很快可以“保本出”，极端情况，场内交易价格迟迟到不了申购价格，我们至少还可以赎回，所以总体风险还是非常小的。

所以无底仓的溢价套利是有风险的，需要承担一天和一个开盘价格的波动。所以要尽量在收盘前根据溢价情况评估是否进行申购，在本例中，周一收盘的价格是100.735元，当日预估净值为100.721元，溢价0.014元(100.721-100.735=0.014)已经较周五收盘的0.026元(100.742-100.716=0.026)有较大幅度的收敛，可以重新评估是否溢价套利。另外既然周五前溢价较大，周五收盘前溢价套利可能更有效，但是占用时间更长，我们简单计算下，周五以100.716元申购，周一晚间到账，周二开盘价100.73元卖出，年化收益：(100.73-100.716)/100.716/4*365=1.27%，因为占用的时间多了两天，年化收益更低。但因为周五场内资金除逆回购也没有更好的去处，如果按照2天计算的话，收益和周一申购，周三卖出基本相当。

简单总结下上面有底仓和无底仓的套利：有底仓，无风险；无底仓，需要承担一天和一个开盘的波动，有亏损的可能，但因为有净值增长的驱动，风险也是非常小。这和我们后面会讲到的基金套利、可转债转股套利都是同样的道理，只是货币基金的波动更小而已。

2.其它的交易型货币基金

下面以511990华宝添益简单介绍下其它交易型货币基金。

511880银华日利和其它货币基金（以511990华宝添益为代表）最主要的区别就是：

511880每天的收益体现在每日的净值增长上，而511990等其他货币基金是每天单独支付利息，结算的净值始终固定为100元。

所以，511880的净值是这样的：

511990的净值是这样的：

511990净值每天为100元的好处是，计算折价、溢价更方便，比如以99.992元的价格买入后赎回，你将获得两部分收益，第一，100(赎回价格)-99.992(买入价格)=0.008元；第二，约0.0045的利息收入。但和511880不同，以银河为例，511990赎回基本在第二个交易日的15:00-16:00到账，而且大部分在15:30之后，会错过当日的逆回购，所以折价套利的话需要计算两天的成本，年化收益也会大打折扣。这也是主要介绍511880的原因。

3.申赎型货币基金

以上511880、511990均为交易型货币基金，既可以买卖，又可以申赎，另外还有一种申赎型货币基金，也就是只能申赎，不能场内买卖，本文以519888添富快线为例简要介绍。申赎型货币基金年化收益较交易型货币基金略低(年化收益约1.5%以内)，灵活性较交易型货币基金略差(只能申赎，不能买卖)，但是因为计息方式是算头不算尾(申购日计息，赎回日不计息)，519888的存在就有了一个非常重要的意义（本人参与519888也基本仅限于此）：周五申购，周一赎回，这样一周就可以获得9天的收益。比如周四做一天逆回购，获得3天收益，周五申购519888，周一赎回，又能获得3天收益。但是周五额度较紧张，账户有净申购上限，目前为300万，需要提前挂单(部分券商在周四结算后就能挂单)，可分多笔申购。这里每个周五情况就不一样了，有时候较容易申购，有时候不容易申购，这里建议多笔小额试试，亲自试下才能掌握这个新技能。

几点说明：

1.申购赎回无成本。
2.申购成功后，当日资金无法再使用。
3.赎回成功后，资金立即可用，但是不可取。
4.申购起点为1000元，赎回不受限制。
5.9:15开始可以赎回，资金实时到账，不影响参与集合竞价。
至此，本系列货币基金的部分基本就介绍完了，还是建议用少量资金亲自试下，这样才能更容易的掌握这些技能，机会来了才能更从容。

逆回购和货币基金部分可以认为基本无风险，但是收益也较低，加上各种套利等，收益也很难到达5%，如同我在开篇所讲，仅仅不亏是远远不够的，如何在不亏的前提下，通过交易品种的波动，尽量向上博取较高的收益，这是我追求的。后面我会继续给大家介绍北交所打新等现金管理手段，这里是可以“出奇”的，可以将风险控制在一定范围，而收益可能会大幅超过逆回购和货币基金。敬请期待。

讲完现金管理，后面可能就是收益凭证、股票、可转债、ETF、ETF期权等等，慢慢来，都会涉及的。大家有需求或者有好的建议也请留言或者后台私信我，在此感谢大家。