正邦！正邦！你是我们可以相信的光吗？

本人对正邦转债颇有感情，从我之前的小帖子能看到，本人在正邦身上已经反复操作多次，赢多亏少，还算幸运。正邦的决策者虽然赌错了猪周期（战略眼光欠佳），但从历次下修的情况来看，管理层还算厚道靠谱，董事长很懂事（历史的三次下修全部到底；这次转债大会后本来可以摆烂躺平，但还是提议了下修；公司与地方政府关系不错，经常搞点新闻给股价打打鸡血）。正邦下修提议一出，各种声音不绝于耳，有说是为了骗炮方便投赞成票的大兄弟减持（最近利元转债的套路依稀还未消散），有说下修到底它直播吃翔（因为正邦面值退市的危险还未解除），有说要满仓正邦热泪盈眶。正邦！正邦！你是我们可以相信的光吗？

一、正邦破天荒推出可转债债券人大会，目的非常明确，就是要尽快解决11.7亿元的转债问题，为重整开路。为什么公司负债几百亿，重整投资人却盯上了区区11.7亿元的可转债，本人猜想大概率是欠谁的钱的问题。正邦科技的发展一直离不开政府的支持（多数的利好消息都是来源于政府或者国企的支持），而且二师兄业务关系民生，所以正邦在这么困难的情况，还是有七八千在职员工，因为大范围裁员，会影响社会稳定。整体来看，正邦科技是一家比较有社会责任感的企业。公司几百亿的负债欠的是银行的钱，但11.7亿欠的是散户的钱、集友的钱，老百姓的钱。这些钱如果最后按照普通债券申报折价，社会影响大；如果小额刚兑的话，这部分钱也少不了多少，因为大家都知道集思录里有多少个星星之火。以正邦科技的资源和传统，本次重整投资方大概率是国资背景，国资接盘最忌讳的是小散户闹事拉横幅，所以转债必须合理解决，这是重整的大前提（这也是为啥要费尽周折开破天荒的转债投资大会）。

二、下修到底是否会导致正股暴跌，打到鼻青脸肿，面值退市？目前剩余转债份额按照转股价值计算，对应的股权市值是8.436亿元（11.7*72.1/100），假如下修到底，对应的股权市值大概是11.7亿元，增加3.264亿元，这就相当于增发了4%不到股份。而且目前正邦最突出的矛盾问题是什么，最突出的矛盾问题是缺钱、是重整！只要重整成功，正股20%的涨幅不在话下。而且从提议下修次日正股的反应来看，正股更敏感于是否能够重整成功，下修是为重整保驾护航，所以提议下修次日正股上涨4%。从逻辑上来讲，下修到底也很符合正股持有者的利益，不但不会导致正股再次连续跌停，反而会导致正股股价连续上涨。如果不下修到底，最终小额太多、散户太多、投诉太大，影响到重整的正常推进，反而会把正邦再次拖入连续跌停的窘境。这方面我想公司管理层应该是清醒的，毕竟现在支撑正邦80多亿市值的唯一稻草就是重整。重整成则皆大欢喜，重整败则灰飞烟灭！所以公司一定会小心翼翼保障转债能够顺利解决。

三、开了转债大会，为何还要下修？在转债本次提议下修前，公司出现过几次负溢价率，而且是在正股涨停的情况下，神奇的事情是并没有太多人选择转股（大家可以翻看转债剩余规模，如下图）。如果正邦不下修到一个较高的转股价值，公司重整受理，转债到期后，小散们买入博小额刚兑的应该不在少数。因为正邦只要还没退市，小额刚兑的概率就会很大，毕竟可转债投资者规模足够多，持有的份额也足够少。可转债大会，相当于把可转债的强赎价格从130元成功降到了100元，只要转债在停止转股前转股价值达到100元以上（即便后面小额刚兑，也只能拿到100元的面值），就会真正出现大量转股，转债才会在重整受理之日起逐步被消耗掉。而且重整受理开始后，正股亢奋大涨，也正好可以对冲转股卖盘的抛售压力。重组利好VS股票解禁，我想重整利好应该更占上风一些吧，毕竟市场的博弈点是重整。

四、有没有可能不到底？个人观点是有一定概率会不到底，但下修后的转股价值至少会在85以上，这样在重整受理的利好驱动下，正股上涨，转股价值也大概率会冲击100元以上。不过以正邦公司的行事风格，叠加当前重整只差临门一脚（重整往下一步推进的关键点应该就是转债问题能否妥善解决，要不然不会破天荒开转债大会），下修到底的概率很大。

总之，我相信正邦转债未来的日子里，大概率有上涨到100+的机会。会当凌绝顶，一览众山小，兄弟们，咱们山顶见！