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很久没有认真写点东西了。因为我可转债仓位中，帝欧占比相对较多，所以我花了点时间，详细的把该公司的情况了解了下。一开始我只是在看信息的时候简单写了个草稿，后来想想，写都写了，不如直接系统写个小分析文章。大家一起探讨下。有错误请指正。
本文分六个大点分析：
一、退市条件分析
上市公司最新退市相关规定主要有：
1、明确公司财务造假
2、连续20个交易日面值低于1元；连续20个交易日市值低于3亿元
3、净利润亏损且营收低于1亿元将被ST，连续2年则退市。
小结：
1、公司虽然证监会发了问询函，但公司被定义为财务造假的可能性微乎其微，从那些鸟上市房企可以看出来了，利润表都被调节成那个鬼样子还是没定义为“造假”。
2、目前股价（截至2023年5月12日）为6.86元，市值为26.41亿元。短期内跌倒1元，市值低于3亿元概率也不大。具体原因见下面几点的分析。
3、根据2020、2021、2022年报营收分别为56亿元，61亿元，41亿元，净利润分别为5.63亿元、5000多万元、-15.09亿元。即使最新的2023年1季度报表，营收也有6亿元，所以这条也不太可能触碰到。
综上所述，帝欧转债中短期来看，退市的可能性几乎为0.
二、帝欧家居资产负债情况分析
根据年报，资产负债率2020、2021、2022年分别为52%、60%、65%。资产负债率明显偏高。生产型企业，资产负债率一旦突破60%就比较危险了， 而到达70%~80%就属高危企业了。
从这几年发展来看，营收递减的情况下，资产负债率持续攀升，必须细扒一下企业的负债明细才能看出问题的本质。进一步也需要将现有现金流细细分析，看是否能覆盖贷款本息。
2022年年报债总计为50.64亿元 ，其中流动负债31.2亿元（应付账款4.6亿元、应付票据8.8亿元、短期借款10.95亿元），非流动负债19.43亿元（长期借款4.24亿元、应付债券13.26亿元）；简单粗算一下，11亿元短期借款，假设年化利息为6%，则对应一年利息为6600万元，长期借款4.3亿元，年化利息为8%，则利息为3440万元，可转债15亿元，对应年息为2000万元左右（6年平均下）。则企业每年刚性利息支出为6600万元+3440万元+2000万元=1.2亿元左右。对于年销售40多亿元左右的企业，1亿元左右的利息支出，总体来讲还算在可控范围内。退一万步讲，即使40多亿元的年销售额腰斩，1亿元左右的利息支出，也还算可控范围以内。
三、帝欧家居销售收入及现金流量表分析
一家公司短期亏损不可怕，主要是看ta还能不能救，值不值得救。关键因素就是看该公司的自身造血能力（销售情况）。如果真的是穷途末路，扶不起的阿斗，那么作为散户，第一件事情就是赶紧远离。下面我们具体看下该公司的销售情况：
1、2022年报显示“2022年度，总销售收入41多亿元，同比减少33.11%，其中工程渠道实现营收19.17亿元，下滑45.42%，经销商渠道销售21.9%亿元，下滑16.69%：
2023年5月10日投资者关系对话显示“公司2023年度1季度，经销商渠道同比增长10.28%”。
小结：2022年报营收41亿元，其中工程渠道占比46.75%，经销商占比53.4%。
2、根据2023年度一季度报表显示，实现营收6亿元，其中经销商4亿多元，占比69.15%。
小结：可先相对于2022年，2023年1季度的销售策略明显像经销商倾斜（无论是被迫还是主动数据已经显示出来了）。这也算是向好发展的征兆。
所以即使地产暴雷全爆光了，公司凭借渠道销售还是能够避免退市规定“连续20个交易日面值低于1元；连续20个交易日市值低于3亿元”这一条。
再从公司的2023年1季度现金流量表来看， 经营活动现金流入2.63亿元，可见，公司还是有一定的自我造血能力，而且只要负债逐步减少，其财务状况应该能逐渐回复。
四、帝欧家居亏损情况分析
2022年报显示当年亏损15.09亿元。比较反常的是前几年连年盈利，就连2021年房地产已经陆续暴雷的情况下还是正的。这一点， 我强烈怀疑该公司财务做了利润洗澡，而且财务其实在2020年已经知道未来几年肯定有大量坏账收不回来，但是，为了发行可转债，为了公司大股东的股权质押，为了。。。。故意做了利润调整。将本该2020、2021、2022平均分布的亏损，全部压在了2022年的年报上。
2021年的未分配利润达15.5亿元。你看， 2022年年报的亏损正好将前面累计的未分配利润全部亏完，不多不少。巧合？
五、总结
1、帝欧会退市吗？小结：短期、中期（1-3年）不可能，长期（3年以上）概率也不大。
2、从几年报表的显示来看， 2022年报暴雷，某种意义上也是其财务“洗澡”的一个手段-----与其年年少亏，不如做成一年巨亏。然后轻装上阵
3、大环境。这几年地产的惨样大家有目共睹，相对应的产业链也是肯定躲不过去。好在卖装修材料的，除了新房，旧房改造更新换代也是一个重要的刚性需求。再结合帝欧的报表，他们逐步像经销商倾斜的做法是对的。而且我建议公司降维打击，不要死捧着什么欧什么神的高端品牌了，适当做一些低端产品，走量为主。老百姓经过这几年，口袋真没钱了。不管怎么样先平安度过这几年再说。
4、前十的大股东还有2个机构，一个是什么四川纾困基金，还有个工行的什么基金公司。虽然这两个基金不能保证公司不退市，但从逻辑上来讲，比起没有基金公司的至少退市前要多一个“屏障”吧。
** 六、帝欧转债后续发展猜想**
1、短期（2024年1月前）不可能下修，因为公司大股东质押了他们手上的80%多的股份，占总股本30%多。一旦下修，大股东手里的股权势必会被稀释，股价必然下跌。到时候触碰到平仓线，反而得不偿失。
2、中期（2025年10月前）。这个时间点是可转债回售时间点。如果转债还上不来，公司要拿出15个亿，来收回。距今（2023年5月）2年零5个月，要想在这么短的时间凑齐了15个亿，不是小数目。而且公司也没必要这么做。最简单的逻辑，公司与其花15个亿来回购，干嘛不花几个亿抬一下股价呢。市值总共再26个亿，其中30%在“自己人”手里，流通的18个亿，一部分明的机构，一部分散户+庄家。这是明牌。
3、长期（到期前）。无法判断.
总而言之，目前来看帝欧转债的回售期内的退市风险极小，基本上90元以下，可以分批买入，在2025年10月前，年化收益4%以上应该是没问题的。当然，投资有风险，本文只是纯用于探讨，不作为推荐。
本文分六个大点分析：
一、退市条件分析
上市公司最新退市相关规定主要有：
1、明确公司财务造假
2、连续20个交易日面值低于1元；连续20个交易日市值低于3亿元
3、净利润亏损且营收低于1亿元将被ST，连续2年则退市。
小结：
1、公司虽然证监会发了问询函，但公司被定义为财务造假的可能性微乎其微，从那些鸟上市房企可以看出来了，利润表都被调节成那个鬼样子还是没定义为“造假”。
2、目前股价（截至2023年5月12日）为6.86元，市值为26.41亿元。短期内跌倒1元，市值低于3亿元概率也不大。具体原因见下面几点的分析。
3、根据2020、2021、2022年报营收分别为56亿元，61亿元，41亿元，净利润分别为5.63亿元、5000多万元、-15.09亿元。即使最新的2023年1季度报表，营收也有6亿元，所以这条也不太可能触碰到。
综上所述，帝欧转债中短期来看，退市的可能性几乎为0.
二、帝欧家居资产负债情况分析
根据年报，资产负债率2020、2021、2022年分别为52%、60%、65%。资产负债率明显偏高。生产型企业，资产负债率一旦突破60%就比较危险了， 而到达70%~80%就属高危企业了。
从这几年发展来看，营收递减的情况下，资产负债率持续攀升，必须细扒一下企业的负债明细才能看出问题的本质。进一步也需要将现有现金流细细分析，看是否能覆盖贷款本息。
2022年年报债总计为50.64亿元 ，其中流动负债31.2亿元（应付账款4.6亿元、应付票据8.8亿元、短期借款10.95亿元），非流动负债19.43亿元（长期借款4.24亿元、应付债券13.26亿元）；简单粗算一下，11亿元短期借款，假设年化利息为6%，则对应一年利息为6600万元，长期借款4.3亿元，年化利息为8%，则利息为3440万元，可转债15亿元，对应年息为2000万元左右（6年平均下）。则企业每年刚性利息支出为6600万元+3440万元+2000万元=1.2亿元左右。对于年销售40多亿元左右的企业，1亿元左右的利息支出，总体来讲还算在可控范围内。退一万步讲，即使40多亿元的年销售额腰斩，1亿元左右的利息支出，也还算可控范围以内。
三、帝欧家居销售收入及现金流量表分析
一家公司短期亏损不可怕，主要是看ta还能不能救，值不值得救。关键因素就是看该公司的自身造血能力（销售情况）。如果真的是穷途末路，扶不起的阿斗，那么作为散户，第一件事情就是赶紧远离。下面我们具体看下该公司的销售情况：
1、2022年报显示“2022年度，总销售收入41多亿元，同比减少33.11%，其中工程渠道实现营收19.17亿元，下滑45.42%，经销商渠道销售21.9%亿元，下滑16.69%：
2023年5月10日投资者关系对话显示“公司2023年度1季度，经销商渠道同比增长10.28%”。
小结：2022年报营收41亿元，其中工程渠道占比46.75%，经销商占比53.4%。
2、根据2023年度一季度报表显示，实现营收6亿元，其中经销商4亿多元，占比69.15%。
小结：可先相对于2022年，2023年1季度的销售策略明显像经销商倾斜（无论是被迫还是主动数据已经显示出来了）。这也算是向好发展的征兆。
所以即使地产暴雷全爆光了，公司凭借渠道销售还是能够避免退市规定“连续20个交易日面值低于1元；连续20个交易日市值低于3亿元”这一条。
再从公司的2023年1季度现金流量表来看， 经营活动现金流入2.63亿元，可见，公司还是有一定的自我造血能力，而且只要负债逐步减少，其财务状况应该能逐渐回复。
四、帝欧家居亏损情况分析
2022年报显示当年亏损15.09亿元。比较反常的是前几年连年盈利，就连2021年房地产已经陆续暴雷的情况下还是正的。这一点， 我强烈怀疑该公司财务做了利润洗澡，而且财务其实在2020年已经知道未来几年肯定有大量坏账收不回来，但是，为了发行可转债，为了公司大股东的股权质押，为了。。。。故意做了利润调整。将本该2020、2021、2022平均分布的亏损，全部压在了2022年的年报上。
2021年的未分配利润达15.5亿元。你看， 2022年年报的亏损正好将前面累计的未分配利润全部亏完，不多不少。巧合？
五、总结
1、帝欧会退市吗？小结：短期、中期（1-3年）不可能，长期（3年以上）概率也不大。
2、从几年报表的显示来看， 2022年报暴雷，某种意义上也是其财务“洗澡”的一个手段-----与其年年少亏，不如做成一年巨亏。然后轻装上阵
3、大环境。这几年地产的惨样大家有目共睹，相对应的产业链也是肯定躲不过去。好在卖装修材料的，除了新房，旧房改造更新换代也是一个重要的刚性需求。再结合帝欧的报表，他们逐步像经销商倾斜的做法是对的。而且我建议公司降维打击，不要死捧着什么欧什么神的高端品牌了，适当做一些低端产品，走量为主。老百姓经过这几年，口袋真没钱了。不管怎么样先平安度过这几年再说。
4、前十的大股东还有2个机构，一个是什么四川纾困基金，还有个工行的什么基金公司。虽然这两个基金不能保证公司不退市，但从逻辑上来讲，比起没有基金公司的至少退市前要多一个“屏障”吧。
** 六、帝欧转债后续发展猜想**
1、短期（2024年1月前）不可能下修，因为公司大股东质押了他们手上的80%多的股份，占总股本30%多。一旦下修，大股东手里的股权势必会被稀释，股价必然下跌。到时候触碰到平仓线，反而得不偿失。
2、中期（2025年10月前）。这个时间点是可转债回售时间点。如果转债还上不来，公司要拿出15个亿，来收回。距今（2023年5月）2年零5个月，要想在这么短的时间凑齐了15个亿，不是小数目。而且公司也没必要这么做。最简单的逻辑，公司与其花15个亿来回购，干嘛不花几个亿抬一下股价呢。市值总共再26个亿，其中30%在“自己人”手里，流通的18个亿，一部分明的机构，一部分散户+庄家。这是明牌。
3、长期（到期前）。无法判断.
总而言之，目前来看帝欧转债的回售期内的退市风险极小，基本上90元以下，可以分批买入，在2025年10月前，年化收益4%以上应该是没问题的。当然，投资有风险，本文只是纯用于探讨，不作为推荐。
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@ziyubufen
大月月鸟，就是大鹏的意思。*—*对的。 我这个也不是说让大家全仓这个。 资金总要有配置的。 风险小的配置多点。 风险大的配置少点。这样综合收益才会高。
我感觉你分析的对，不会退市，也很难违约。
不过，我觉得买入的品种，应该是对比后选出来的。比如，思创、侨银、塞力、维尔、st*相。
个人的一点小小看法。
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觉得最大的问题还是在于股权质押，公司下修的意愿很弱。为了避免回售，不一定下修到底，可以修到转股价值75元以上即可。如果转股价值75，转债的价格也大概要105左右。
前提是，在这期间不要发生意想不到的事情。目前看债务违约和退市风险不大。但价格短期会跌到多少真不好说，最低的价格是最悲观的投资者打出来的。
前提是，在这期间不要发生意想不到的事情。目前看债务违约和退市风险不大。但价格短期会跌到多少真不好说，最低的价格是最悲观的投资者打出来的。
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一般都是仓位比较重了，才会考虑分析报表。
我也持有一部分帝欧，打算死扛到底，但不是基于报表，而是觉得一分钱收不回来，好像也可以接受。
我现在也想明白了，发转债的公司绝不是最好的，但也不是最差的，有问题很正常。
一旦开始分析财务报表，就等于是走夜路吹口哨，给自己壮胆儿。有用吗？有点用。毕竟把东西写出来会给自己极大的信心。但此举无法根除心中担忧，搞不好迟早会心态失衡。
目前，最适合我的策略还是极度分散摊大饼，摊它个100来只，最好达到这样一种境界：“自己都搞不清楚是否持有某只转债了。”然后，设置好卖出条件单。这样做的底层逻辑是，转债可以违约，但不会违约很多，何况暂时违约了也不意味着永远不还钱了。每只转债的钱都较少，我能等。
还是德隆专家说的对，就是个“熬”字。熬得对手哭了，你就笑了；熬的自己扛不住了，对手就笑了。
当然，当持有100多只转债时，对我而言也就不存在“熬”了，你爱跌不跌，我心态稳得很。
我最害怕的其实还是像分级A一样，可转债永远消失了，那就完犊子了，玩儿法得推倒重来，哪儿还有这种好标的呀？！
我也持有一部分帝欧，打算死扛到底，但不是基于报表，而是觉得一分钱收不回来，好像也可以接受。
我现在也想明白了，发转债的公司绝不是最好的，但也不是最差的，有问题很正常。
一旦开始分析财务报表，就等于是走夜路吹口哨，给自己壮胆儿。有用吗？有点用。毕竟把东西写出来会给自己极大的信心。但此举无法根除心中担忧，搞不好迟早会心态失衡。
目前，最适合我的策略还是极度分散摊大饼，摊它个100来只，最好达到这样一种境界：“自己都搞不清楚是否持有某只转债了。”然后，设置好卖出条件单。这样做的底层逻辑是，转债可以违约，但不会违约很多，何况暂时违约了也不意味着永远不还钱了。每只转债的钱都较少，我能等。
还是德隆专家说的对，就是个“熬”字。熬得对手哭了，你就笑了；熬的自己扛不住了，对手就笑了。
当然，当持有100多只转债时，对我而言也就不存在“熬”了，你爱跌不跌，我心态稳得很。
我最害怕的其实还是像分级A一样，可转债永远消失了，那就完犊子了，玩儿法得推倒重来，哪儿还有这种好标的呀？！
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