【北交所打新】巨能股份：比亚迪的工业机器人产线供应商，会是下一个鼎智科技吗？

巨能股份将于下周二（4月25日）申购，发行价5.5元/股，对应2022年扣非摊薄后PE为15.3倍（未考虑超额配售）。公司是继鼎智科技之后北交所第二只机器人概念股，区别在于鼎智做的是更上游的核心零部件，而公司主要做中游的集成。公司战投机构中除主办券商开源证券外，还有一家活跃机构——共青城汇美，参与过硅烷科技、凯华材料以及民士达的战投。

巨能股份是一家以机器人为核心的智能制造整体解决方案供应商，主要产品为机器人自动化生产线，销售占比维持在90%以上，其根据下游终端客户需求，从上游采购机器人本体等零部件进行系统集成，属于对机器人本体的二次开发，多技术深度融合有一定的技术门槛。

公司产品广泛用于汽车零部件、工程机械、航空航天、军工、轨道交通、电梯等行业，其中汽车零部件制造为公司产品主要应用行业，占比在85%以上。具体来看，2021年之前以传统汽车领域为主，2022年新增比亚迪大客户后，新能源汽车领域占比有明显提升。

后疫情时代，各行业使用工业机器人的意愿大幅度提升，全球工业机器人产业得到高速发展，行业迎来更新迭代、转型升级发展的窗口。据 GGII 数据，2022 年中国工业机器人销量达到30.3万台，同比增长约 15.96%，对应市场规模为174亿美元。工信部《“十四五”机器人产业发展规划》指出，到2025年我国要成为全球机器人集成应用新高地，预计行业增速将超过20%。

智能制造装备行业总体容量很大，但参与者较多，上游机器人和中游系统集成主要由外资品牌占据，自主品牌市占率在30%左右。国内企业起步较晚，竞争格局小而散，行业内头部企业有埃斯顿、汇川技术、埃夫特、新时达等，这几家不仅提供集成应用服务，还生产机器人零部件，综合实力较强。公司2020年被中国机电一体化应用协会授予“智能制造系统解决方案供应商TOP10”，发明专利数量行业排名靠前，2022年成功拿到比亚迪的大订单，具备一定的行业竞争力。

公司2019-2022年营收CAGR为34.26%，2022年业绩增长一方面与新增大客户日企MAZAK数控机床代理商陕西大洋物资有关，其将获得的陕西法士特智能化工厂项目的生产线交由公司负责。一方面受比亚迪产能加速扩张影响使得公司订单增加，从比亚迪的产能规划来看，其计划2023年新增新能源汽车产能85万辆/年，增幅27.87%，这部分订单增长具备持续性。

公司募投项目主要用于新增工业机器人生产线产能，产能扩张比例为175%，预计两年后实现满产，每年新增营收3亿元。公司总部位于银川，此次项目生产基地将建在安徽，通过布局长三角地区市场拓展下游客户。公司2021年产能利用率为123.57%，已经饱和，募投项目具备合理性。

公司近年业绩增速很快，主要受益下游行业景气度提升影响，具备较好的成长性。毛利率受项目难度系数影响波动较大，2022年下滑幅度较大与公司想和大洋物资保持长期合作让利有关。另外公司应收账款金额和短期有息负债均较高，现金流表现一般，赚钱能力差一点。

估值方面，同行可比公司天奇股份市盈率（TTM）为25.63倍，汇川技术市盈率（TTM）为40倍，汇川技术估值高是因为除集成外还生产上游零部件。北交所机器人概念股鼎智科技市盈率（TTM）为22.03倍，智能集成设备公司瑞奇智造市盈率（TTM）为11.48倍，平均估值16.75倍。相比之下公司15.3倍的发行估值性价比不高，但发行价格低，老股极少（前十大股东自愿限售3年），以发行价计上市后流通市值在1.3亿左右，考虑公司有机器人概念，受前面鼎智的影响可能会被炒作，适合风险偏好高的投资者小仓位参与。

特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。