量化是投资还是投机?及《股市稳赚》中的股票量化和可转债双低轮动

量化投资是投资还是投机?
既是投资,也是投机。

量化,就是通过数理统计,从历史数据中找出影响投资收益率的各种因素,并加以数量化的分析归纳,确定后来的投资策略。

说它是投资,是因为它是通过数量统计的手段,对历史数据进行分析,找出规律。

说它是投机,是因为它不分析具体的标的,也不分析行业状况、公司盈利前景,只是把证券当做一个筹码炒来炒去。

存在即合理。证券市场就是一个生态,有各种各样的生物存在,各自的生存方式,食物链各不相同。对量化既不能全盘否定,也不能完全盲从,取其精华,去其糟粕,为我所用。我以前对量化投资完全排斥,经过学习思考和摸索,略有感想。

1. 《股市稳赚》中的股票量化投资,及最好的股票

1)《股市稳赚》中的股票量化投资

乔尔•格林布拉特的书:《股市稳赚》(The little book that beats the market)

核心思想:

选择ROE最高且PE最低的20支股票买入,每年轮动,可以大幅超越指数。

周日重读《股市稳赚》,把这本书快速重新温习了一遍,跟以前看收获不一样,毕竟功力提高了,能够快速地抓住书的要点。以前可能花了较长时间看完,懵懵懂懂。现在快速过一遍,抓住要点,而且知道这种方法的优点,以及作者没有提到的缺点。

作者的神秘公式就是,两项指标综合排序,选择得分最高的20~30支股票买入,一年轮动一次。两项指标分别是资产回报率和买入回报率,他有他的指标,略为复杂,可以理解为ROE和PE。选择ROE最高,PE最低的20支股票买入,每年轮动,可以大幅超越指数。

具体的量化是:将市场上的5000支股票,首先按照ROE排序,ROE最高的股票排名第1,ROE最低的股票排名5000。然后,按照PE排序,PE最低的股票排名1,PE最高的股票排名5000。然后把两项排名相加,就是单个股票的总排名。比如说A股票ROE排名100,PE排名880,那么它的总排名就是980。最后把总排名排序,A股票以总排名980排第一,B股票以总排名990排名第二。

作者反复强调,通过大量的统计数据证明:可以长期大幅度超越指数。但是又反复强调,可能一年内有5个月跑输指数,甚至连续两年跑输指数。所以必须坚信这种方法,坚决执行到底,不能动摇。

ROE衡量公司好不好,PE衡量股票贵不贵。不贵的好公司,价廉物美,就是好股票!

其实这种选股思路就是价值股。高ROE低PE,选出来的股票就是价值股,成长性不高,比如现在的格力电器、神华等。当市场处于震荡或者下跌时期,可以跑赢指数;当市场是成长风格的时期,就会跑输指数。

不用看财报,不用分析行业前景、竞争态势,不用分析公司的营收收入、经营利润,不用计算财报中的长期股权投资,看公司的家底有哪些资产投在外面,等等。仅仅只是数量统计和排序,就选出了既便宜又好的股票!并且能够长期跑赢指数!

这就是量化投资的魅力!

2)最好的股票

最佳的股票是高ROE高PE的股票,就是价值成长股,例如茅台。茅台的ROE是30%,成长速度平均20%,所以成长为A股的股王。这种极品股票凤毛麟角。

巴菲特致股东的信中有说明,最佳的股票是高ROE并且可以再投入发展的,但是他没有发现这样的标的。其次的股票是高ROE,但是没法再投入发展,必须大量分红,例如他的喜诗糖果。

老巴不是一个有耐心的老师,他一辈子忙着赚钱,从来没有写过一本书,也没有耐心给别人上课。有一本书透露:老巴曾经招了一个哈佛的MBA进入公司,跟着他学投资,结果他不教,那个高材生也不知道怎么学习,过了一段时间自己走了。哈哈,都有点失败!

从我自己的经验,学习巴菲特有三个阶段:
1)看书学习阶段:别人喂着读
2)学习《巴菲特致股东的信》的精华摘要和解读:别人领着读
3)自己直接读《巴菲特致股东的信》:自己直接读

这三个阶段是递进的关系,比如读小学、中学、大学。直接读他的信需要一定的功力,需要沉浸进去慢慢的体会。我现在是2)和3)交替进行。

3)量化投资的缺陷

量化投资只能选出价廉物美的价值股,不能选出价值成长股这种极品股票。这是缺陷一。

缺陷二是量化投资不能够回避系统性风险。比如大盘暴跌,泥沙俱下!因为它不分析具体的标的,只是满仓轮动。对股市高估情况下的大幅回调,是无法避免的。

2. 可转债的双低轮动

现在有一种流行的可转债投资方法,就是轮动,最典型的是双低轮动。双低是指可转债的价格低,和转股溢价率低。还有其它的多因子轮动,除了双低以外,加入其它的因素,比如低转债余额,低转债占比等。

双低抓住了可转债最重要的两个核心:债性和股性。价格低表示债性强,下有保底。转股溢价率低表示股性强,跟着股票涨,上不封顶。跟股票的ROE+PE,抓住股票的好公司和好价格,可谓异曲同工。

通过量化,回测证明,这种方法可以取得优异的成绩。当然,也有它的缺陷,正如前面所述,一是不能选出极品转债,二是不能回避系统性风险。

1)4种可转债轮动回测结果

首先设置回测条件,如下图所示。
持有周期:20天
持有数量:20支
回测时间为2018年至今
排除:收盘价大于130,剩余年限小于0.8年,市盈率小于1的可转债。

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低价格回测结果如下:年化收益率13.2%,最大回测15%。
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双低回测结果如下:年化收益率17.2%,最大回测20%。
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低溢价率回测结果如下:年化收益率21.2%,最大回测16.5%。
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四低回测结果如下:年化收益率29.9%,最大回测23.5%。



2)4种可转债轮动的结果比较及解释

4种策略的收益率是从低到高,年化收益率分别为:13.2%、17.2%、21.2%、29.9%。最大回测率分别为:15%、20%、16.5%、23.5%。

收益率是从低到高排列,最大回测也是从低到高排列。符合收益越大,波动越大的常识。只有低溢价率的最大回测16.5%这个数是个例外,为什么会存在这个例外,不清楚原因。

从中可以得出结论:

低溢价率是进攻的主要因子。要高收益率,就要选择低溢价率的可转债。

小盘可转债是重要因子。弹性大,收益高,当然回撤也大。

参考阅读:

《巴菲特投资思想精要,及分享巴菲特致股东的信中文版1956年~1999年》

《我的可转债投资策略:六低+价值+技术》

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发表时间 2023-04-11 20:44     来自广东

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