量化是投资还是投机？及《股市稳赚》中的股票量化和可转债双低轮动

量化投资是投资还是投机？
既是投资，也是投机。

量化，就是通过数理统计，从历史数据中找出影响投资收益率的各种因素，并加以数量化的分析归纳，确定后来的投资策略。

说它是投资，是因为它是通过数量统计的手段，对历史数据进行分析，找出规律。

说它是投机，是因为它不分析具体的标的，也不分析行业状况、公司盈利前景，只是把证券当做一个筹码炒来炒去。

存在即合理。证券市场就是一个生态，有各种各样的生物存在，各自的生存方式，食物链各不相同。对量化既不能全盘否定，也不能完全盲从，取其精华，去其糟粕，为我所用。我以前对量化投资完全排斥，经过学习思考和摸索，略有感想。

1. 《股市稳赚》中的股票量化投资，及最好的股票

1）《股市稳赚》中的股票量化投资

乔尔•格林布拉特的书：《股市稳赚》（The little book that beats the market）

核心思想：

选择ROE最高且PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。

周日重读《股市稳赚》，把这本书快速重新温习了一遍，跟以前看收获不一样，毕竟功力提高了，能够快速地抓住书的要点。以前可能花了较长时间看完，懵懵懂懂。现在快速过一遍，抓住要点，而且知道这种方法的优点，以及作者没有提到的缺点。

作者的神秘公式就是，两项指标综合排序，选择得分最高的20~30支股票买入，一年轮动一次。两项指标分别是资产回报率和买入回报率，他有他的指标，略为复杂，可以理解为ROE和PE。选择ROE最高，PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。

具体的量化是：将市场上的5000支股票，首先按照ROE排序，ROE最高的股票排名第1，ROE最低的股票排名5000。然后，按照PE排序，PE最低的股票排名1，PE最高的股票排名5000。然后把两项排名相加，就是单个股票的总排名。比如说A股票ROE排名100，PE排名880，那么它的总排名就是980。最后把总排名排序，A股票以总排名980排第一，B股票以总排名990排名第二。

作者反复强调，通过大量的统计数据证明：可以长期大幅度超越指数。但是又反复强调，可能一年内有5个月跑输指数，甚至连续两年跑输指数。所以必须坚信这种方法，坚决执行到底，不能动摇。

ROE衡量公司好不好，PE衡量股票贵不贵。不贵的好公司，价廉物美，就是好股票！

其实这种选股思路就是价值股。高ROE低PE，选出来的股票就是价值股，成长性不高，比如现在的格力电器、神华等。当市场处于震荡或者下跌时期，可以跑赢指数；当市场是成长风格的时期，就会跑输指数。

不用看财报，不用分析行业前景、竞争态势，不用分析公司的营收收入、经营利润，不用计算财报中的长期股权投资，看公司的家底有哪些资产投在外面，等等。仅仅只是数量统计和排序，就选出了既便宜又好的股票！并且能够长期跑赢指数！

这就是量化投资的魅力！

2）最好的股票

最佳的股票是高ROE高PE的股票，就是价值成长股，例如茅台。茅台的ROE是30%，成长速度平均20%，所以成长为A股的股王。这种极品股票凤毛麟角。

巴菲特致股东的信中有说明，最佳的股票是高ROE并且可以再投入发展的，但是他没有发现这样的标的。其次的股票是高ROE，但是没法再投入发展，必须大量分红，例如他的喜诗糖果。

老巴不是一个有耐心的老师，他一辈子忙着赚钱，从来没有写过一本书，也没有耐心给别人上课。有一本书透露：老巴曾经招了一个哈佛的MBA进入公司，跟着他学投资，结果他不教，那个高材生也不知道怎么学习，过了一段时间自己走了。哈哈，都有点失败！

从我自己的经验，学习巴菲特有三个阶段：
1）看书学习阶段：别人喂着读
2）学习《巴菲特致股东的信》的精华摘要和解读：别人领着读
3）自己直接读《巴菲特致股东的信》：自己直接读

这三个阶段是递进的关系，比如读小学、中学、大学。直接读他的信需要一定的功力，需要沉浸进去慢慢的体会。我现在是2）和3）交替进行。

3）量化投资的缺陷

量化投资只能选出价廉物美的价值股，不能选出价值成长股这种极品股票。这是缺陷一。

缺陷二是量化投资不能够回避系统性风险。比如大盘暴跌，泥沙俱下！因为它不分析具体的标的，只是满仓轮动。对股市高估情况下的大幅回调，是无法避免的。

2. 可转债的双低轮动

现在有一种流行的可转债投资方法，就是轮动，最典型的是双低轮动。双低是指可转债的价格低，和转股溢价率低。还有其它的多因子轮动，除了双低以外，加入其它的因素，比如低转债余额，低转债占比等。

双低抓住了可转债最重要的两个核心：债性和股性。价格低表示债性强，下有保底。转股溢价率低表示股性强，跟着股票涨，上不封顶。跟股票的ROE+PE,抓住股票的好公司和好价格，可谓异曲同工。

通过量化，回测证明，这种方法可以取得优异的成绩。当然，也有它的缺陷，正如前面所述，一是不能选出极品转债，二是不能回避系统性风险。

1）4种可转债轮动回测结果

首先设置回测条件，如下图所示。
持有周期：20天
持有数量：20支
回测时间为2018年至今
排除：收盘价大于130，剩余年限小于0.8年，市盈率小于1的可转债。

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低价格回测结果如下：年化收益率13.2%，最大回测15%。
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双低回测结果如下：年化收益率17.2%，最大回测20%。
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低溢价率回测结果如下：年化收益率21.2%，最大回测16.5%。
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四低回测结果如下：年化收益率29.9%，最大回测23.5%。



2）4种可转债轮动的结果比较及解释

4种策略的收益率是从低到高，年化收益率分别为：13.2%、17.2%、21.2%、29.9%。最大回测率分别为：15%、20%、16.5%、23.5%。

收益率是从低到高排列，最大回测也是从低到高排列。符合收益越大，波动越大的常识。只有低溢价率的最大回测16.5%这个数是个例外，为什么会存在这个例外，不清楚原因。

从中可以得出结论：

低溢价率是进攻的主要因子。要高收益率，就要选择低溢价率的可转债。

小盘可转债是重要因子。弹性大，收益高，当然回撤也大。

参考阅读：

《巴菲特投资思想精要，及分享巴菲特致股东的信中文版1956年~1999年》

《我的可转债投资策略：六低+价值+技术》

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