腾讯2022年Q4财报读后感

2022年是疫情困扰的1年,经济环境明显不景气,再叠加政治影响下的监管整顿,腾讯的外部环境很恶劣。但腾讯的内部整顿与发展却还不错。2022年全年收入下降1%,除投资外的盈利下降18%,盈利720亿元。投资部分还待年报批露。
在外部环境如此差的情况下,收入略微下降,表明腾讯的竞争力还是很强的。但盈利的大幅下降,表明其成本控制方面还有部分问题。
一个公司的成长,有3条途径:提价、扩量、减成本。我们来看看腾讯2022年在这3条途径上的表现。
一、成长
(一)提价。以前在聊腾讯的护城河时,说腾讯有不受监管限制的定价权,这在2022年有部分的印证。2022年4月20日腾讯视频会员价涨价,2002年全年业绩说明材料提到了付费会员只有稍微下降。这证明这次提价是成功的。
1、增值服务业务是有定价权的。从腾讯视频涨价的事例中给予了充分证明。这个涨价空间有多大?短期看不大;长期看,随着网络环境的正规化与生活水平的提升,这个空间还有很大。
2、广告业务也有定价权。2022年广告系统的升级,从财报和电话会议看不出来是否有涨价,但只要微信等产品的流量在,广告业务就相当于巴菲特所说的桥梁收费站。只要商家想引起腾讯产品上人流的注意,商家就必须接受由腾讯定出来的广告价格。
3、金融服务业务有一定的定价权。在Q4电话会议上,管理层很明确地说不会提高金融服务的费率,也就是不会使用这个定价权。但这个定价权却在一定程度上存在,虽然涨价空间不一定很大。
4、云等企业服务有稍微的定价权。目前,云等企业服务有很多竞争者。但只要腾讯充分发挥即时通讯的核心能力,开发出差异化的云企业服务,则这个定价权则可以掌控在手中。从 Q4电话会议记录来看,云业务正在向高利润、高附加值方向发展。所以云业务的定价权也可期待。
5、投资业务也是有定价权的。初创企业只要想用腾讯的流量,则必然在股权价格上让步,这个是显而易见的原因。
综上,腾讯的业务基本上都是有定价权的。通俗地讲,就是可以涨价,且依然有销量。
(二)扩量
视频号仍在成长,流量有另一种形式在增长。企业客户也在增长。腾讯的基石(流量)虽然在接近天花板,但仍在一定程度上在成长。
1、增值服务的业务量空间还有很大。腾讯视频。音乐、文学等订阅用户还远没有到达上限,游戏新版号放开,还能继续拓展。从Q4电话会议记录来看,管理层非常看好游戏的扩量,对国外游戏也很看好。另外,虚拟装备的使用人群还很小,还有大空间。
2、广告业务的扩量也值得期待。视频号的广告将逐步到来,它与小程序,朋友圈的协同效应也值得期待。另外,经济复苏也会带来增量。
3、金融服务。电话会议上说金融的增值服务及经济复苏会带来增量。使用支付的客户多了,附带的理财、贷款、保险业务也会慢慢自然增长。
4、云等企业服务也在快速发展。一个是受益于经济增长,另一个是业务的扩张。
5、投资业务可能会受制于资金规模。电话会议上,刘炽平讲:会充分考虑合理利用资金,加大分红,实物分派,回购等多种手段回报股东;常规股息增加50%;并对经济复苏后的投资扩张有信心。
(三)减成本
Q4财报中说,提升了效率,聚焦了业务。从营销费用上来看,缩减了28%,确实很大。营业成本也是在云业务增长的背景下有效地得到了控制。管理会在外部环境的压力下,缩减了成本。并且在Q4电话会议上表明营销费用不会随着新业务的发展而大幅增长,管理费用也会回归正常水平;云业务也是追求高利润、高附加值的增长道路上来。在减成本这条路上,短期看腾讯已经走在了正确的道路上,但实际效果只以看以后了。
二、问题
(一)管理费成本过高。
2016-2020年,管理费占收入平均约14%,2021年上升到16%,2022年上升到19%。在2022年严控成本的管理方针下,管理费用仍增长19%。管理层给出的答复是辞退员工的遣散费用过高,明年管理费用会恢复正常。估且相信管理层的说法。管理费过高也是2022年非投资业务盈利下滑的主要因素。
(二)商誉减值集中释放?
2016-2020年,减值平均75亿,而2021年250亿,2022年450亿。这两年明显借助京东、美团的分红实现了投资收益兑现,来掩盖一些投资决策中的失利。希望以后的投资中,多参与一些依靠流量的初创公司,少参与一些已经上市公司的水有化。前者是腾讯的核心竞争力,后者则处于不利地位。
三、希望
在Q4财报电话会议中,管理层对于未来信心满满。无论是监管的放松、游戏版号的发放,还是经济环境的趋好等好转的外部形势,还是减成本提效率,聚焦高利润业务、视频号的发展及货币化、AI人工智能的投入等内部发展,全都是积极因素。希望如此,期待下一季度财报来报喜讯。
四、关于估值调整
2022年下降营业利润18%,虽然管理层说的明年管理费会恢复正常,但按保守的作风也应该把估值调低18%。在【3,7.5】的估值区间下调18%,估值区间为【2.5,6.2】。即2.5万亿买入,6.2万亿卖出。
2023.3.31
发表时间 2023-03-31 17:16     最后修改时间 2023-04-10 09:58     来自广东

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toparistotle

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@Duckruck
这种大公司的财报看了也白看,反正也赚不出超额的....

真有空,不如看下全世界市值低于10亿美元(或对应该国购买力)公司的财报看懂了好,这些公司的财报更少人看,更容易搞出超额
没有那么多时间,很多市值低于10亿美元的公司要么看不懂,要么不懂公司的业务,也很难的。
2023-07-18 10:22 来自广东 引用
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toparistotle

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@hao8000
腾讯控股的大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus预计其所持腾讯股份的比例将每年减少2至3个百分点,今年年底将降至24%-25%左右。Prosus目前持有腾讯约26%的股份,价值约为1120亿美元,Prosus一直在缓慢出售所持的腾讯股份以资助其自己回购的计划。
南非Naspers集团荷兰子公司Prosus只是套利而已,没关系的。根基本面没有关系!
2023-07-18 10:21 来自广东 引用
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Duckruck

赞同来自: UniqueLy hao8000 sunpeak

这种大公司的财报看了也白看,反正也赚不出超额的....

真有空,不如看下全世界市值低于10亿美元(或对应该国购买力)公司的财报看懂了好,这些公司的财报更少人看,更容易搞出超额
2023-07-18 09:38 来自澳大利亚 引用
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hao8000

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腾讯控股的大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus预计其所持腾讯股份的比例将每年减少2至3个百分点,今年年底将降至24%-25%左右。Prosus目前持有腾讯约26%的股份,价值约为1120亿美元,Prosus一直在缓慢出售所持的腾讯股份以资助其自己回购的计划。
2023-07-18 08:41 来自上海 引用
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toparistotle

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@我是刚来的
你这个估值区间是港币还是人币?
人民币
2023-05-12 07:47 来自江苏 引用
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我是刚来的

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你这个估值区间是港币还是人币?
2023-05-09 10:36 来自山西 引用
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活在香树山

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@若烹小鲜
腾讯大概什么时候下跌至260元左右?老师给个估算时间,好吗?
半年时间跌到250
2023-05-09 09:00 来自江苏 引用
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toparistotle

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@若烹小鲜
腾讯大概什么时候下跌至260元左右?老师给个估算时间,好吗?
不知道
2023-05-09 08:30 来自广西 引用
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若烹小鲜

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腾讯大概什么时候下跌至260元左右?老师给个估算时间,好吗?
2023-05-08 14:19 来自四川 引用

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