我的可转债投资策略：六低+价值+技术

六低：价格低、转股溢价率低、转债余额低、股票市值低、转债占比低、到期年限低。

价值：基于财务报表分析、考虑行业发展情景、公司的质地的价值投资。

技术：主要是股票走势，兼顾转债的走势，为未来的转债走势提供投资参考。

1. 六低

1）价格低

很简单，就是可转债的价格处于低位，越低越好。价格越低越安全，即使最差的情况是到期还本付息，亏损的幅度也有限。

可转债有3道防线，分别是：保本价、面值、债底。

保本价：在转债的存续期类，能够收到的本金加利息总额。以上文中的可专债为例，6年的利息分别为0.5、1、1.5、2、2.5、3，最后一年到期支付108元。

《初识可转债，为什么可转债的业绩强于股票？》

那么投资6年连本带息能够收到0.5+1+1.5+2+2.5+108=115.5，115.5就是这个可专债的保本价。当然没有考虑利息税，每年的利息需要支付20%的利息税。最后一年可以在到期前卖掉，机构不交利息税。为了计算简单，就用这个税前保本价。

100元是可专债的面值，也是打新时支付的价格。
债底就是把可专债当做一个纯粹的债券，它的价格。在上一篇文章也有详细的计算过程，例子中的债底价格是86.9元。

当然还有一种最差的情况，就是公司破产倒闭了，还不起债。这种情况，在大A的历史上还没有出现过。

2）转股溢价率低

转债价格高于转股价值的部分。

转股溢价率是可转债股性的指标。溢价率越低，股性越强。溢价率为0的可转债，可以跟股票同涨共跌，完全就是股票的影子。

3）转债余额低

就是可转债现存的规模。有的已经转股了一部分，规模小于发行的规模。
比如小于2亿的规模，就很小了。

4）股票市值低

股票的市值。因为可转债是股票的影子，既然考虑转债的规模，当然要考虑股票的规模。

小盘股弹性大、小盘转债弹性大。

5）转债占比低

假设可转债全部转换成为股票，可转债占全部股票的百分比。

这个比例是越小越好。当股票涨起来超过强赎价后，大量的转债会转换成为股票，这些股票都会抛到股票市场上，对股票的上涨构成阻力。占比越高，抛压越大。

6）到期年限低

就是可转债的到期年限。一般可转债的期限是6年，越到后面，留给公司解决可转债的时间就越少了，到期还钱，越是迫在眉睫！公司会想方设法地促成转股，办法无外乎两条：抬拉股价、下调转股价。

2. 价值分析

这个跟分析股票是完全一样的。
主要的依据还是财务报告，也包括各种其它的信息，如公司的各种公告，行业的发展状况等等。

对于可转债，尤其要关注公司的资产负债率和现金流。

有的公司资产负债率很高，比如大业转债，资产负债率将近70%。这么高的负债率，要还债就很吃力。

有的公司现金流不好，虽然资产负债率不高，但是应收账款和存货占比很大。这些都是要打折扣的流动资产，要变成现金，既需要时间，可能价格还要打折扣才行。

3. 技术分析

技术分析主要是看股票的走势，还有可转债的走势，这里没有技术指标。

由于技术分析没有确定性，所以技术分析手段只能够作为辅助，供参考。

4. 选择可转债及买入实例

4.1 六低选债

按照以下六低条件选择可转债：
1） 低价，价格《125
2） 低溢价，溢价率《30%
3） 转债余额低，《10亿
4） 股票市值低，《200亿
3） 转债占比低，《15%
6） 到期年限，越小越好

选择的结果如下图，选择出明电转债。

4.2 价值分析

先看总体状况：
总市值44亿，市净率2.3，动态市盈率24，资产负债率40%。
货币资金+交易性金融资产将近8亿，占总资产的比重25%，一句话，有钱且流动性很好，公司的财务很健康。

如下是2022年3季度财报数据，3个季度净资产收益率8.2%，那么全年超过10%没有问题。

净资产收益率是选股的第一财务指标。10%是及格线。

从10大股东情况看，基本上已经全流通。因此不存在限售股减持压制股价的问题了。

总体感觉这个公司的基本面较好，有点小而美的意思了。当然，行业属于PCB,传统的制造行业，没有太高的科技含量。

4.3 技术分析

股票上市以来的走势月线图如下，总体上处于底部，没有经过大幅拉升。可以认为基础比较夯实了，具备了起飞的基础条件。



明电转债上市以来的走势如下。



综合股票和转债的基本面及走势，可以认为蓄势待发。

至于能不能发，什么时候发？就只能靠天了。我在上周买了一个小饼。如果能够回调一些， 我会再加，构成一个标准饼。

5. 后记点评

可转债的投资策略基本就是这些了，它是一个综合体系，既包含了股票的基本面分析，也包含技术分析，由于可转债的特殊性，还包含了对可转债影响最大的六低因子。

六低因子，既可以综合考虑应用，也可以任意排列组合加以灵活应用。

最简单的就是低价策略。
我刚开始接触可转债，就是这个策略，也赚钱了。连公司在哪里，公司是做什么的？都不知道！这跟守株待兔类似，既不用分析，就看一条：价格低，买了也不用管。

其实质就是一个字：熬！
熬到它枯木逢春，公司迎来景气周期，股价大幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它铁树开花，终于下调转股价，股价小幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它地老天荒，公司最终无力回天，含着泪、忍着痛，还本付息。

低溢价策略
有的人把可转债当做股票炒，专挑低溢价的可转债，这样完全没有溢价的损失，可以完全吃到股票的涨幅。相比股票，还有几个优点：
可以T+0
没有印花税
手续费低
盘子比股票小一个数量级，波动更大

低价和低溢价组成的双低策略
价格低和转股溢价率低，就是最传统最经典的双低指标。进可攻，退可守，双低转债是也。

价格低，转债的债性强，下有保底。转股溢价率低，转债的股性强，跟着股票涨，上不封顶。定期实现轮动，剔除涨高了的可转债，剔除跌下去的可转债，永远保持着攻守皆备的态势。这个策略我思考过它的理论基础：

这个区间的可转债具备涨跌不对称，越涨溢价率越小，股性越强；越跌溢价率越高，债性越强。

举例说明，比如一个价格125元的可转债，溢价率为20%，现在的转股价值大约为105元，假设股票正好价格105元。如果股票上涨了10%到了115元，那么可转债的涨幅可能是133元，涨幅是8%，减少了2%的溢价。如果股票跌幅10%到了95元，可转债可能的价格是120元，跌幅只有5%，增加了5%的溢价。

小盘策略

包括3个指标：转债余额低、股票市值低、转债占比低。

小盘弹性大、波动大，因为可转债的几个特点，用在可转债上比股票更加合适：
强制赎回，可以落袋为安
下有保底，可以死扛，不至于底部割肉
交易更加灵活，费用更低

临期策略

公司越到后面越着急，因为留给公司解决可转债问题的时间越少了。

下调转股价最容易，但是会稀释股东的股权。有的股东不甘心贱卖股权。
抬拉股价比较费劲，成本更加高！对于国企来说，可能还有违规的风险，犯不着。
还有的公司实力不济、时运不好，下调了转股价，也没有能够实现强赎。

基本面分析

可转债毕竟是股票的影子。分析可转债，很大程度上等同于分析股票。分析股票是很难的。要读财报，还要分析行业前景和竞争格局，分析公司的各个方面。

欢迎“转发”，点“赞”，点“在看”。
交流请发消息。