Edge
Chrome
Firefox
2023年的巴菲特致股东信来了，看了下华尔街见闻翻译的全文：重磅！巴菲特2023致股东信全文
发现里面有一些比较好玩的东西，今晚就来分享一下。
在开始正式分享之前，我们必须先引用一段广为流传的、巴菲特对于如何选择公司的态度。
巴菲特作为闻名全球的股神，他有些话语是广为流传的。比如说在某一次商学院的演讲中，他曾经说过：“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。“
这句话常常会被巴菲特的支持者们引用来证明自己集中持有是正确。只要自己能够谨慎思考公司基本面，等待合适的价格，那么不需要找太多的机会，也能够获得不菲的收益。
虽然巴菲特的确是说过打孔位这样的话，而且他现在的持仓确实也足够的集中。但从巴菲特的投资历史来看，显然是不支持这种说法的，尤其是今年的致股东信中他自己已经明确说了：
图片
巴菲特买入一家公司的时候，其实很少会集中买入一支股票，即使经常被人奉为经典的可口可乐、美国运通，其实在伯克希尔里面的占比也不算高，看下图红框部分。
图片
所以究竟是集中投资还是分散投资，我认为巴菲特已经用行动在告诉我们了：20次打孔是假，200甚至2000次打孔才是真。
不然也不会出现第一张截图中红框的反思：这些年来，我犯了很多错误。因此，我们广泛的业务集合目前包括少数真正具有非凡经济效益的企业，许多企业具有非常好的经济特征，以及一群庞大的边缘企业。
但无可否认的一点，巴菲特现在的持仓确实很集中，前5的仓位基本上就占据了伯克希尔的50%的仓位。
所以有意思的点就在于这里：巴菲特在身行力践的分散买入，但最终的结果却是集中的持有。
而且更意思的一点，作为巴菲特的老师，低估分散持有的鼻祖——本.格雷厄姆大部分的盈利也是源自于单一个股：盖可保险。
要解释这个原因，还是回到致股东信中，巴菲特用了一句很优美的话来进行解释：野草会在鲜花盛开的时候枯萎。
在鲜花还没有盛开之前，我们是很难把鲜花和野草区分的，但是随着时间的推移，鲜花总会长出来的，那时候我们自然就能够区分出野草和鲜花了。
回到投资上也是同样的道理。
在开始之前，我们是很难去判断谁才会最终的胜出者。但没关系，我们买入一揽子的股票，然后让它们自然生长就好了.当鲜花盛开的时候，我们自然就能分清楚谁才是鲜花，谁是野草了。
对于一家公司而言，长期存在必然的追求是盈利，这是我们反反复复讲过很多次的东西，包括上周的周报同样也是强调这件事：2023.02.26 盈利是一家公司存在的必然追求
这是公司作为一朵鲜花有别于野草的内涵，对应到巴菲特上就是他很喜欢聊的净资产收益率（roe）。
我们不妨按照这个标准来回顾一下A股的历史。
假如说在10年前（2013年2月27日），我们按照每支股票100元的额度买入5年净资产收益率排名前100名的股票，期间不进行任何的调仓，到今天会是什么样的：
图片
截图是按照当前单只股票占组合的比例从高到低进行排序，标红区域为十大持仓，十大持仓当前合计占总体的42%。
持仓集中度从10%上升至42%。我们做了什么？我们什么也没做，鲜花终究不会被野草埋没，我们只是静待花开而已。
而且更有意思的一点是什么。当前的十大持仓中我们可以看到有4支是白酒股，一支当时是st股。
回到2013年的2月，我们可以惊讶的发现，现在的十大持仓有一半在当时理应是被大众所嫌弃的（st本身就是垃圾板块的代言词，而2013年年初已经爆发酒鬼酒的塑化剂事件，贵州茅台当时也从前期高点下跌了-30%）。
鲜花终究不会被野草埋没，但并不意味着我们不会错过鲜花。
所以分散买入能够更高概率的保证我们能够收获鲜花，而集中持仓则是长期持有、野草随着花开而枯萎的自然结果。
投资其实很简单：尽可能地保证自己能够买到鲜花，而且最好是合理的价格。
作为例子，上述直接持有5年净资产收益率前100名的股票，10年下来最终的总收益率是110.8%。
而如果我们在此基础上再考虑买的够便宜，最终的总收益率会提升到223.5%，年化收益率12.45%。
期初符合条件的有58支股票，持有至今按持仓占比从高到低排序如下（因为数据源的问题，删减了几个数据不完整的的个股，比如美的集团就被剔除了）：
图片
差点忘了提：十大持仓占比53.96%。
所以集中持有不过是分散投资经过实践酝酿后的结果。
从风险控制的角度来说，我们在前期买入的过程中仍旧是需要考虑足够的分散以保证我们不会错把野草当鲜花。
以上就是今晚分享的所有内容，感谢大家耐心阅读。
原文链接：巴菲特2023年致股东信中的秘密：集中不过是分散投资经过时间酝酿后的结果
发现里面有一些比较好玩的东西，今晚就来分享一下。
在开始正式分享之前，我们必须先引用一段广为流传的、巴菲特对于如何选择公司的态度。
巴菲特作为闻名全球的股神，他有些话语是广为流传的。比如说在某一次商学院的演讲中，他曾经说过：“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。“
这句话常常会被巴菲特的支持者们引用来证明自己集中持有是正确。只要自己能够谨慎思考公司基本面，等待合适的价格，那么不需要找太多的机会，也能够获得不菲的收益。
虽然巴菲特的确是说过打孔位这样的话，而且他现在的持仓确实也足够的集中。但从巴菲特的投资历史来看，显然是不支持这种说法的，尤其是今年的致股东信中他自己已经明确说了：
图片
巴菲特买入一家公司的时候，其实很少会集中买入一支股票，即使经常被人奉为经典的可口可乐、美国运通，其实在伯克希尔里面的占比也不算高，看下图红框部分。
图片
所以究竟是集中投资还是分散投资，我认为巴菲特已经用行动在告诉我们了：20次打孔是假，200甚至2000次打孔才是真。
不然也不会出现第一张截图中红框的反思：这些年来，我犯了很多错误。因此，我们广泛的业务集合目前包括少数真正具有非凡经济效益的企业，许多企业具有非常好的经济特征，以及一群庞大的边缘企业。
但无可否认的一点，巴菲特现在的持仓确实很集中，前5的仓位基本上就占据了伯克希尔的50%的仓位。
所以有意思的点就在于这里：巴菲特在身行力践的分散买入，但最终的结果却是集中的持有。
而且更意思的一点，作为巴菲特的老师，低估分散持有的鼻祖——本.格雷厄姆大部分的盈利也是源自于单一个股：盖可保险。
要解释这个原因，还是回到致股东信中，巴菲特用了一句很优美的话来进行解释：野草会在鲜花盛开的时候枯萎。
在鲜花还没有盛开之前，我们是很难把鲜花和野草区分的，但是随着时间的推移，鲜花总会长出来的，那时候我们自然就能够区分出野草和鲜花了。
回到投资上也是同样的道理。
在开始之前，我们是很难去判断谁才会最终的胜出者。但没关系，我们买入一揽子的股票，然后让它们自然生长就好了.当鲜花盛开的时候，我们自然就能分清楚谁才是鲜花，谁是野草了。
对于一家公司而言，长期存在必然的追求是盈利，这是我们反反复复讲过很多次的东西，包括上周的周报同样也是强调这件事：2023.02.26 盈利是一家公司存在的必然追求
这是公司作为一朵鲜花有别于野草的内涵，对应到巴菲特上就是他很喜欢聊的净资产收益率（roe）。
我们不妨按照这个标准来回顾一下A股的历史。
假如说在10年前（2013年2月27日），我们按照每支股票100元的额度买入5年净资产收益率排名前100名的股票，期间不进行任何的调仓，到今天会是什么样的：
图片
截图是按照当前单只股票占组合的比例从高到低进行排序，标红区域为十大持仓，十大持仓当前合计占总体的42%。
持仓集中度从10%上升至42%。我们做了什么？我们什么也没做，鲜花终究不会被野草埋没，我们只是静待花开而已。
而且更有意思的一点是什么。当前的十大持仓中我们可以看到有4支是白酒股，一支当时是st股。
回到2013年的2月，我们可以惊讶的发现，现在的十大持仓有一半在当时理应是被大众所嫌弃的（st本身就是垃圾板块的代言词，而2013年年初已经爆发酒鬼酒的塑化剂事件，贵州茅台当时也从前期高点下跌了-30%）。
鲜花终究不会被野草埋没，但并不意味着我们不会错过鲜花。
所以分散买入能够更高概率的保证我们能够收获鲜花，而集中持仓则是长期持有、野草随着花开而枯萎的自然结果。
投资其实很简单：尽可能地保证自己能够买到鲜花，而且最好是合理的价格。
作为例子，上述直接持有5年净资产收益率前100名的股票，10年下来最终的总收益率是110.8%。
而如果我们在此基础上再考虑买的够便宜，最终的总收益率会提升到223.5%，年化收益率12.45%。
期初符合条件的有58支股票，持有至今按持仓占比从高到低排序如下（因为数据源的问题，删减了几个数据不完整的的个股，比如美的集团就被剔除了）：
图片
差点忘了提：十大持仓占比53.96%。
所以集中持有不过是分散投资经过实践酝酿后的结果。
从风险控制的角度来说，我们在前期买入的过程中仍旧是需要考虑足够的分散以保证我们不会错把野草当鲜花。
以上就是今晚分享的所有内容，感谢大家耐心阅读。
原文链接：巴菲特2023年致股东信中的秘密：集中不过是分散投资经过时间酝酿后的结果
1
赞同来自: tangle007
补上关于伯克希尔持有大量现金的理解：
[巴菲特2023年致股东信中的秘密：现金还是债券？选择权的价值](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMDQ3MjEyOQ==
[巴菲特2023年致股东信中的秘密：现金还是债券？选择权的价值](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMDQ3MjEyOQ==
2
@windgone
我们去回顾巴菲特资金量还较小的时候，其投资收益率还很高的前期阶段，他实际的投资风格是分散投资的。
前期的巴菲特主要把资产组合划分为三部分：
第一部分是和格雷厄姆相似的低估类投资；
第二部分是套利类交易资产；
第三部分是获取控制权的资产；
对于这三部分的资产，他所选择的仓位管理模式也是不一样的。
低估类重仓的标准是总资产的5-10%，除此之外还有十来个占总资产比例更小的资金；
套利类资产则是看情况决定，可能会持有10-15只，必要的时候甚至会使用杠杆；
控制类则会上大仓位，但是超过35%之后，仍旧是会觉得非比寻常的大。
控制类资产会上大仓位的原因往往是一笔低估类的交易，长时间都没有通过合理的价格兑现收益，因此会出现长期的买入，从而获得控制权；
在获取控制权之后，巴菲特则会通过业务结构的调整、会计准则（收益确认方式的改变）来快速兑现预期的、合理收益，所以会上大仓位（典型例子是桑伯恩地图的投资）
《1961、1963致股东信》
这种方式如其说持有公司，倒不如说利用控制权迅速通过套利的方式兑现自己的低估交易。
但是回到当下，几百万美金能够获得一家公司的控制权呢？
大概率是不行的，那么就还是得回到低估和套利类交易上，那么对应的就是分散投资。
其实说到巴菲特重仓持有的公司，在今年的股东信里面有句话同样是值得细品的：总体而言，我们的控股和非控股的10家巨头，使伯克希尔公司比任何其他美国公司都更广泛地与本国的经济未来保持一致。
这是现在持有控制类资产的核心逻辑。
巴菲特说的很清楚，如果他只有几百万美金的话，只会集中持有三个最好的公司就足矣如果我们是以他历史上的致股东信作为讨论依据的，其实可以看到他所讲述的集中投资在一般人理解上应该是分散投资。
我们去回顾巴菲特资金量还较小的时候，其投资收益率还很高的前期阶段，他实际的投资风格是分散投资的。
前期的巴菲特主要把资产组合划分为三部分：
第一部分是和格雷厄姆相似的低估类投资；
第二部分是套利类交易资产；
第三部分是获取控制权的资产；
对于这三部分的资产，他所选择的仓位管理模式也是不一样的。
低估类重仓的标准是总资产的5-10%，除此之外还有十来个占总资产比例更小的资金；
套利类资产则是看情况决定，可能会持有10-15只，必要的时候甚至会使用杠杆；
控制类则会上大仓位，但是超过35%之后，仍旧是会觉得非比寻常的大。
控制类资产会上大仓位的原因往往是一笔低估类的交易，长时间都没有通过合理的价格兑现收益，因此会出现长期的买入，从而获得控制权；
在获取控制权之后，巴菲特则会通过业务结构的调整、会计准则（收益确认方式的改变）来快速兑现预期的、合理收益，所以会上大仓位（典型例子是桑伯恩地图的投资）
《1961、1963致股东信》
这种方式如其说持有公司，倒不如说利用控制权迅速通过套利的方式兑现自己的低估交易。
但是回到当下，几百万美金能够获得一家公司的控制权呢？
大概率是不行的，那么就还是得回到低估和套利类交易上，那么对应的就是分散投资。
其实说到巴菲特重仓持有的公司，在今年的股东信里面有句话同样是值得细品的：总体而言，我们的控股和非控股的10家巨头，使伯克希尔公司比任何其他美国公司都更广泛地与本国的经济未来保持一致。
这是现在持有控制类资产的核心逻辑。
6
赞同来自: wydqh 、蓝河谷 、ericericeric 、serdni123 、阿邦查 、更多 »
@ericericeric
以2013年持有收益率作为排序进行分析。
跌幅第一的山西汾酒，实际上最终涨幅的第二名；
涨幅第一的石基信息，实际上最终涨幅是第13名；
如果是年末做再平衡，把涨幅后排的资金加到涨幅前排的股票上，那么
2013年涨幅最差的十只股票，在2014年的平均涨幅是38.6%；
2013年涨幅最好的十只股票，在2014年的平均涨幅是19.2%；
所以追涨杀跌和静待花开不一定能融合的
每年亏钱排名最高的，减仓，加到最赚钱的前十名，加速野草变鲜花的过程并不是这么说喔，这样做反而可能会偷鸡不成蚀把米。
以2013年持有收益率作为排序进行分析。
跌幅第一的山西汾酒，实际上最终涨幅的第二名；
涨幅第一的石基信息，实际上最终涨幅是第13名；
如果是年末做再平衡，把涨幅后排的资金加到涨幅前排的股票上，那么
2013年涨幅最差的十只股票，在2014年的平均涨幅是38.6%；
2013年涨幅最好的十只股票，在2014年的平均涨幅是19.2%；
所以追涨杀跌和静待花开不一定能融合的
京公网安备 11010802031449号