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这是一本比较系统介绍巴菲特投资理念的书。讲了原则、应规避的行为、具体的选股方法、各行业的特点。非常全面，也有可操作性。
一、5个原则
1、做好你的功课；2、寻找强大竞争优势的公司；3、拥有安全边际；4、长期持有；5、知道何时卖出。
二、7个应该避免的行为
1.虚幻的目标；2.相信这次与往日不同；3.陷入对公司产品的偏爱；4.在市场下跌时惊慌失措；5.试图选择市场时机；6.忽视估值；7.依赖盈利数据作分析。
三、如何寻找强大竞争优势的公司
（一）评估公司的历史
1、盈力能力
(1) ROE。近年来公司ROE大于10%吗？稳定吗？
(2)毛利率/净利率高吗？公司是高价格、差异化类型的公司，还差低成本类型的公司？
(3)利润含金量。判断公司的利润含金量高吗？许估其历史自由现金流情况，与净利润的匹配度。净利润/经营现金流的比值是否接近于1?净利润是否是因为库存大增，费用资本化等因素造就的？
2、成长性
(1)收入增长率是否稳定？
(2)净利润增长率是否与收入增长率相匹配。这里的净利润最好使用自由现金流。
自由现金流=经营现金流净额-维持性的资本支出
3、财务健康（安全）
(1)小长期负债率；(2)有息负债率。
4、管理
(1)薪酬。高管是否给自己的薪酬小平过高？美国大公司CEO的薪酬是员工的500倍，而20年前是40倍。
(2)绩效。是否与公司的业绩挂钩，且不轻易改变。
(3)态度。是否诚信？是否会承认以往的错误？是否隐瞒关键信息？是否如实反馈不好的信息？是否优先考虑股东的利益？是否高管与关联公司有利益输送？是否只是考虑做大公司？是否所有措施均是在考虑公司的长期竞争优势，而不是只是考虑短期利益？
(二）找到公司的历史竞争优势
多问为什么，思考最根本的原因，问“下列问题：
为什么竞争者不能抢走市场？为什么竞争者不能给更低的价格？为什么消费者会接受高价格？公司给消费者带来了什么价值？
1、品牌。
只有让客户愿意付高价或持续重复消费的品牌才是有价值的真正品牌。
2、转换成本。
因转换困难而可以锁定客户的优势。
3、网络效应。
一种特殊的转换成本优势。
4、高进入壁垒。
如专利、许可、特殊资源（矿山、旅游资源等）。
(1)专利。一是有期限；二是面临山寨；三是维权成本高。
(2)许可。价格容易受管制；面临政策风险。
(3)特殊资源。一般情况下成长性受限。但如果，成长性不受限且没有价格管制，则很可观。
(4)新技术。一是容易被山寨；二是维持优势的时间很短。三是持续研发的投入大，且容易失败。
5、低成本。
(1)规模优势。销量越大，单位成本越低。
(2)先进的流程。这个容易被竞争者山寨。
(3)地理位置。
(4)特殊情况。例如，中东的石油开采成本比别的地区的石油开采成本低；巴西的桉树长得比别的地方快，具砍伐期是7年，北美是20年，智利是10年。
(5)极致的低成本管理。例如，巴菲特钟爱的B夫人家俱商店。 Geico保险。这种薄利多销的管理对经营者要求很高。
6、利基市场。
细分市场或是局部地方市场只能允许一家企业获利，多家公司存在的时候，因为市场不够大，会造成都不获利，竞争导致最终的结果就只剩一家存在。例如，70、80年代美国的地方性报纸、华盛顿邮报就是华盛顿唯一的地方性报纸，华盛顿在47年有4家报纸，54年《时代无驱报》被邮报收购，81年《星报》停到，华盛顿邮报就成了唯一垄断性地方报纸，其利润也随着其从寡头向垄断迈进中逐步上升。市法罗晚报是另一则案例，1977年巴菲特收购市法罗晚报，而他的竞争对手是《市法罗信使快报》。之后5年两家激烈竞争，82年对手跨了，83年《市法罗晚报》就大幅赢利。后更名为市法罗新闻报。
1977~1986年《市法罗晚报》盈利状况（万美元）：
1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986
-15 -73 -133 -81 -27 -22 883 1331 1458 1691
现在的分众传媒有类似的情况，在电梯媒体行当里，其光后收购了《聚众传媒》、《框架传媒》，最终形成了电梯媒体这个细分市场的绝对老大，垄断了这一细分市场。
（三）竞争优势能保持多久
这家公司现在的竞争优势是历史数据证明了的，那么，这些竞争优势存在的内外部条件发生了变化吗？以后这些条件会发生变化吗？这些竞争优势能保持几年？竞争优势以后会发生什么变化？会加强、减弱？会变化的关键因素是什么？如何观察这些关键因素？
（四）公司所在行业情况
这个行业是一个普遍有吸引力。有利可图的行业，还是一个苦苦挣扎的行业？作者对各个行业的特点做了一个粗略分析，还对有竞争优势突出的行业做了数据统计。指出金融服务业、商业服务业、保健。媒体行业存在竞争优势的企业比较多。
书中指出：广告行业是一个周期行业，与商业周期紧密相连，当农观经济转向低迷时，广告费是公司第一个要削减的项目。这也与最近三年分众传媒利润下降的事实相匹配，与腾讯近三年广告业务增长放缓相吻合。
四、如何看懂财报、如何估值
书中以实热狗来举例，生动，深入浅出地介绍清楚了如何看财报。介绍了 PS、PB、PE、PEG等相对估值法和现金流折现的绝对估值法。
五、拥有安全边际、长期持有
书中指出要以拥有安全边际的价格买入才能赚钱。并强调长期持有。
六、常见财务伪装
(一）6个危险信号：1、衰退的现金流。经营现金流净额应能粗略反映净利润的增长。2、连续的收购费用。3、连续的非经常性。4、首席财务官或审计师离职。5、没有收到货款的应收。6、改变会计规则。
（二）7个缺陷：1、投资收益。2、养老金缺陷。3、养老金补充。4、化为乌有的现金流。5、塞得满满的仓库。6、不好的变更。7、费用资本化。
一、5个原则
1、做好你的功课；2、寻找强大竞争优势的公司；3、拥有安全边际；4、长期持有；5、知道何时卖出。
二、7个应该避免的行为
1.虚幻的目标；2.相信这次与往日不同；3.陷入对公司产品的偏爱；4.在市场下跌时惊慌失措；5.试图选择市场时机；6.忽视估值；7.依赖盈利数据作分析。
三、如何寻找强大竞争优势的公司
（一）评估公司的历史
1、盈力能力
(1) ROE。近年来公司ROE大于10%吗？稳定吗？
(2)毛利率/净利率高吗？公司是高价格、差异化类型的公司，还差低成本类型的公司？
(3)利润含金量。判断公司的利润含金量高吗？许估其历史自由现金流情况，与净利润的匹配度。净利润/经营现金流的比值是否接近于1?净利润是否是因为库存大增，费用资本化等因素造就的？
2、成长性
(1)收入增长率是否稳定？
(2)净利润增长率是否与收入增长率相匹配。这里的净利润最好使用自由现金流。
自由现金流=经营现金流净额-维持性的资本支出
3、财务健康（安全）
(1)小长期负债率；(2)有息负债率。
4、管理
(1)薪酬。高管是否给自己的薪酬小平过高？美国大公司CEO的薪酬是员工的500倍，而20年前是40倍。
(2)绩效。是否与公司的业绩挂钩，且不轻易改变。
(3)态度。是否诚信？是否会承认以往的错误？是否隐瞒关键信息？是否如实反馈不好的信息？是否优先考虑股东的利益？是否高管与关联公司有利益输送？是否只是考虑做大公司？是否所有措施均是在考虑公司的长期竞争优势，而不是只是考虑短期利益？
(二）找到公司的历史竞争优势
多问为什么，思考最根本的原因，问“下列问题：
为什么竞争者不能抢走市场？为什么竞争者不能给更低的价格？为什么消费者会接受高价格？公司给消费者带来了什么价值？
1、品牌。
只有让客户愿意付高价或持续重复消费的品牌才是有价值的真正品牌。
2、转换成本。
因转换困难而可以锁定客户的优势。
3、网络效应。
一种特殊的转换成本优势。
4、高进入壁垒。
如专利、许可、特殊资源（矿山、旅游资源等）。
(1)专利。一是有期限；二是面临山寨；三是维权成本高。
(2)许可。价格容易受管制；面临政策风险。
(3)特殊资源。一般情况下成长性受限。但如果，成长性不受限且没有价格管制，则很可观。
(4)新技术。一是容易被山寨；二是维持优势的时间很短。三是持续研发的投入大，且容易失败。
5、低成本。
(1)规模优势。销量越大，单位成本越低。
(2)先进的流程。这个容易被竞争者山寨。
(3)地理位置。
(4)特殊情况。例如，中东的石油开采成本比别的地区的石油开采成本低；巴西的桉树长得比别的地方快，具砍伐期是7年，北美是20年，智利是10年。
(5)极致的低成本管理。例如，巴菲特钟爱的B夫人家俱商店。 Geico保险。这种薄利多销的管理对经营者要求很高。
6、利基市场。
细分市场或是局部地方市场只能允许一家企业获利，多家公司存在的时候，因为市场不够大，会造成都不获利，竞争导致最终的结果就只剩一家存在。例如，70、80年代美国的地方性报纸、华盛顿邮报就是华盛顿唯一的地方性报纸，华盛顿在47年有4家报纸，54年《时代无驱报》被邮报收购，81年《星报》停到，华盛顿邮报就成了唯一垄断性地方报纸，其利润也随着其从寡头向垄断迈进中逐步上升。市法罗晚报是另一则案例，1977年巴菲特收购市法罗晚报，而他的竞争对手是《市法罗信使快报》。之后5年两家激烈竞争，82年对手跨了，83年《市法罗晚报》就大幅赢利。后更名为市法罗新闻报。
1977~1986年《市法罗晚报》盈利状况（万美元）：
1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986
-15 -73 -133 -81 -27 -22 883 1331 1458 1691
现在的分众传媒有类似的情况，在电梯媒体行当里，其光后收购了《聚众传媒》、《框架传媒》，最终形成了电梯媒体这个细分市场的绝对老大，垄断了这一细分市场。
（三）竞争优势能保持多久
这家公司现在的竞争优势是历史数据证明了的，那么，这些竞争优势存在的内外部条件发生了变化吗？以后这些条件会发生变化吗？这些竞争优势能保持几年？竞争优势以后会发生什么变化？会加强、减弱？会变化的关键因素是什么？如何观察这些关键因素？
（四）公司所在行业情况
这个行业是一个普遍有吸引力。有利可图的行业，还是一个苦苦挣扎的行业？作者对各个行业的特点做了一个粗略分析，还对有竞争优势突出的行业做了数据统计。指出金融服务业、商业服务业、保健。媒体行业存在竞争优势的企业比较多。
书中指出：广告行业是一个周期行业，与商业周期紧密相连，当农观经济转向低迷时，广告费是公司第一个要削减的项目。这也与最近三年分众传媒利润下降的事实相匹配，与腾讯近三年广告业务增长放缓相吻合。
四、如何看懂财报、如何估值
书中以实热狗来举例，生动，深入浅出地介绍清楚了如何看财报。介绍了 PS、PB、PE、PEG等相对估值法和现金流折现的绝对估值法。
五、拥有安全边际、长期持有
书中指出要以拥有安全边际的价格买入才能赚钱。并强调长期持有。
六、常见财务伪装
(一）6个危险信号：1、衰退的现金流。经营现金流净额应能粗略反映净利润的增长。2、连续的收购费用。3、连续的非经常性。4、首席财务官或审计师离职。5、没有收到货款的应收。6、改变会计规则。
（二）7个缺陷：1、投资收益。2、养老金缺陷。3、养老金补充。4、化为乌有的现金流。5、塞得满满的仓库。6、不好的变更。7、费用资本化。
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