腾迅2021年报解读（2022年10月17日文）

一、业务部分。

营收增长16%，但业务净利润（除去投资部分）却减少5%。总体上讲，增收不增利。主要是以下原因：
（一）投入在加大。
1.员工人数由20年的51350增长为68226人，增长33%；员工福利上，增长37%。腾讯的投入，主要就是体现在人员的投入上面。添置没备上面，反而下降了26%，降22亿。是否其业务增长速度不及原来的速度？有可能。2020年添置设备增长了43%，但其企业服务营收仅增长了28%。

2.内容投入未减少。内容增长1%，但看看增值10%的增长和广告8%的营收增长，就可以发现投入多于产出。2020年的内容投入增长也是15%。
（二）主要业务的营收增长乏力，但成本增长却未减少。
增值业务的毛利率由54%降为52.5%；广告由51.4%降至45.7%。内容和设备的摊销增长无可改变，只有营收增长来化解。
（三）业务结构在向低毛利率方向发展。
低毛利率的云业务营收占比在逐步扩大。高毛利率的增值和广告业务占比在缩小。
二、业务方面也有好的。
（一）视频号用户量增长很快，商业化前景有望实现。
（二）企业服务业务也有较大的增长。
（三）云业务的营收增长速度很快。虽然其毛利率相对较低，但其前景和规模都比较好、大。
（四）广告解决方案升级，2022年后期有望增长。
（五）2021年游戏新版号的停发是增值业务乏力的一个重要因素，后续有望恢复正常。
（六）疫情情况会给广告业务承压，但这种情况会逐步消失。
在根基方面，微信的月活跃帐户增长3.5%，基础年固。收费帐户增长7.7%，森林还在成长，树木数量在增长。