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新股热火朝天，老股平平淡淡。有投资者说北交所目前是冰火两重天。那么老股的机会到底在哪里？老股行情将以什么样的形式启动。近期两融和做市政策的落地给北交所部分老股带来一波暖流，但不管是力度和持久性都显平淡。
超额收益可能在哪？包括北研君在内的诸多市场声音认为：今年北交所最大的个股行情可能来自于【转板】的重启。而且目前已经有德源药业这个“案例”跑出来了，资金认可度高，股价弹性大，年初至今，不到两个月时间，德源药业区间最高涨幅达到102.89%，可谓暴利。
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德源药业的暴涨，复盘总结为三点：
一是估值低，在今年年初仅有12.66倍；
二是公司业绩好，2022年净利润同比增幅达到41.22%～60.48%，估值进一步下降，对应启动前动态PE10倍不到；
三是完全符合创业板的转板条件，且属于支持鼓励的成长型企业。在三者的共振之下，德源成为了资金做多阻力最小的方向。
当然，德源的暴涨不排除是资金运作的结果，但至少，资金找到了一个最有共识的票。
现在德源药业已经暴涨，风险收益比大幅下降，作为北研君的投资风格，短期内基本不可能会再开仓，顶多看回调后的机会，那么除了德源药业，北研君更关注的是，哪些公司可能是下一个【转板】行情做多的方向呢？
首先第一步，我们要根据转板要求先排除掉不符合或者存疑的公司。
一、哪些公司不符合转板要求？（包含转板存疑）
不符合转板要求的显性标准有两条：第一条是上市时间不满1年；第二条是公司为上市公司子公司，近1个会计年度内净利润超过了上市公司合并报表净利润的50%。
在时间这一维度上，市场预期可能在3、4月份年报陆续披露后放开转板，我们按此再往后推2个月，只要在6月底之前能够满足上市一年的公司都统计进来，毕竟面对【转板】带来的巨大收益，提前两个月资金入场博弈是完全正常的。
按照时间进行排除，172家北交所上市公司中有74家不符合，包括硅烷科技、昆工科技、曙光数创、康普化学、海泰新能等一批热门公司，这些公司可以等到5、6月再慢慢看，可能会有第二批转板概念股。
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显性标准的第二条，经过逐一排查，我们发现贝特瑞和森萱医药大概率是不能转板上市的，贝特瑞的母公司为上市公司中国宝安，森萱医药的母公司为上市公司精华制药，两家公司近一年净利润均超过了母公司净利润的50%。
除了显性标准不符合的公司，据北研君从行业内了解到的情况，北交所对于头部撑场面的龙头公司大概率不会放走。此外，国企上市公司基于其政治立场，加之内部动力不如民企强，转板概率也比较小。
因此，北交所头部公司、国企以及曾经有污点的公司，是否能顺利转板都是存疑的，可能性会大幅下降。这类公司包括富士达、吉林碳谷、连城数控、长虹能源等北交所知名公司。
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这里排除得略有严苛，但是因为转板本就是一个尚未落地的事情，因此我们只能以更挑剔的眼光去寻找“转板”阻力最小的企业。
二、哪些公司符合创业板转板基础业绩指标？
在排除过不符合或者转板存疑的公司之后，我们再从业绩角度看哪些公司能满足创业板上市要求。目前创业板上市标准说是2年5000万，但实际上从近期上市的公司业绩来看，至少近一年在6000万以上的扣非净利润才会有较大的机会，且下一报告期不能出现业绩大幅下滑的情况。
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▲近期创业板IPO上市公司
因此我们又根据2021年扣非净利润、2022年前三季度扣非净利润及其同比增幅逐一梳理，得到了下面这16家公司，预期它们的2022年扣非净利将超过6000万元，满足创业板转板的基础业绩条件。
其中2022年前三季度扣非净利增速大于30%的有颖泰生物、球冠电缆、邦德股份、利通科技、骏创科技、德瑞锂电。需要注意的是齐鲁华信、德瑞锂电这2家可能是刚刚达到6000万的边，确定性不够高，邦德股份则是存在明年业绩下滑的风险，因为今年业绩大幅上涨很大一部分因素是受到2021年疫情导致的需求延后所致。
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三、哪些公司会成为创业板转板的支持鼓励对象？
满足了基础业绩算是拿到了可以冲刺创业板转板的门票，而如果是属于创业板上市支持鼓励的对象，那么成功的概率无疑会大幅增加。
根据《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022 年修订)》第三条规定，深交所支持和鼓励符合下列标准的成长性创新创业企业申报在创业板上市：
（一）最近三年研发投入复合增长率不低于 15%，最近一年研发投入金额不低于 1000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%；
（二）最近三年累计研发投入金额不低于 5000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于 20%；
（三）属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。
最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关 规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求。
从这个新的修订规定来看，又可以分为新标准的严苛版和宽松版。严苛版指的是必须满足（一）、（二）、（三）三条中的标准，宽松版指的是在营业收入达到3亿元之后，就可以放松对于营业收入复合增速的要求。
为什么说3亿元是宽松的要求？回顾我们前面所说的创业板上市标准，明面上是2年5000万即可，但实际上却需要近一年扣非净利至少达到6000万以上机会才比较大。按照6000万扣非净利倒推，假设一家公司净利率能做到20%（在国内已经属于很不错的水平了），此时对应市值就已经为3亿元，如果净利率更低，那么对应的营收则相应更高。
按照新标准严苛版得到符合要求的公司只有3家，德源药业就是目前资金已经形成共识大幅拉涨的标的。
禾昌聚合主要从事改性塑料产品生产，公司产品下游应用于汽车类占比65%，家电类占比30%，近两年公司受制于产能问题，业绩增速放缓，但是2022年公司陕西禾润昌“高性能复合材料建设项目”一期在5月份进入投产，根据蔡家坡经开区新闻报告预计今年年产值达4000万元，按计划该项目未来将新增改性塑料产能2.5万吨/年。此外公司募投项目宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料项目”也将在今年上半年进入试运营。两个项目较原8.4万吨的产能提升幅度达96.43%。
骏创科技是特斯拉的供货商，属于新能源汽车零部件厂商，业绩高速增长。
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按照新标准宽松版得到符合要求的公司共有9家，除了上述3家之外，还有颖泰生物、球冠电缆、五新隧装、永顺生物、齐鲁华信、利通科技6家公司。
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四、被鼓励的公司中哪些基本面较好？
正如之前埋伏小票分享的逻辑，北研君坚持底线思维，埋伏公司的挑选标准是即便没有炒作也值得买入。于【转板】而言同理，虽然目前【转板】的预期很强，但客观的说这件事情还没有落地。
北研君认为最好的标的应该只是将【转板】当做一个看涨期权对待，即便没有这个事情，仅立足当下基本面也值得买入。只有这样，当转板迟迟不落地，业绩的增长也能让我们有耐心持续持有并获利。
被鼓励的公司中个人比较看好的有利通科技、骏创科技、禾昌聚合、德源药业。
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利通科技是我们【北证深研】系列所覆盖的公司，详见：【北证深研】利通科技：北交所高成长低PE第一股，超高毛利酸化压裂软管持续放量，1年1倍可期。公司2022年业绩预告披露显示全年净利润为8,299.94万元，扣非净利为7,168.88万元。按净利润计算市盈率为10.05倍，按扣非净利计算市盈率为11.58倍，公司完美契合“估值低、业绩高增、符合转板”三条特征。但是在2月初的机构调研中公司明确表示目前没有转板计划，具体情况不得而知。
骏创科技基本面详见：北交所打新之骏创科技：特斯拉供应商，25倍PE的汽车塑料零部件。公司大客户是特斯拉，近两年业绩高速增长。
从题材上看，骏创科技属于目前市场追捧度较高的新能源汽车零部件行业，站在风口；从业绩上看，公司2022年全年扣非净利为6111.19万元，同比增幅达120.31%，延续高增长状态。
从估值上看，以2022年扣非净利计算，对应市盈率为17.91倍，A股同行可比公司新泉股份PE（TTM）为56.69倍、旭升集团为47.71倍、岱美股份为38.09倍、肇民科技为26.37倍，平均为估值为42.21倍，较公司17.91倍的估值具有135.71%的估值差空间。
从转板上看，公司是符合创业板新标准严苛版支持鼓励方向中的企业。
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而且即便公司没有这个转板预期，未来发展也依旧值得期待，公司股权激励行权价为15.89元/股，比起吉冈精密的大幅折价这个价格对中小股东非常厚道。
业绩考核要求2023年、2024年目标扣非净利分别为0.85亿元、1.2亿元，给了投资者明确的业绩指引，若都能顺利达到，对应2023/2024市盈率分别为12.88倍、9.12倍。
因此，当下的骏创科技同时符合“估值较沪深同行显著折价、业绩高速增长、热门题材、属于创业板转板鼓励支持类公司”几个特征，配置性价比很高。
其唯一不足的是目前估值在北交所并不算非常便宜，属于合理偏低的位置，如果不能成功转板，也许还有调整的可能性，但即便后续有调整，根据历史数据我们认为15倍也是公司绝对估值底部，即向下空间在20%以内，向上空间可达到1倍。
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禾昌聚合的亮点有两个，一是产能投放在即，2023年业绩有望重回高增长；二是公司当前估值较低，只有11.88倍，处于历史估值的绝对低位，沪深A股同行可比公司金发科技PE（TTM）为23.56倍、国恩股份为12.2倍，平均市盈率为17.88倍。
不过金发科技市盈率之所以较高一定程度上受到近两年业绩下滑的影响，因此我们认为公司所处行业较难给到高估值，转板潜在收益空间预计在50%以内。
另外公司基本面有一个瑕疵，公司管理层和公司治理上可能有一些问题，关于这点在禾昌聚合的单篇文章中有详细阐述，详见：北交所打新之禾昌聚合：汽车和家电企业的塑料供应商。
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德源药业目前短期涨幅过大，北研君认为不是好的买点，如果后续能有回落，才会考虑。公司基本面详见：新三板精选层之德源药业：遭遇带量采购的毁灭性打击。
不过从近两年的增长状况看，集采现阶段对公司影响有限，根据调研了解，集采销售只占公司营收的一部分，虽然导致价格下降，但同时也带动了公司该类产品销售量的增加，此外新品销售也进一步带动公司营收净利的增长。但尽管如此，我们仍需警惕后续集采力度加强的政策性风险。
五、转板埋伏策略总结
转板策略的核心立足点是即便不转板，公司也具有较好的投资价值。
经过筛选，北研君认为目前转板事件驱动的北交所最佳标的为骏创科技，兼具“估值差+业绩高增长+符合转板鼓励严苛版标准”三要素，值博率较高。
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其次为利通科技（符合估值低，业绩高增，但只符合转板鼓励的宽松版标准）、禾昌聚合（潜在业绩高增，符合转板鼓励的严苛版标准，但估值差有点小）。此外，如果德源药业在当前价格显著回落，也具有再次潜伏买入的价值。
最后还是要再次提示风险，转板属于尚未落地事件，决策时务必需要将此因素考虑进去，避免出现预期落空之后的心理不适感。不过话说回来，真要等靴子落地，对于A股这么一个博弈氛围如此浓厚的市场，恐怕价格早已飞上天，鱼和熊掌很难兼得。
北研君真心希望转板制度打通，尽快进入转板常态化状态，一如目前的北交所上会、发行一样。最后，祝大家找到属于自己的转板股，恭喜发财。
这篇为创业板转板潜在公司，下篇将分享可能符合科创板转板要求的北交所公司，敬请期待。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
超额收益可能在哪？包括北研君在内的诸多市场声音认为：今年北交所最大的个股行情可能来自于【转板】的重启。而且目前已经有德源药业这个“案例”跑出来了，资金认可度高，股价弹性大，年初至今，不到两个月时间，德源药业区间最高涨幅达到102.89%，可谓暴利。
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德源药业的暴涨，复盘总结为三点：
一是估值低，在今年年初仅有12.66倍；
二是公司业绩好，2022年净利润同比增幅达到41.22%～60.48%，估值进一步下降，对应启动前动态PE10倍不到；
三是完全符合创业板的转板条件，且属于支持鼓励的成长型企业。在三者的共振之下，德源成为了资金做多阻力最小的方向。
当然，德源的暴涨不排除是资金运作的结果，但至少，资金找到了一个最有共识的票。
现在德源药业已经暴涨，风险收益比大幅下降，作为北研君的投资风格，短期内基本不可能会再开仓，顶多看回调后的机会，那么除了德源药业，北研君更关注的是，哪些公司可能是下一个【转板】行情做多的方向呢？
首先第一步，我们要根据转板要求先排除掉不符合或者存疑的公司。
一、哪些公司不符合转板要求？（包含转板存疑）
不符合转板要求的显性标准有两条：第一条是上市时间不满1年；第二条是公司为上市公司子公司，近1个会计年度内净利润超过了上市公司合并报表净利润的50%。
在时间这一维度上，市场预期可能在3、4月份年报陆续披露后放开转板，我们按此再往后推2个月，只要在6月底之前能够满足上市一年的公司都统计进来，毕竟面对【转板】带来的巨大收益，提前两个月资金入场博弈是完全正常的。
按照时间进行排除，172家北交所上市公司中有74家不符合，包括硅烷科技、昆工科技、曙光数创、康普化学、海泰新能等一批热门公司，这些公司可以等到5、6月再慢慢看，可能会有第二批转板概念股。
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显性标准的第二条，经过逐一排查，我们发现贝特瑞和森萱医药大概率是不能转板上市的，贝特瑞的母公司为上市公司中国宝安，森萱医药的母公司为上市公司精华制药，两家公司近一年净利润均超过了母公司净利润的50%。
除了显性标准不符合的公司，据北研君从行业内了解到的情况，北交所对于头部撑场面的龙头公司大概率不会放走。此外，国企上市公司基于其政治立场，加之内部动力不如民企强，转板概率也比较小。
因此，北交所头部公司、国企以及曾经有污点的公司，是否能顺利转板都是存疑的，可能性会大幅下降。这类公司包括富士达、吉林碳谷、连城数控、长虹能源等北交所知名公司。
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这里排除得略有严苛，但是因为转板本就是一个尚未落地的事情，因此我们只能以更挑剔的眼光去寻找“转板”阻力最小的企业。
二、哪些公司符合创业板转板基础业绩指标？
在排除过不符合或者转板存疑的公司之后，我们再从业绩角度看哪些公司能满足创业板上市要求。目前创业板上市标准说是2年5000万，但实际上从近期上市的公司业绩来看，至少近一年在6000万以上的扣非净利润才会有较大的机会，且下一报告期不能出现业绩大幅下滑的情况。
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▲近期创业板IPO上市公司
因此我们又根据2021年扣非净利润、2022年前三季度扣非净利润及其同比增幅逐一梳理，得到了下面这16家公司，预期它们的2022年扣非净利将超过6000万元，满足创业板转板的基础业绩条件。
其中2022年前三季度扣非净利增速大于30%的有颖泰生物、球冠电缆、邦德股份、利通科技、骏创科技、德瑞锂电。需要注意的是齐鲁华信、德瑞锂电这2家可能是刚刚达到6000万的边，确定性不够高，邦德股份则是存在明年业绩下滑的风险，因为今年业绩大幅上涨很大一部分因素是受到2021年疫情导致的需求延后所致。
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三、哪些公司会成为创业板转板的支持鼓励对象？
满足了基础业绩算是拿到了可以冲刺创业板转板的门票，而如果是属于创业板上市支持鼓励的对象，那么成功的概率无疑会大幅增加。
根据《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022 年修订)》第三条规定，深交所支持和鼓励符合下列标准的成长性创新创业企业申报在创业板上市：
（一）最近三年研发投入复合增长率不低于 15%，最近一年研发投入金额不低于 1000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%；
（二）最近三年累计研发投入金额不低于 5000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于 20%；
（三）属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。
最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关 规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求。
从这个新的修订规定来看，又可以分为新标准的严苛版和宽松版。严苛版指的是必须满足（一）、（二）、（三）三条中的标准，宽松版指的是在营业收入达到3亿元之后，就可以放松对于营业收入复合增速的要求。
为什么说3亿元是宽松的要求？回顾我们前面所说的创业板上市标准，明面上是2年5000万即可，但实际上却需要近一年扣非净利至少达到6000万以上机会才比较大。按照6000万扣非净利倒推，假设一家公司净利率能做到20%（在国内已经属于很不错的水平了），此时对应市值就已经为3亿元，如果净利率更低，那么对应的营收则相应更高。
按照新标准严苛版得到符合要求的公司只有3家，德源药业就是目前资金已经形成共识大幅拉涨的标的。
禾昌聚合主要从事改性塑料产品生产，公司产品下游应用于汽车类占比65%，家电类占比30%，近两年公司受制于产能问题，业绩增速放缓，但是2022年公司陕西禾润昌“高性能复合材料建设项目”一期在5月份进入投产，根据蔡家坡经开区新闻报告预计今年年产值达4000万元，按计划该项目未来将新增改性塑料产能2.5万吨/年。此外公司募投项目宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料项目”也将在今年上半年进入试运营。两个项目较原8.4万吨的产能提升幅度达96.43%。
骏创科技是特斯拉的供货商，属于新能源汽车零部件厂商，业绩高速增长。
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按照新标准宽松版得到符合要求的公司共有9家，除了上述3家之外，还有颖泰生物、球冠电缆、五新隧装、永顺生物、齐鲁华信、利通科技6家公司。
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四、被鼓励的公司中哪些基本面较好？
正如之前埋伏小票分享的逻辑，北研君坚持底线思维，埋伏公司的挑选标准是即便没有炒作也值得买入。于【转板】而言同理，虽然目前【转板】的预期很强，但客观的说这件事情还没有落地。
北研君认为最好的标的应该只是将【转板】当做一个看涨期权对待，即便没有这个事情，仅立足当下基本面也值得买入。只有这样，当转板迟迟不落地，业绩的增长也能让我们有耐心持续持有并获利。
被鼓励的公司中个人比较看好的有利通科技、骏创科技、禾昌聚合、德源药业。
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利通科技是我们【北证深研】系列所覆盖的公司，详见：【北证深研】利通科技：北交所高成长低PE第一股，超高毛利酸化压裂软管持续放量，1年1倍可期。公司2022年业绩预告披露显示全年净利润为8,299.94万元，扣非净利为7,168.88万元。按净利润计算市盈率为10.05倍，按扣非净利计算市盈率为11.58倍，公司完美契合“估值低、业绩高增、符合转板”三条特征。但是在2月初的机构调研中公司明确表示目前没有转板计划，具体情况不得而知。
骏创科技基本面详见：北交所打新之骏创科技：特斯拉供应商，25倍PE的汽车塑料零部件。公司大客户是特斯拉，近两年业绩高速增长。
从题材上看，骏创科技属于目前市场追捧度较高的新能源汽车零部件行业，站在风口；从业绩上看，公司2022年全年扣非净利为6111.19万元，同比增幅达120.31%，延续高增长状态。
从估值上看，以2022年扣非净利计算，对应市盈率为17.91倍，A股同行可比公司新泉股份PE（TTM）为56.69倍、旭升集团为47.71倍、岱美股份为38.09倍、肇民科技为26.37倍，平均为估值为42.21倍，较公司17.91倍的估值具有135.71%的估值差空间。
从转板上看，公司是符合创业板新标准严苛版支持鼓励方向中的企业。
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而且即便公司没有这个转板预期，未来发展也依旧值得期待，公司股权激励行权价为15.89元/股，比起吉冈精密的大幅折价这个价格对中小股东非常厚道。
业绩考核要求2023年、2024年目标扣非净利分别为0.85亿元、1.2亿元，给了投资者明确的业绩指引，若都能顺利达到，对应2023/2024市盈率分别为12.88倍、9.12倍。
因此，当下的骏创科技同时符合“估值较沪深同行显著折价、业绩高速增长、热门题材、属于创业板转板鼓励支持类公司”几个特征，配置性价比很高。
其唯一不足的是目前估值在北交所并不算非常便宜，属于合理偏低的位置，如果不能成功转板，也许还有调整的可能性，但即便后续有调整，根据历史数据我们认为15倍也是公司绝对估值底部，即向下空间在20%以内，向上空间可达到1倍。
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禾昌聚合的亮点有两个，一是产能投放在即，2023年业绩有望重回高增长；二是公司当前估值较低，只有11.88倍，处于历史估值的绝对低位，沪深A股同行可比公司金发科技PE（TTM）为23.56倍、国恩股份为12.2倍，平均市盈率为17.88倍。
不过金发科技市盈率之所以较高一定程度上受到近两年业绩下滑的影响，因此我们认为公司所处行业较难给到高估值，转板潜在收益空间预计在50%以内。
另外公司基本面有一个瑕疵，公司管理层和公司治理上可能有一些问题，关于这点在禾昌聚合的单篇文章中有详细阐述，详见：北交所打新之禾昌聚合：汽车和家电企业的塑料供应商。
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德源药业目前短期涨幅过大，北研君认为不是好的买点，如果后续能有回落，才会考虑。公司基本面详见：新三板精选层之德源药业：遭遇带量采购的毁灭性打击。
不过从近两年的增长状况看，集采现阶段对公司影响有限，根据调研了解，集采销售只占公司营收的一部分，虽然导致价格下降，但同时也带动了公司该类产品销售量的增加，此外新品销售也进一步带动公司营收净利的增长。但尽管如此，我们仍需警惕后续集采力度加强的政策性风险。
五、转板埋伏策略总结
转板策略的核心立足点是即便不转板，公司也具有较好的投资价值。
经过筛选，北研君认为目前转板事件驱动的北交所最佳标的为骏创科技，兼具“估值差+业绩高增长+符合转板鼓励严苛版标准”三要素，值博率较高。
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其次为利通科技（符合估值低，业绩高增，但只符合转板鼓励的宽松版标准）、禾昌聚合（潜在业绩高增，符合转板鼓励的严苛版标准，但估值差有点小）。此外，如果德源药业在当前价格显著回落，也具有再次潜伏买入的价值。
最后还是要再次提示风险，转板属于尚未落地事件，决策时务必需要将此因素考虑进去，避免出现预期落空之后的心理不适感。不过话说回来，真要等靴子落地，对于A股这么一个博弈氛围如此浓厚的市场，恐怕价格早已飞上天，鱼和熊掌很难兼得。
北研君真心希望转板制度打通，尽快进入转板常态化状态，一如目前的北交所上会、发行一样。最后，祝大家找到属于自己的转板股，恭喜发财。
这篇为创业板转板潜在公司，下篇将分享可能符合科创板转板要求的北交所公司，敬请期待。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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