【北交所打新】舜宇精工：三年复合增速34.14％，供货比亚迪，能否成为下一个骏创科技

本周五（2月10日）舜宇精工申购，上市发行价格11元/股，不考虑超额配售的情况下，对应2021年扣非摊薄后PE为16.9倍。公司现已经披露2022年全年业绩快报，以2022年扣非净利计算，对应摊薄后PE仅为12.5倍，估值看起来较为有吸引力。

从流通市值上看，公司发行上市后流通市值将达到约2.06亿元，流通市值也不大。参与公司战投的机构有宁波贝恩精密模塑、宁波昊阳新材料、余姚市扬天塑料、橡红贝寅研究精选1号私募、领信投资管理、余姚市工业（中小企业）投资发展有限公司。

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一、公司业务介绍

公司营收主要来自于内饰功能件、模具和AGV集成解决方案，内饰功能件主要集成于汽车中控台、仪表板及扶手箱等部位的零部件，包括出风口、杯托、储物盒、氛围灯及其他各类功能件等。

模具指的是特定注塑零部件或制件的成型工具，是公司承接内饰功能件业务中重要环节。AGV 集成解决方案是指装备有电磁或光学等传感装置并沿规定的导航路径行驶且具有安全保护以及各种移载功能的运输车及其配套的电源管理系统、导航管理系统、调度系统和线边专用设备的总称。

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在汽饰领域，公司服务的客户包括延锋汽饰、佛吉亚、一汽富维、新泉股份等国内外知名汽车零部件一级供应商，覆盖的车企品牌包括一汽红旗、上汽通用、比亚迪、梅赛德斯奔驰、法国标致等。

在AGV 集成解决方案领域，公司产品应用于一汽红旗、北京奔驰、蔚来等国内知名汽车厂商，同时与中国汽车工业工程有限公司、机械九院、东风设计研究院有限公司等国内大型机械设计院建立了良好的合作关系。

在内饰功能部件细分种类中，又以出风口类和储物盒类占比为多，其中出风口类占总营收的45.87%，在出风口应用的车型中，比亚迪汉、宋、唐占比约为34%，因此关注比亚迪汽车的出货量可以作为公司业绩预判的一个前瞻性指标。

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目前公司大部分销售通过汽车零部件供应商完成，2021年占公司总营收的67.6%。也正因为这种销售模式的因素，公司客户集中度较高，前五大客户占总营收的64.45%，其中延锋汽饰一家占36.3%。

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在AGV业务上，公司凭借AGV相关业务的扎实功底，成功参与了包括红旗 H 平台总装车间技术改造项目、北京奔驰（BBAC）顺义工厂总装线内饰线项目等多个整车制造装备领域的智能化改造升级项目。其中公司参与的红旗 H 平台总装车间技术改造项目系国内较早实现总装产线智能化改造的项目，红旗繁荣工厂焊装车间前机舱岛外项目为国内少有的基于AGV 的自动化焊装生产线项目。

从财务上看，公司毛利率较低，只有不到20%，但由于营收净利近些年的快速增长，加上合理的负债，公司2022年净资产收益率已经达到16.44%，盈利能力还是不错的。此外，公司现金流常年为正，挂牌新三板期间累计分红1514.9万元，整体财务较为健康。

二、募投项目

本次募投项目包括汽车智能功能件与精密模具智能制造工厂建设项目，前者已经开工建设，预计于2024年2月投入使用，达产后将形成收入和净利润分别为9.05亿元和1.09亿元。后者主要是为了提升公司的研发能力，增强核心竞争力。公司目前内饰功能件生产线产能利用率处于较高水平，因此该项目募投具备合理性。

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三、投资价值总结

舜宇精工立足汽饰业务，发力AGV集成解决方案。近两年业绩快速增长，公司终端使用客户覆盖国内多家知名汽车厂商，产品在新能源汽车也应用广泛。募投项目建设周期短，未来增长依旧值得期待。

从打新角度看，公司发行价对应2022年扣非摊薄后PE为12.5倍，沪深可比公司新泉股份PE（TTM）为57.27倍、神通科技PE（TTM）为63.55倍、常熟汽饰PE（TTM）为17.36倍，公司发行价估值较其具有显著的估值优势。

对比北交所汽车零部件公司来看，骏创科技主要销售汽车塑料零部件,汽车金属零件以及相关配套模具的开发，PE（TTM）为17.87倍，邦德股份主要从事热交换器的研发、生产及销售，PE（TTM）为14.75倍。公司发行估值较其也具有性价比，再考虑公司业绩保持较高增速，因此，北研君认为公司上市后不会破发，上市当日合理上涨空间为15%-40%。

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