春节期间和发小谈投资有感

本人投资界小白，接触二级市场3年有余，认同价值投资，且相较于芒系价投，更倾向于格系价投；同时受纳西姆·塔勒布影响，对“钟形曲线”在资本市场的应用持怀疑态度，对预测股价走势持怀疑态度，对事后因果解释持怀疑态度，对规划计划经济持怀疑态度，对各类预测模型持怀疑态度，对归纳演绎持怀疑态度。

春节期间，发小（以下简称C）回老家，我们聊了很久，主要是聊投资。聊天的整个过程充满分歧。今天C坐高铁回上海，车站送站后我感慨颇多，独自到了咖啡馆，将心里一些想法写下来和雪球的各位大佬分享一下。本人水平有限，望各位轻喷。

C的投资理念是跟随市场，偶像是杰西·利弗莫尔、徐翔等。C说自己有9种投资策略，但鉴于复杂性、保密性等原因，C并没有和我一一细讲，但为了满足我的好奇心，C给我简单讲了他操作过的一只券商股票，名称略过，策略如下：

①市场在一段时间的每日成交额达到万亿时，C判断可能会有牛市。

②此时，C会盯券商板块，认定首先涨停的券商股票为龙头券商股，待其快涨停时跟板进入，或在第二日集合竞价时段择机买入。

③然后，C利用历史数据进行量价等分析，判断该龙头券商股后续是连续涨停还是冲高回落。如果是连续涨停就持有或加仓，如果有冲高回落的迹象就择机卖出盈利。

（鉴于我的记忆力和理解力不足，我理解和叙述的可能和C真实的策略有偏差）

分歧1：对资本市场的理解和认识

C： “股价涨跌都有其道理。”

我： “你的意思是市场是有效的？投资者都是理性且正确的？”

C： “我并不是说市场有效或投资者理性，我是说一种概率。虽然一个人的想法是无法琢磨透的，但是2亿股民在一起就会呈现出一种市场规律，发现这种规律就可以计算出概率。资本市场是一个共识主宰的市场。”

我： “所以说，你认为资本市场遵循正态分布？单个个体虽然呈不规律，但是数量达到一定规模便会呈现规律，据此计算概率？”

C： “我不太懂概率论什么的，但应该是你说的这个。”

我： “2亿股民是由像你我这样的个体组成的。且不说你我能不能主宰自己的思想和行为，2亿个微观思想和行为交织在一起，只会产生一个混乱、波动的混沌市场。强行利用一些现象、指标建立模型，从而试图预测市场，只会搬起石头砸自己的脚。你可以了解一下上个世纪的美国长期资本管理公司。”

C： “资本市场上，每种策略都有赚钱的人，你没必要说服我。”

我： “……….”

分歧2：对价值投资的理解和认识

C理解的价值投资就是长期持有股票，而我理解的价值投资核心是安全边际。格系价投者主要分析企业的静态安全边际，即企业的净资产（考虑质量与数量）与企业市价之间的差值；而芒系价投者主要分析企业的动态安全边际，即企业未来创造现金流的能力与当下企业市值之间的差值。至于护城河和能力圈，前者确保企业未来不惧其他企业挑战，可以持续创造等量或超量现金流，后者则确保投资人对企业创造现金流的能力没有判断失误。

长期持有股票并不等于价投。长持既不是价投的目的，也不是价投的归宿。之所以长持是因为企业的价值兑现需要经历一个过程。不论格系还是芒系，价投关注的企业都是被低估了的企业。这些企业可能后续有爆发的创现能力但现在不为大部分人所知，也可能因为内部变革影响当期利润，或因阶段性政府政策敲打，或因行业进入周期性低谷，或因董事长落马等消息，等等等等，导致股价下跌。价投者需要经历一个价格与价值相匹配的过程，此过程的外在表现就可能是长期持有。

C虽说他也认可价投，但觉得价投的盈利过程过于缓慢，而像他这种本金太小急需扩大资本金的人来说，价投并不适合。C时常把翻倍挂在嘴边，会在开盘阶段时刻盯盘，在下午休市后一直复盘至深夜，自上而下，关注市场热点，每个交易日股票交易数量达几十只之多。C虽说他也认可价投，但他却说价投者通过财务报表预测股市很可笑，我说价投者不是通过财务报表预测股价，而是通过财务报表排除企业，一个是想证实、想预测，另一个是想证伪、想排除，根本就不是一回事。

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写在最后。和C今天分别了，心里有些不是滋味。我俩之间有近30年的交情，C在前两年被资本市场清理过一次，负债30w；后来帮老板管过几个亿的账户，因为赔了500w而被炒了鱿鱼。他把这些暂时的失败归咎于自己的策略不完善、年轻不成熟。临走之际，他告诉我他今年目标是赚300w。作为他最好的朋友，我真的希望他可以成功，真的希望他的策略也是对的。人是向死而生的，一路走来尽是磨难，他的这份果决和迎难而上是我所尊敬的。