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其实对于一般情况的下跌（比如大盘跌5%），我们不会感觉到特别痛，也不会对资产造成重大影响，而且长期持有线性对冲产品的成本其实相当高。真正吓人的是22年4月份那波，所以黑天鹅对冲其实比线性对冲更值得探讨。
目前我能想到的就是无脑买深度虚值put，除此之外，大家还有什么好的建议么？
目前我能想到的就是无脑买深度虚值put，除此之外，大家还有什么好的建议么？
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知与不知 - 80后金融民工
赞同来自: zhuqi123456 、好奇心135 、dhhlys
假如是做量化股票策略，本人的策略最大回撤超过20%以上大概率是一轮周期（5年）出现1或2次，其它大部份回撤10%以内或10 %附近，10%左右的回撤还可以接受。对冲要付出成本，过多的对冲回撤可能更小，但长期收益率也更低，因此，我的想法是以5年为周期，出现95%以上估值分位后+技术上顶部迹象，考虑用股指进行50%的对冲，对冲可能持续数月或更久（原策略出现超过20%左右或以上的回撤），等大盘估值回到50%以下再取消对冲，这样长期来看最大回撤控制在10 %附近，同时收益尽量高（过多对冲减低收益）。
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@dhhlys
尾部风险对冲解决一类风险；趋势跟踪类策略也可以解决一类风险问题。
从不同的对冲（分散）手段来看，塔勒布的尾部对冲的效果是最好的。另外参考新闻：这个我感觉坚持从整个投资组合角度看待问题，会更好一些。有了尾部对冲，风险更为均衡，但是什么时候出现尾部事件，无法预知。如果只针对尾部风险策略进行业绩评估，那大部分时间肯定一塌糊涂，无法坚持。
自2017年8月起，CalPERS向Universa Investment和Longtail Alpha管理的两个尾部风险对冲策略投资约11亿美元，并每3个月和6个月进行重新评估，以监察其是否符合养老金的投资预期。到了2019年6月30日，两个策略共计82.1%的亏损，CalPERS当初的11亿美元投资仅剩2亿美元。到了...
尾部风险对冲解决一类风险；趋势跟踪类策略也可以解决一类风险问题。
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@natsume2017
我观察了下指数期权的流动性，对于虚值put而言，基本上你只有滚起走，但具体选择哪个合约，没有好的想法。一般来说，越远theta越小，掉血会慢一些，但是代价就是gamma也小。
或者我们假设指数总会出现20%以上的回撤，那么按未来6个月内发生这个事情的情景来对冲自己仓位？
目前我能想到的出发点就这两个
尾部对冲的好处在于做多的部分可以放心上仓位。不用因为担心贝塔风险而过早减仓。过早减仓少赚的钱很可能是对冲成本的好几倍。但想要达到很好的对冲效果也挺难的，一来必须达到足够大的跌幅才有效果；二来如果上涨后再大跌，就算跌幅足够大，也有可能还是没法达到买沽的行权价。这就又涉及到要不要移仓，什么时候移仓，以及移仓带来的更多对冲成本的问题；三来什么时候获利平仓。前面理由正是只做尾部对冲的理由，但是实践起来就是有三个问题要解决：多远，多虚，止盈。
我观察了下指数期权的流动性，对于虚值put而言，基本上你只有滚起走，但具体选择哪个合约，没有好的想法。一般来说，越远theta越小，掉血会慢一些，但是代价就是gamma也小。
或者我们假设指数总会出现20%以上的回撤，那么按未来6个月内发生这个事情的情景来对冲自己仓位？
目前我能想到的出发点就这两个
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@dhhlys
1、你的买put操作可以视为构建了一个systematic tail risk hedge策略，不管大盘涨跌，这个策略可以固定为例如持续买10 delta 附近 6m put，等put期限变成3m-5m期限就持续roll。只是一个例子。
2、止盈问题。更多是主观判断了，这应该是一个止盈计划，可能策略涨了很多你就可以考虑平掉一部分了。这个策略主要赚vol 和delta/gamma的钱了，可以从这些角度思考。
换个角度看问题也会有帮助
我初衷肯定是回避尾部风险，5~10%左右的回撤最多掉层皮，我不是很介意。主要是虚值Put什么时候退出来，我想建立一个闭环的操作。你说的这两点可以都理解成止盈的问题。
买入虚值put后，如果大盘不跌，那就一直掉血，相当于损失保费。遇到这种情况，虽然亏钱，但反而容易处理，因为没有操作空间。
麻烦的是如果大盘开始下跌，那就有很多操作空间了：
1. 随着大盘下跌，虚值期权开始变成平值，这个时候要不要重新换成虚值。换的好处是可以吃掉多的时间价...
1、你的买put操作可以视为构建了一个systematic tail risk hedge策略，不管大盘涨跌，这个策略可以固定为例如持续买10 delta 附近 6m put，等put期限变成3m-5m期限就持续roll。只是一个例子。
2、止盈问题。更多是主观判断了，这应该是一个止盈计划，可能策略涨了很多你就可以考虑平掉一部分了。这个策略主要赚vol 和delta/gamma的钱了，可以从这些角度思考。
换个角度看问题也会有帮助
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@jhd0314
买入虚值put后，如果大盘不跌，那就一直掉血，相当于损失保费。遇到这种情况，虽然亏钱，但反而容易处理，因为没有操作空间。
麻烦的是如果大盘开始下跌，那就有很多操作空间了：
1. 随着大盘下跌，虚值期权开始变成平值，这个时候要不要重新换成虚值。换的好处是可以吃掉多的时间价值（虚值变平值，时间价值肯定是变多了)。但换的坏处是好不容易暂起来的delta，如果换成虚的，又没了，真碰上大跌，这个移仓操作感觉抵御不到黑天鹅，因为delta最后一直没跟上。
2. 恰好让你抓到黑天鹅了，应该在哪里止盈呢？止盈过早，肯定不划算，好不容易来一次很天鹅。止盈过晚，黑天鹅飞走了（反弹回来了）。
总之我感觉还有其他很多细节没有闭环。
这个和你自己的投资组合希望实现的收益、风险相关了。如果你想规避大盘跌超20%的风险，那就可以买一些更为虚值的期权；如果你想规避5-10%这样的跌幅，我感觉买put还不如直接期货对冲或者扛过去算了我初衷肯定是回避尾部风险，5~10%左右的回撤最多掉层皮，我不是很介意。主要是虚值Put什么时候退出来，我想建立一个闭环的操作。
买入虚值put后，如果大盘不跌，那就一直掉血，相当于损失保费。遇到这种情况，虽然亏钱，但反而容易处理，因为没有操作空间。
麻烦的是如果大盘开始下跌，那就有很多操作空间了：
1. 随着大盘下跌，虚值期权开始变成平值，这个时候要不要重新换成虚值。换的好处是可以吃掉多的时间价值（虚值变平值，时间价值肯定是变多了)。但换的坏处是好不容易暂起来的delta，如果换成虚的，又没了，真碰上大跌，这个移仓操作感觉抵御不到黑天鹅，因为delta最后一直没跟上。
2. 恰好让你抓到黑天鹅了，应该在哪里止盈呢？止盈过早，肯定不划算，好不容易来一次很天鹅。止盈过晚，黑天鹅飞走了（反弹回来了）。
总之我感觉还有其他很多细节没有闭环。
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@西楼
无脑买深度虚值put，类似于买保险。年化成本也需要几个点吧。可以线性对冲的成本基本都差不多，不会有漏可捡。非线性的一个是不能很好的对冲风险，甚至反向增加了风险。因为黑天鹅很多情况都无法预测同意，深虚值put，是完全兜底还是不完全对冲看自己情况，可是貌似在A股做这种预防的很少。
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赞同来自: cxymj2 、jackymin001 、dhhlys
买远期虚值认沽+卖出近月虚值认沽，前者方向性做空，后者回收权利金。
跨月后，继续卖近月虚值认沽。。。
这样，既然最后并没有按你所想的在远期完成大跌，通过回收的权利金，基本也亏不了多少钱
如果后期一直上涨或平盘，那么远近两单同涨跌，亏损量不大
如果在某段时间如判断的开始大跌了，那么可以调整近月认沽的卖出策略；要么往下调整，继续回收权利金，并让远期认沽自由奔跑；或者要么干脆就不卖近月认沽了，直接转成纯空头。
你细品
跨月后，继续卖近月虚值认沽。。。
这样，既然最后并没有按你所想的在远期完成大跌，通过回收的权利金，基本也亏不了多少钱
如果后期一直上涨或平盘，那么远近两单同涨跌，亏损量不大
如果在某段时间如判断的开始大跌了，那么可以调整近月认沽的卖出策略；要么往下调整，继续回收权利金，并让远期认沽自由奔跑；或者要么干脆就不卖近月认沽了，直接转成纯空头。
你细品
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从不同的对冲（分散）手段来看，塔勒布的尾部对冲的效果是最好的。另外参考新闻：
自2017年8月起，CalPERS向Universa Investment和Longtail Alpha管理的两个尾部风险对冲策略投资约11亿美元，并每3个月和6个月进行重新评估，以监察其是否符合养老金的投资预期。到了2019年6月30日，两个策略共计82.1%的亏损，CalPERS当初的11亿美元投资仅剩2亿美元。到了2019年12月31日，两个策略再亏损78.1%，CalPERS的投资仅剩下不到1亿美元，包括UniversaInvestment的策略净值5210万美元和Longtail Alpha的策略净值3870万美元。
额，比较悲催，这个养老基金要是再坚持3个月等到2020年3月就可以爽一波大的，结果倒在黎明前。也就是说黑天鹅不发生，尾部对冲仓位将持续持续掉血，直到来一波大的。至于是否通过卖call来的时间价值来维持买深度虚值put的成本，个人觉得还有待商量，因为卖call相当于增加了新的黑天鹅，与已有多头仓位形成了备兑，吃不到正向黑天鹅。
赞同来自: Liberia 、火星十三粥 、skyblue777
从不同的对冲（分散）手段来看，塔勒布的尾部对冲的效果是最好的。另外参考新闻：
自2017年8月起，CalPERS向Universa Investment和Longtail Alpha管理的两个尾部风险对冲策略投资约11亿美元，并每3个月和6个月进行重新评估，以监察其是否符合养老金的投资预期。到了2019年6月30日，两个策略共计82.1%的亏损，CalPERS当初的11亿美元投资仅剩2亿美元。到了2019年12月31日，两个策略再亏损78.1%，CalPERS的投资仅剩下不到1亿美元，包括UniversaInvestment的策略净值5210万美元和Longtail Alpha的策略净值3870万美元。
额，比较悲催，这个养老基金要是再坚持3个月等到2020年3月就可以爽一波大的，结果倒在黎明前。也就是说黑天鹅不发生，尾部对冲仓位将持续持续掉血，直到来一波大的。至于是否通过卖call来的时间价值来维持买深度虚值put的成本，个人觉得还有待商量，因为卖call相当于增加了新的黑天鹅，与已有多头仓位形成了备兑，吃不到正向黑天鹅。
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