如何根据下修策略挑选可转债

下修策略是可转债投资中一种使用比较广泛的交易策略，本文系统介绍使用下修策略挑选可转债的方法。

一、什么是可转债的下修条款

本系列前面几篇文章已经系统介绍过可转债的下修条款了，这里只简单给大家回顾下。

一般而言，可转债的下修条款就两条：

• 连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%
• 下修后转股价格不可低于每股净资产

第一条中的85%，不同可转债的下修条款中的数字不一样，比如有些可转债是90%，有些是80%。这个数字越大，对投资者越友好。

第二条，有些可转债没有，有些可转债有。没有这条限制的可转债，对投资者很友好。

一旦可转债提议下修，转股价值会上涨，转债价格大概率上涨。

正是因为下修条款的存在，我一直认为可转债是个自带作弊属性的投资品种，低风险投资者的乐园。

二、提议下修后，可转债会怎么样

在前几天写的《可转债下修历史记录完整版》这篇文章中，系统总结了可转债提议下修次日的可转债涨幅。

这里把这篇文章的结论直接告诉大家：

• 可转债一旦公告提议下修，次日开盘几乎100%上涨，而且涨幅不低；
• 在85条下修记录中，有22次提议下修后次日上涨幅度超过5%，占比为25.88%；

这里统计的是目前未退市的所有可转债，一共包括85次提议下修记录。

这里说的次日上涨，指的是可转债提议下修的次日，而不是开股东大会确认可转债下修成功的次日。

三、目前满足下修的可转债有哪些

我整理了目前满足下修条件的可转债清单：





“下修天数要求”这一列我单独说明下，“15 | 30”的意思是，连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格满足下修条件。

可以看到，目前已经满足或即将满足下修条件的可转债有67只左右。

这个表格中黄色背景的可转债，下修时不限制转股价格不得低于每股净资产，只要满足天数要求即可。

这个表格中蓝色背景的可转债，下修时要求转股价格不得低于每股净资产，所以除了需要关注天数是否满足要求外，还要看每股净资产。

为了大家方便，我直接在表格中将不满足每股净资产的可转债剔除掉了。比如兴业转债、上银转债、重银转债等虽然满足下修天数要求了，但是由于净资产的限制无法下修，所以不会纳入本表格。

所以这个表格的使用非常简单：只要看本表的最后两列，就能知道有哪些可转债已经满足或者即将满足下修条件，不用考虑每股净资产的问题。

当然了，这个表格中的数据每天是会动态变化的，最近会将这个表格数据加入到每日发送的估值邮件中，方便大家使用下修策略挑选可转债。

四、是否所有满足下修条件的可转债都会下修

有人说，那么多可转债已经满足或者马上要满足下修条件了，那现在买入它们等下修不是铁赚吗？

不是这样的，下修是公司的权利，不是义务。

也就是说，即使满足了下修条件，公司也不一定下修。

五、如何使用下修策略交易可转债

通过上面下修策略相关内容的介绍，能很轻易发现一个不错的交易方法，买入一批满足如下两个条件的可转债：

• 已经满足或即将满足下修条件
• 税后到期收益率为正

因为税后到期收益率为正，所以买入这一批可转债一定不会亏本，因为最坏的情况无非就是持有到期拿回本息。因为税后到期收益率为正，所以拿回的本息比当初买入的钱多，实现正收益。

同时这些可转债已经满足或即将满足下修条件，那么买入的这一批可转债只要有部分提议下修，在提议下修次日高开时卖出可以实现较大盈利。

这就是最简易的下修策略。

对于老司机来说，可以在这个最简易的下修策略基础之上进行筛选，让自己买入更容易下修的可转债。毕竟，不是满足下修条件了一定会下修。

这个筛选技能，需要对可转债有所积累才行。比如跟某只可转债的证代沟通，能够获取到有下修迹象；比如转债规模占正股市值比例太大的难下修；比如国企转债下修难度会大一点等等。

六、总结

我们的下修条款据说在世界上都是独一份，其他虽然也有少部分国家的可转债有下修条款，但是这一条款的利用绝对是没有我们充分的，我们应该充分享受这一点。

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