孚日转债初析

孚日转债俗称毛巾债，正股孚日股份主营业务正是毛巾（62%）、热电（13%）和床品（10%）等。

一、转债基本情况

转债规模中等，2020年1月发行时是6.5亿，期间有少量转股，现在剩余规模6.46亿元。根据22年3季度公告和溢价率折线图，转股的这400万资金主要是8月24日这天的套利资金（负溢价0.3%）。另外，2020年4月份有10天的时间也是负溢价，但那时还没到他的转股期（6月23日），不能进行转股。

转股价21年4月份下修过一次，从6.3下修到4.5，下修后溢价率从47.2%猛降到5.1%，但并没有下修到底。

根据公告，他可以取4.18和4.2中较高者，且不能低于净资产4.03，最后下修到4.5，相当于打了接近7折，也算是比较有诚意了吧。

补充一个数据：2022年主动下修的41只转债中，下修到底的共30只，占比71%；7只下修没到底，占比17%；4只下修失败，占比10%。

目前的税后收益-5%（低于84%的转债），溢价率5.4%（低于96%的转债）；今天收盘126.7的价格，在存量的473只转债里面，属于防守不足、进攻性比较强，但也还不特别贵的那种。

二、正股情况

公司创立于1987年（与华为、娃哈哈同年成立），原本是山东高密县一个电机厂的纺织车间；3年后改制，由集体企业改为员工持股的私营企业。经过30多年发展，成长为亚洲最大的家用纺织品公司，产品主要出口到日本等海外市场（2021年数据：62%外销，37%内销）。

2008年开始走多元化的路子，进军光伏产业。前两年还能够盈利，到2014年随着补贴取消、行业景气度下降、经营不善等原因影响，产生了巨额亏损。后于当年对光伏业务与上市公司进行了剥离和变卖。

应该说纺织业原本就是个辛苦不赚钱的行业，在劳动力的成本红利吃完以后，竞争一定会非常激烈。看看伯克希尔就知道，原本巴菲特看中他时也是便宜的纺织公司，结果在与东方神秘大国的竞争中节节败退，股神也被套牢了好多年，最后卖旧机器回收的钱只比搬运费多一点点。

所以2020年创始人孙日贵把大部分股份（占公司总股本21%）卖给了高密市国有资产运营中心控股下的华荣实业。

华荣实业是高密最大城投平台，自己的负债率就很高（64%），一年内到期的流动负债（241亿）占了总负债的58%。最近两年的现金流为负，2022年4月因债务逾期而被司法冻结持股，冻结部分占孚日总股本的5.16%。

2022年12月8日公司公告，称华荣实业准备把持有的股份转让给潍坊城投集团（还未实际转让）。高密是潍坊下面的县级市，从华荣到潍坊城投，应该说信用等级有一丢丢上升。

其他负面报道：

1、2019年孚日股份收购“衍生金融资产”1.88亿元，被年审会计师质疑造假；

2、2019年大股东侵占上市公司资金11.42亿元，为大股东违规担保1.46亿元。

3、2021年公司自查公告，被大股东华荣实业侵占资金11亿元。

三、最新动态

1月6日晚公司公告抗病毒毛巾已通过检测，并小批量发货，但对当前业绩没有较大影响。

再来看看最先因抗病毒概念被炒作的安奈儿，从11月18日开始，目前股价涨幅已接近3倍。安奈儿的公告写的还是比较含蓄，这个技术目前更多的是概念和吸引眼球，使用效果和经济价值都存在很大不确定性。

同样被炒作而股价翻倍的如意集团在公告第二天开始大幅下跌。

孚日股份这次蹭热点的时间较友商晚了20多天，而且口罩放开一个月以后，大部分人已经杨过了，人们的恐慌心理有所下降，这也给进一步地炒作造成了难度。

四、综合评价

转债到期还钱的时间还有2.9年，以公司目前的经营状况肯定是不想还钱的。

转债最后的结局应该是强赎。但时间不确定，要么等一轮牛市，要么继续蹭热点，再不济还可以等正股低于4块以后再下修一次。。

对抗病毒概念比较有信心的激进投资者可以摊个薄饼，这一小波概率虽然低一点，但是赔率还是挺诱人的。

（完）